美國(guó)絕對(duì)戰(zhàn)略研究中心聯(lián)席董事總經(jīng)理戴維·鮑爾斯在其8月18日撰寫的文章中表示：“10年期美國(guó)國(guó)債收益率從3%降低至2.5%，已成為2014年的‘痛苦交易’之一。但是，這并非因?yàn)橄碌?0個(gè)基點(diǎn)是異常之事，而是因?yàn)樗嵝淹顿Y者，美國(guó)國(guó)債收益率下跌趨勢(shì)仍未走到頭。然而，我們?nèi)匀幌嘈?，我們已?jiàn)到了這一周期的10年期國(guó)債收益率低點(diǎn)?！?/p>

　　8月22日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率持穩(wěn)在2.41%，30年期國(guó)債收益率報(bào)3.16%。10年期美國(guó)國(guó)債收益率上周累計(jì)上漲0.06個(gè)百分點(diǎn)，仍維持在14個(gè)月低點(diǎn)附近，遠(yuǎn)低于今年年初的3%。

　　本周期內(nèi)10年期美國(guó)國(guó)債收益率已經(jīng)觸底了嗎？鮑爾斯說(shuō)：“若是在今年年初，投資界的回答會(huì)是一個(gè)響亮的‘是的’；現(xiàn)在，人們又不那么確定了。”

　　觸底可能性較大 鮑爾斯表示，有三個(gè)理由認(rèn)為，債券牛市的鼎盛時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去了。

　　首先，貨幣政策的把握已出現(xiàn)體制轉(zhuǎn)變，對(duì)債券不利。過(guò)去央行基本上實(shí)行聚焦于物價(jià)穩(wěn)定的“對(duì)債權(quán)人友善的”貨幣政策，全球金融危機(jī)爆發(fā)后，政府變成了最大的債務(wù)人，迫使政府指望貨幣政策幫助債務(wù)貶值。

　　其次，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊的速度快于預(yù)期。今年4月，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，到2016年底美國(guó)失業(yè)率將介于5.2%~5.6%的區(qū)間。但如果失業(yè)率下降延續(xù)過(guò)去12個(gè)月的速度，到2014年底就可能降至該區(qū)間。

　　再次，債券收益率開(kāi)始受到其與趨勢(shì)核心通脹率和趨勢(shì)名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率之間傳統(tǒng)關(guān)系的制約。過(guò)去40年里，除了2012年的一個(gè)短時(shí)期之外，10年期國(guó)債收益率從未低于趨勢(shì)核心通脹率(定義為5年復(fù)合平均增長(zhǎng)率)。

　　對(duì)于美國(guó)國(guó)債收益率是否已觸底，中投顧問(wèn)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員白朋鳴表示，美國(guó)國(guó)債收益率觸底的可能性較大。美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展前景較為樂(lè)觀，雖然目前形勢(shì)不十分有利，但是可持續(xù)時(shí)間將較短。美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的地位依舊牢固，其創(chuàng)新性強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)根基雄厚，待全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境回暖，美國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)必迅速崛起，美國(guó)國(guó)債收益率也將隨之升高。

　　國(guó)債收益率承壓

　　美國(guó)商務(wù)部8月19日發(fā)布報(bào)告稱，美國(guó)7月房屋開(kāi)工上升15.7%，至109.3萬(wàn)戶，結(jié)束2個(gè)月連跌。該數(shù)據(jù)在很大程度上表明，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)領(lǐng)先世界其他國(guó)家。

　　此前，路透調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)房屋開(kāi)工增至96.9萬(wàn)戶，美國(guó)公布的房屋開(kāi)工數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，但7月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增速出現(xiàn)下滑，僅保持溫和上升。上述狀況令國(guó)債收益率從上周觸及的14個(gè)月低位回升。

　　但有分析認(rèn)為，未來(lái)美國(guó)國(guó)債收益率回升將承壓。分析稱，從今后的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中，人們將尋找美聯(lián)儲(chǔ)退出策略的線索，但鑒于已公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，沒(méi)有人會(huì)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)升息將早于之前的預(yù)期。美國(guó)聯(lián)邦基金利率預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)升息將在2015年9月，且市場(chǎng)預(yù)期的升息時(shí)間也符合這個(gè)時(shí)間框架，這遏制了國(guó)債收益率的升幅。

　　白朋鳴指出，目前美國(guó)的貨幣政策有向緊縮方向發(fā)展的趨勢(shì)，加息政策或即將出臺(tái)，這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成影響的可能性較大，將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率承壓。烏克蘭局勢(shì)對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生了不良影響，這類地緣政治危機(jī)將引起投資者恐慌，造成拋售美國(guó)國(guó)債者增加，從而使國(guó)債收益率走低。

　　不過(guò)，以美國(guó)股市當(dāng)前的估值水平，國(guó)債收益率突然大幅攀升可能令股市難以消化，所以，如果收益率在未來(lái)18個(gè)月漸漸上升反而是穩(wěn)妥的。

　　至于哪些全球行業(yè)面對(duì)美國(guó)國(guó)債收益率升高可能最脆弱，鮑爾斯指出，過(guò)去，在國(guó)債收益率升高時(shí)表現(xiàn)不佳的全球行業(yè)包括公用事業(yè)、電信行業(yè)和日用消費(fèi)品行業(yè)。投資者如果減持了日用消費(fèi)品行業(yè)，增持了配套服務(wù)、電氣工程、媒體、金融服務(wù)和保險(xiǎn)行業(yè)，那么他們的投資表現(xiàn)將會(huì)不俗。