退市制度改革每一步推進本質(zhì)上都是利益博弈
- 發(fā)布時間:2014-08-27 09:04:14 來源:新華網(wǎng) 責任編輯:王斌
只要重上市公司保全輕投資者權益保護的指導思想傾向沒有根本性轉(zhuǎn)變,“保護中小投資者就是保護資本市場”的口號就只能是一句空話。維護資本市場的正能量,必須一絲不茍地從落實重大違法者強制退市和失信背諾者承諾回購做起。
就在證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍將進一步完善《退市意見》并盡快發(fā)布實施的表述讓投資人對營造健康股市充滿期待的時候,一份題為《如何評估香港證監(jiān)會凍結群星紙業(yè)資產(chǎn)案》的監(jiān)管層報告又讓大家心情變得沉重起來:這份監(jiān)管層報告反映了一種在“上市公司發(fā)生違規(guī)行為后,注重對上市公司的維持和特別處理,通過并購、托管等方式盡可能保留其上市公司身份”的傾向。這讓人擔憂,未來新退市制度恐怕還將在形形色色的利益博弈中蹣跚而行。
群星紙業(yè)是在香港上市的內(nèi)地企業(yè)。其母公司長星集團因在風電產(chǎn)業(yè)貿(mào)然投資且未回收效益,資金鏈趨向緊張而出現(xiàn)經(jīng)營困難,無力償還近60億元銀行到期貸款本息,今年2月被山東濱州市中級人民法院正式裁定進入破產(chǎn)重整程序。與此同時,群星紙業(yè)亦已向內(nèi)地法院申請,將旗下唯一營運公司山東群星清盤,而群星紙業(yè)對此從未披露。實際上,群星紙業(yè)2011年3月就因涉嫌虛假信息披露的質(zhì)疑而停牌。今年4月1日,香港證監(jiān)會認定群星紙業(yè)違反證券及期貨條例, 并從香港高等法院取得禁制令,凍結群星紙業(yè)及其全資附屬公司慧富集團在香港價值最高達19.68億港元的資產(chǎn),相當于該公司透過2007年10月IPO、2010年12月新股公開發(fā)售及公司與獨立第三方在2011年1月發(fā)行的認股權證所募集的所有金額。一旦香港高等法院判決,群星紙業(yè)必須向公眾股東,以及非上市認股權證持有人提出回購股份及撤銷交易。
近年來,滬深資本市場退市難賠償更難的狀況,不僅真實地反映了在目前法律條件下退市制度因似改未改而欲進不能的尷尬狀況,更與投資者保護意識不到位分不開。推進退市制度改革主要到底是為了保護上市公司這個“殼”資源,還是保護投資者權益,在這個關乎監(jiān)管原則也即立市宗旨的根本問題上,利益博弈從來就沒有停止過。正因此,香港證監(jiān)會不折不扣不依不饒地保護投資者權益的傾向,獲得滬深市場投資者極為普遍的贊賞,一致認為內(nèi)地監(jiān)管層要向香港證監(jiān)會學習。
但是,要向香港學監(jiān)管,談何容易。一年前,證監(jiān)會主席肖鋼在《求是》雜志發(fā)表文章,罕見地用證監(jiān)會辦案數(shù)據(jù)反映了證券監(jiān)管體系的不足和障礙?!敖陙碜C監(jiān)會每年立案調(diào)查110件左右,能夠順利作出行政處罰的平均不超過60件。每年平均移送涉刑案件30多件,最終不了了之的超過一半?!?2007年7月,北生藥業(yè)因涉嫌證券違法違規(guī)被證監(jiān)會廣西證監(jiān)局立案調(diào)查。此后6年,連續(xù)5年資不抵債處于退市邊緣的*ST北生先后重組7次,“殼”資源價格不斷上漲。對于這其中的原因,一般認為,有“地方保護主義”,也有“人情世故”。然而,事情真的就這么簡單嗎?
無可否認,“地方保護主義”是我國市場經(jīng)濟發(fā)展中的老大難問題。早期結案的鄭百文重組案乃至迄今仍未復牌的銀廣夏破產(chǎn)重整案,無不可以從中看到“地方保護主義”的魔影。綠大地案更令人不得不發(fā)出莫此為甚的感嘆。在證監(jiān)會幾度立案稽查的情況下,綠大地在短時間內(nèi)又五度發(fā)布變臉的業(yè)績巨虧報告。盡管當?shù)卣賳T10次進京斡旋也未能阻止證監(jiān)會對綠大地欺詐發(fā)行股票罪責的追究,且在昆明市中級法院在撤銷當?shù)毓俣蓞^(qū)法院一審判決后最終認定綠大地公司犯欺詐發(fā)行股票罪、偽造金融票證罪、故意銷毀會計憑證罪,判處罰金1040萬元;公司董事長及相關責任人分別被判處不等有期徒刑及罰金,但綠大地不僅沒有退市,且在一審判決的半月前,還與云投集團簽訂股份轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議書。這家目前云南省內(nèi)最大的投融資集團,也是唯一的省屬綜合性投資公司,以比該股停牌前的收盤價低太多的每股9.16元的價格,從何學葵手中取得了*ST大地19.86%的股份。這意味著綠大地一系列證券犯罪的始作俑者在地方行政的庇護下全身而退,而將造假犯罪給公司所帶來的損失連同賠償責任一股腦兒推給了投資者。
而從有關退市規(guī)則無論怎樣一改再改總給“該退不退”和“東山再起”留足養(yǎng)生放生的余地來看,這種“對內(nèi)講退市,對外講保全”的思維骨子里所維護的,就是反映在上市公司殼資源里的、被“重融資輕回報”的市場制度所越來越固化的既得利益者的利益。在這一點上,“上市公司保全論”和地方保護主義并無二致。
細究起來,無論有多么冠冕堂皇的理由,保全該退市的上市公司不僅大多未必符合被保全目標當時真實的情形,也不利于相關上市公司此后的健康發(fā)展,更不利于保護投資者權益。以群星紙業(yè)為例,雖然據(jù)監(jiān)管層報告稱,“假設在凍結群星紙業(yè)資產(chǎn)前,由群星紙業(yè)向其控股母公司長星集團提供資金支持,緩解母公司資金壓力,在很大程度上將有助于長星集團整體債務風險的化解?!笔聦嵣?,導致長星危局的貸款大都集中在其包括群星紙業(yè)在內(nèi)的旗下子公司名頭上。如果群星紙業(yè)等子公司還有余力為化解長星集團整體債務危機提供資金支持,長星集團又何至于落到破產(chǎn)重整的地步?再說,群星紙業(yè)名下唯一運營公司山東群星也因客戶訂單短缺而陷于難以為繼的困境,并已提出破產(chǎn)申請。即使香港證監(jiān)會不因此而凍結群星紙業(yè)名下資產(chǎn),群星紙業(yè)也已自身難保,哪里還談得上能有助于長星集團整體債務危機的化解?
只要重上市公司保全輕投資者權益保護的指導思想傾向沒有根本性轉(zhuǎn)變,“保護中小投資者就是保護資本市場”的口號就只能是一句空話。維護資本市場的正能量,必須一絲不茍地從落實重大違法者強制退市和失信背諾者承諾回購做起。
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