央行8月1日公布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，堅(jiān)持“總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的取向，既保持定力又主動(dòng)作為，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性和有效性。

　　有專(zhuān)家分析認(rèn)為，此次報(bào)告對(duì)下一階段貨幣政策走向的表述與上季度基本保持一致，這意味著政策基調(diào)將保持穩(wěn)定，預(yù)調(diào)微調(diào)更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性政策上?！爱?dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量較大，預(yù)計(jì)宏觀調(diào)控將在總量上保持流動(dòng)性合理增長(zhǎng)，同時(shí)針對(duì)具體問(wèn)題，定向調(diào)控，精準(zhǔn)發(fā)力。”來(lái)自工行的分析人士稱(chēng)。

　　中共中央政治局日前召開(kāi)的會(huì)議早已透露定向調(diào)控思路。會(huì)議指出，做好下半年經(jīng)濟(jì)工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，堅(jiān)持宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會(huì)政策要托底的基本思路，保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。會(huì)議還明確指出，要“針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題，更加注重定向調(diào)控”。

　　定向調(diào)控一直是2014年宏觀調(diào)控的重要特征。今年上半年，針對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一定的下行壓力、物價(jià)漲幅有所走低的形勢(shì)，央行先后兩次實(shí)施“定向降準(zhǔn)”，同時(shí)，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。此外，還運(yùn)用短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具(SLO)適時(shí)適度進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)，并開(kāi)展分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利(SLF)試點(diǎn)，從而完善中央銀行對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)提供正常流動(dòng)性的渠道。目前，這一系列方向明確、針對(duì)性很強(qiáng)的措施效果逐步顯現(xiàn)，宏觀調(diào)控取得預(yù)期目標(biāo)。

　　二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中還設(shè)立專(zhuān)欄，對(duì)“定向降準(zhǔn)”進(jìn)行了分析。央行指出，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，通過(guò)開(kāi)展定向操作疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制成為主要經(jīng)濟(jì)體央行的新動(dòng)向，如美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“扭轉(zhuǎn)操作”以打通短期利率向中長(zhǎng)期利率的傳導(dǎo)梗阻，歐央行推出“定向長(zhǎng)期再融資操作”也是在引導(dǎo)資金通過(guò)信貸等途徑流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。人民銀行積極運(yùn)用貨幣政策工具支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，兩次“定向降準(zhǔn)”就體現(xiàn)了這一思路。專(zhuān)欄還明確，“定向降準(zhǔn)”主要發(fā)揮了信號(hào)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用，通過(guò)建立促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵(lì)來(lái)加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。專(zhuān)欄還指出，未來(lái)將定期對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對(duì)其準(zhǔn)備金率進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。通過(guò)上述設(shè)置，建立正向激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行用好增量、盤(pán)活存量，這有利于在不大幅增加貸款總量的同時(shí)，使“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得更多的信貸支持。在貨幣政策展望中，報(bào)告還專(zhuān)門(mén)提到，要落實(shí)好“定向降準(zhǔn)”的相關(guān)措施。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前在接受記者采訪時(shí)表示，下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊復(fù)雜，我國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨挑戰(zhàn)，主要包括房地產(chǎn)“軟著陸”、繼續(xù)降低小微企業(yè)融資成本，地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。應(yīng)對(duì)這些考驗(yàn)需要精準(zhǔn)發(fā)力的操作手法，并非簡(jiǎn)單通過(guò)貨幣政策放松來(lái)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸存量較大，增速也保持在較高水平，不宜依靠大幅擴(kuò)張總量來(lái)解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

　　報(bào)告還提出，“面對(duì)內(nèi)外部的復(fù)雜形勢(shì)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更加緊迫，既要把握總量平衡，更要著眼結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從戰(zhàn)略上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)進(jìn)行謀劃，通過(guò)深化改革解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的深層次結(jié)構(gòu)性問(wèn)題”。

　　由此可見(jiàn)，下半年宏觀調(diào)控仍將堅(jiān)持定向調(diào)控思路。相關(guān)分析預(yù)計(jì)，只是其在形式上可能更為靈活多樣。比如說(shuō)，央行日前重啟14天正回購(gòu)，其發(fā)行利率也出現(xiàn)小幅下調(diào)，分析普遍認(rèn)為這是響應(yīng)中央降低企業(yè)融資成本的號(hào)召，但并不意味著貨幣政策出現(xiàn)明顯放松信號(hào)，更多的是“定向”解決問(wèn)題的思路體現(xiàn)。

　　而在定向調(diào)控方向上，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)不久前在湖南長(zhǎng)沙主持召開(kāi)部分省份和企業(yè)座談會(huì)時(shí)指出，實(shí)施定向調(diào)控是宏觀調(diào)控方式的創(chuàng)新，是區(qū)間調(diào)控的重要組成部分，也是對(duì)區(qū)間調(diào)控的深化。定向調(diào)控重點(diǎn)突出三個(gè)方面，即進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力，努力增加公共產(chǎn)品有效供給支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)。

　　在貨幣政策操作上，此次報(bào)告指出，將繼續(xù)發(fā)揮信貸政策支持再貸款和再貼現(xiàn)政策的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新組織、機(jī)制、產(chǎn)品和服務(wù)模式，支持農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營(yíng)和新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體發(fā)展。探索完善信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估，更好地盤(pán)活現(xiàn)有信貸存量，增加存量信貸資金對(duì)小微企業(yè)的投入。

　　很顯然，貨幣政策的定向支持作用還將繼續(xù)發(fā)揮重要作用。不過(guò)，報(bào)告也明確，“貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的。定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在一些問(wèn)題，如數(shù)據(jù)的真實(shí)性可能出現(xiàn)問(wèn)題，市場(chǎng)決定資金流向的作用可能受到削弱，準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會(huì)受到影響。”

　　“央行指出，'中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革，發(fā)揮好市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用'。應(yīng)該說(shuō)，這個(gè)判斷是十分中肯的，長(zhǎng)期看也是宏觀調(diào)控應(yīng)該始終堅(jiān)持的方向?！鄙鲜龉ば蟹治鋈耸勘硎?。