在資本追逐戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的當(dāng)下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)想要自我突破并不容易。

　　8月13日，浙江新澳紡織股份有限公司（下稱“新澳紡織”）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)披露了招股說(shuō)明書。公司擬在上海證券交易所首次公開發(fā)行股票不超過(guò)2668萬(wàn)股，擬募集資金4.31億元。

　　在紡織行業(yè)發(fā)展疲軟的背景下，新澳紡織的未來(lái)存在較大的不確定性。一方面，原本擁有高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)的新澳股份無(wú)論在名，還是利的方面都能雙豐收，但這一優(yōu)勢(shì)在未來(lái)或許不能延續(xù)。另一方面，各家紡織企業(yè)都在尋求新業(yè)務(wù)來(lái)突破原有業(yè)務(wù)的瓶頸之時(shí)，新澳紡織則“一根筋”地?cái)U(kuò)大原有業(yè)務(wù)產(chǎn)能，市場(chǎng)對(duì)這樣的發(fā)展策略也存有質(zhì)疑。

　　 高新企業(yè)“落榜”

　　新澳紡織的主營(yíng)業(yè)務(wù)為毛精紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條，主要應(yīng)用于下游紡織服裝領(lǐng)域。

　　招股書顯示，2011年至2013年，新澳紡織實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為14.67億元、14.89億元、14.29億元，凈利潤(rùn)分別為1.01億元、8041萬(wàn)元、1.01億元。

　　新澳紡織表示，由于自主研發(fā)的多項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)和工藝，公司被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。這項(xiàng)資質(zhì)認(rèn)定給新澳紡織帶來(lái)了不少好處。

　　招股書顯示，通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)審查，2011年至2013年的企業(yè)所得稅適用稅率為15%。這讓新澳紡織分別得到692.18萬(wàn)元、587.97萬(wàn)元、668.07萬(wàn)元的所得稅減免金額，占其當(dāng)期合并報(bào)表凈利潤(rùn)比例分別為6.84%、7.31%、6.6%。

　　不過(guò)，這樣的優(yōu)勢(shì)在2014年或許無(wú)法得以延續(xù)。公司在招股書中稱，因高新技術(shù)企業(yè)資格到期，2014年上半年，公司暫按25%的企業(yè)所得稅稅率預(yù)繳申報(bào)所得稅，未享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅稅率優(yōu)惠政策，會(huì)對(duì)公司上半年的業(yè)績(jī)有一定影響。

　　按照2008年頒布的《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》（下稱《辦法》），新澳紡織重新獲得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)存有難度，而公司在招股書中也未提及是否將繼續(xù)申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)。

　　按照《辦法》規(guī)定，申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，需滿足“具有大學(xué)?？埔陨蠈W(xué)歷的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的30%以上，其中研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上；最近一年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，近3個(gè)會(huì)計(jì)年度的研究開發(fā)費(fèi)用總額占銷售收入總額的比例不低于3%”等要求。

　　新澳紡織的情況是，截至2014年6月30日，新澳紡織2162名員工中，公司大專及以上學(xué)歷員工為308人，占比14.25%，遠(yuǎn)低于高新企業(yè)認(rèn)定要求的30%。此外，公司技術(shù)人員僅為276人，占比12.77%，公司未單獨(dú)披露研發(fā)人員數(shù)量，但詳細(xì)數(shù)據(jù)只會(huì)比技術(shù)人員的比例更低。

　　如果按照這一標(biāo)準(zhǔn)，新澳紡織已不具備申請(qǐng)高新企業(yè)資格的標(biāo)準(zhǔn)，公司在將來(lái)一段時(shí)期將不得不按照25%的稅率繳納企業(yè)所得稅，這將壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間。

　　今年上半年，新澳紡織上繳的所得稅費(fèi)用為1809.85萬(wàn)元，幾乎相當(dāng)于2013年全年1972.91萬(wàn)元的收入。

　　事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，新澳紡織還享受了多項(xiàng)政府補(bǔ)助，2011年至2014年上半年，獲得營(yíng)業(yè)外收入分別為145.90萬(wàn)元、140.82萬(wàn)元、662.11萬(wàn)元、54.33萬(wàn)元。政府補(bǔ)助政策的波動(dòng)也造成公司凈利潤(rùn)的不穩(wěn)定。

　　業(yè)績(jī)動(dòng)蕩較大

　　在稅收受惠和政府補(bǔ)助政策給業(yè)績(jī)帶來(lái)不確定的同時(shí)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，業(yè)績(jī)的波動(dòng)性也在增大。

　　新澳紡織的主營(yíng)收入主要來(lái)自毛精紡紗和羊毛毛條，2011年至2014年上半年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為95.74%、98.04%、97.81%和98.05%。

　　值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，新澳紡織依托兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入?yún)s并不穩(wěn)定。2011年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增加3.9億元，增幅為36.27%，2012年僅為2188.97萬(wàn)元，增幅僅為1.49%，2013年則下降至6019.58萬(wàn)元，降幅為4.04%，今年上半年增加833.84萬(wàn)元，增幅僅為0.98%。

　　作為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的羊毛毛條業(yè)務(wù)銷售收入出現(xiàn)逐年下滑。收入下滑的原因或許與售價(jià)下跌有關(guān)，報(bào)告期內(nèi)，羊毛毛條的售價(jià)由11.27萬(wàn)元/噸，下跌到8.72萬(wàn)元/噸。

　　與此同時(shí)，公司另一個(gè)主打產(chǎn)品毛精紡紗的價(jià)格也出現(xiàn)波動(dòng)。今年下半年的13.69萬(wàn)元/噸是2012年以來(lái)的最低價(jià)。

　　這樣的價(jià)格趨勢(shì)也反映了近年來(lái)我國(guó)紡織行業(yè)疲軟的發(fā)展態(tài)勢(shì)，整體來(lái)看，紡織企業(yè)的成績(jī)單普遍都不理想。

　　根據(jù)中報(bào)，主營(yíng)無(wú)毛絨、絨條、羊絨紗、羊絨制品的生產(chǎn)及銷售的中銀絨業(yè)今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.57億元，同比下降4.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.12億，同比下滑38.2%，大幅低于預(yù)期20%左右。其中二季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)8%，凈利潤(rùn)同比下降37.6%。中金公司的研究報(bào)告指出，下半年，成本端壓力依舊存在，毛利率仍有下滑風(fēng)險(xiǎn)。由于產(chǎn)能擴(kuò)張前期投入加大，費(fèi)用也將持續(xù)壓制業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　此外，主營(yíng)業(yè)務(wù)為毛精紡呢絨的生產(chǎn)與銷售的*ST派神連續(xù)兩年虧損后，今年上半年繼續(xù)虧損，虧損金額為1446.51萬(wàn)元，同比增虧7.33%。

　　該公司表示，2014年上半年，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2013年底緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然動(dòng)力不足。國(guó)際市場(chǎng)需求略有起色，但市場(chǎng)訂單被國(guó)外新興市場(chǎng)瓜分，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)綜合風(fēng)險(xiǎn)與激烈競(jìng)爭(zhēng)并顯。紡織業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)成本倒逼，規(guī)模擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)難以帶動(dòng)紡織走出困境，毛紡織產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和結(jié)構(gòu)必須進(jìn)一步優(yōu)化。

　　業(yè)務(wù)單一風(fēng)險(xiǎn)

　　在紡織業(yè)整體不景氣之時(shí)，各家企業(yè)都在通過(guò)多元化的方式尋求突破。但新澳紡織則將全部賭注壓在了一項(xiàng)業(yè)務(wù)上。

　　新澳紡織此次募投項(xiàng)目為“20000錠高檔毛精紡生態(tài)紗項(xiàng)目”和“償還1億元銀行貸款項(xiàng)目”。

　　作為核心的“20000錠高檔毛精紡生態(tài)紗項(xiàng)目”屬于擴(kuò)產(chǎn)募資項(xiàng)目，即是在公司原有44000錠紡紗產(chǎn)能基礎(chǔ)上的產(chǎn)能擴(kuò)充，建成后將進(jìn)一步增加公司精紡環(huán)節(jié)的生產(chǎn)規(guī)模。

　　公司原有紡紗產(chǎn)能可年產(chǎn)精紡紗線5600噸，同時(shí)擁有7000噸制條與10000噸改性處理能力以及8000噸毛紗毛條整染能力。隨著募資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，將年新增2280噸高檔精紡紗線產(chǎn)能。

　　募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能將主要集中在公司毛精紡紗業(yè)務(wù)，將使得新澳紡織的主營(yíng)業(yè)務(wù)更加趨向集中，隨著部分募投產(chǎn)能的釋放，該業(yè)務(wù)的占比已經(jīng)大幅提升，今年上半年的銷售占比升至72.10%。隨著募投項(xiàng)目的推進(jìn)，這一比例有可能將升至80%以上。

　　新澳紡織認(rèn)為，公司在發(fā)展中，尚未向下游面料、服裝生產(chǎn)過(guò)度延伸，突出主營(yíng)業(yè)務(wù)，堅(jiān)持做精做強(qiáng)紡紗中間產(chǎn)業(yè)，可以集中力量在紡紗領(lǐng)域內(nèi)建立自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但是主營(yíng)業(yè)務(wù)集中，也將增加面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，不少紡織行業(yè)都在向下游面料、服裝生產(chǎn)延伸，成為突破再審發(fā)展瓶頸的主要方式。

　　以中銀絨業(yè)為例，中報(bào)顯示，從公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，相較去年同期，紗線和無(wú)毛絨收入下降較多，而服飾制品、絨條和水洗絨增速十分顯著，正反映了公司由“基地+服務(wù)市場(chǎng)”向“基地+市場(chǎng)+品牌”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

　　宏源證券分析師周蓉姿認(rèn)為，隨著公司對(duì)內(nèi)外部資源的進(jìn)一步整合，公司“基地+市場(chǎng)+品牌”戰(zhàn)略推進(jìn)有望加速，“品牌”建設(shè)有望提升公司盈利能力，顯著增加業(yè)績(jī)彈性。

　　此外，近期中銀絨業(yè)公告稱，通過(guò)內(nèi)部股權(quán)轉(zhuǎn)讓，由香港子公司東方羊絨統(tǒng)一持股英國(guó)鄧肯、日本中銀、中銀柬埔寨和中銀服飾（美國(guó)）公司，并通過(guò)東方羊絨全資子公司鄧肯控股整合與鄧肯品牌及英國(guó)鄧肯有關(guān)的全部業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，引進(jìn)朱欽騏團(tuán)隊(duì)，委托其運(yùn)營(yíng)管理鄧肯控股7年。

　　周蓉姿表示，將海外子公司統(tǒng)一由東方羊絨持股，使海外業(yè)務(wù)定位更清晰、框架更條理。

　　相比之下，業(yè)內(nèi)人士指出，在需求疲軟的形勢(shì)下，走高端路線是服裝紡織行業(yè)進(jìn)行突圍的較好路徑，然而新澳紡織在業(yè)務(wù)集中、產(chǎn)能擴(kuò)張的情況下，如何進(jìn)一步擴(kuò)大銷售渠道卻并未提及。