注資特別國債發(fā)行在即 財政貨幣協(xié)同發(fā)力

　　本月起，財政部將陸續(xù)發(fā)行特別國債5000億元，支持中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、中國郵政儲蓄銀行補充核心一級資本。專家認為，此舉有助于增強上述銀行服務實體經(jīng)濟的力度，也是發(fā)揮財政政策和貨幣政策合力的重要體現(xiàn)。為支持特別國債發(fā)行，央行可能通過超額續(xù)做到期中期借貸便利(MLF)、加大逆回購操作力度或適時降準等方式平滑資金面。

　　特別國債注資大行方案揭曉

　　按照財政部發(fā)布的2025年第二季度國債發(fā)行有關安排，2025年中央金融機構注資特別國債共4只，其中2只5年期、2只7年期。在發(fā)行時間上，將于4月發(fā)行1只，5月發(fā)行2只，6月發(fā)行1只，其中最早發(fā)行的1只將于4月24日招標。華安證券首席固收分析師顏子琦認為，本次注資特別國債期限集中在5年期和7年期，發(fā)行節(jié)奏上相對平滑。

　　發(fā)行特別國債補充國有大行核心一級資本是去年財政部提出的一攬子增量舉措之一，也是落實更加積極的財政政策的具體體現(xiàn)。

　　財政部副部長廖岷此前表示，6家國有大型商業(yè)銀行經(jīng)營整體穩(wěn)健，資產(chǎn)質量穩(wěn)定，撥備計提充足，按照國際最佳實踐標準，主要指標均處于“健康區(qū)間”。

　　對于支持國有大行增加核心一級資本，廖岷說，這不僅能夠提升銀行的穩(wěn)健經(jīng)營能力，而且可以發(fā)揮資本的杠桿撬動作用，增強信貸投放能力，進一步加大服務實體經(jīng)濟發(fā)展的力度，為推動宏觀經(jīng)濟持續(xù)回升向好、提振市場信心提供更加有力的支撐。

　　據(jù)中信證券首席經(jīng)濟學家明明測算，5000億元注資約可撬動4萬億元信貸增量。資本實力提升后，銀行風險抵御能力顯著增強，能為化解房地產(chǎn)債務風險、地方平臺轉型提供安全墊。

　　發(fā)揮政策合力

　　通過發(fā)行特別國債支持大型商業(yè)銀行補充資本，是發(fā)揮財政政策和貨幣政策合力的重要體現(xiàn)。

　　比如，1998年，財政部發(fā)行特別國債，向工、農(nóng)、中、建四大行注資2700億元。央行通過全面降準5個百分點，為四大行釋放2400億元超額準備金于臨時賬戶，用于2700億元定向發(fā)行的特別國債的購入。

　　“特別國債發(fā)行與貨幣政策協(xié)同可期。”明明表示，預計專項用于國有大行資本補充的5000億元特別國債的發(fā)行工作將快速推進。此外，今年還有1.3萬億元超長期特別國債也將擇機發(fā)行。

　　明明進一步表示，為對沖特別國債發(fā)行對市場流動性的影響，央行可能通過超額續(xù)做到期MLF、加大逆回購操作力度以及適時降準等方式平滑資金面。這種財政政策與貨幣政策的協(xié)調配合，既能保障注資計劃順利實施，又能維護金融市場穩(wěn)定，形成“資本補充—信貸擴張—經(jīng)濟復蘇”的良性循環(huán)。

　　從3月公開市場操作看，當月MLF操作凈投放630億元，這是自2024年7月以來的首次凈投放，體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策取向。此外，央行在3月還開展了8000億元買斷式逆回購操作。

　　清華大學國家金融研究院院長田軒認為，財政政策和貨幣政策需強化協(xié)同，發(fā)揮政策合力；財政政策和貨幣政策應實現(xiàn)規(guī)模上相匹配和結構上相平衡，在投向領域和政策節(jié)奏上形成互補。此外，要加強政策實施的時效性和精準性，加強政策傳導機制建設。