天星醫(yī)療沖擊科創(chuàng)板IPO：君聯(lián)資本A輪入股 創(chuàng)始人提前套現(xiàn)4.9億元

　　中國網財經3月4日訊 由君聯(lián)資本投資的運動醫(yī)學醫(yī)療器械企業(yè)——北京天星醫(yī)療股份有限公司(以下簡稱“天星醫(yī)療”)正在沖擊科創(chuàng)板IPO。自2023年3月首次遞表后，天星醫(yī)療日前更新了財務數(shù)據(jù)，并下調2.13億元的IPO募資額度，主動砍掉營銷投入，縮減補流資金。

　　2021年至2023年期間，天星醫(yī)療的年營業(yè)收入復合增長率達81.75%。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，天星醫(yī)療占領我國2023年運動醫(yī)學醫(yī)療器械市場約4%的市場份額，在國產企業(yè)中排名第一。2023年，運動醫(yī)學類醫(yī)用耗材首次被納入集采范圍，運動醫(yī)學醫(yī)療器械市場迎來大洗牌。招股書顯示，天星醫(yī)療中標產品終端價格普遍下降60%左右，毛利率下滑。

　　集采產品降價六成，毛利率下滑

　　天星醫(yī)療成立于2017年7月，是一家運動醫(yī)學創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，主要從事運動醫(yī)學植入物、有源設備及耗材，以及手術工具的研發(fā)、生產與銷售。截至2024年9月30日，公司產品已覆蓋醫(yī)院超過3000家，遍布31個省、自治區(qū)和直轄市。

　　作為初創(chuàng)型企業(yè)，天星醫(yī)療仍處于高速增長期。2021年至2023年，公司分別實現(xiàn)營收7301萬元、1.48億元及2.41億元，復合增長率達到81.75%，2024年前9月收入為2.23億元。凈利潤分別為-1.1億元、4034萬元、6358萬元和6408萬元；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為455萬元、3881萬元、5515萬元和6357萬元。

　　公司主營業(yè)務收入主要來源于植入耗材及有源設備類產品。報告期內前者營收貢獻超過75%，后者接近兩成。

　　2021年至2023年，公司主營業(yè)務毛利率分別為68.68%、71.45%和75.05%。受公司部分產品中標集采影響，毛利率持續(xù)增長的勢頭戛然而止， 2024年前三季度毛利率降至69.71%。

　　2023年12月13日，國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室發(fā)布《關于公布國家組織人工晶體類及運動醫(yī)學類醫(yī)用耗材集中帶量采購中選結果的通知》，天星醫(yī)療的鈦合金帶線錨釘、PEEK帶線錨釘、可吸收帶線錨釘、全縫線帶線錨釘?shù)?4款產品入選，采購周期為2年。招股書披露，中標產品終端價格較帶量采購前普遍下降60%左右。

　　截至2024年6月，本次國家級帶量采購已基本在全國各省市地區(qū)落地執(zhí)行，公司已在本次帶量采購中的14個運動醫(yī)學產品類別中標，相關產品中標價格及中標數(shù)量已確定。天星醫(yī)療提示道，若公司在帶量采購執(zhí)行過程中銷量不及預期無法充分的實現(xiàn)以價換量，或無法通過內部控制手段實現(xiàn)降本增效來保持利潤水平則可能會對公司的經營業(yè)績產生負面影響。

　　在費用支出方面，報告期內銷售費用均高于研發(fā)費用。公司銷售費用分別為3659萬元、3979萬元、6611萬元和4245萬元，占營業(yè)收入的比例分別為50.11%、26.89%、27.41%和19.04%，主要由職工薪酬、市場開拓費等構成。其中，市場開拓費分別為1241萬元、1853萬元、2793萬元和1733萬元。而同期研發(fā)費用率分別為28.99%、12.37%、14.52%、12.01%。從人員構成來看，營銷相關員工同樣更多，截至2024年9月，公司有115名市場營銷人員，70名研發(fā)人員。

　　創(chuàng)始人聶洪鑫IPO前累計套現(xiàn)4.9億元，君聯(lián)資本A輪入股

　　2017年7月，天星醫(yī)療最早由聶洪鑫(由親屬聶為代持股權)、董文興、陳灝設立，三人分別負責資金、研發(fā)運營和生產，持股比例分別為55%、35%、10%。

　　在公司申請IPO前，聶洪鑫和陳灝通過減持退位。2019年9月，陳灝將10%股權轉讓給聶為，退出公司。聶洪鑫減持更為頻繁，2020年4月聶為將42.53%的股權轉讓給董文興及其所屬公司天津運康；2021年2月聶洪鑫通過設立的公司安吉連恩以2億元向蘇州君聯(lián)、廈門德福和寧波乾怡轉讓861.33萬元注冊資本(股權比例為20%)；同年11月以1600萬元向奧博資本轉讓34.45萬元注冊資本；同期安吉連恩將48.59萬元注冊資本以1918.05萬元的價格轉讓給3W基金；2023年1月，聶洪鑫設立的公司安吉錦天鼎昊轉讓691.04萬元注冊資本(股權比例為14.89%)，作價2.55億元。經過多次股權轉讓，聶洪鑫累計套現(xiàn)4.9億元，持股比例從55%大幅降至4.9%。

　　IPO前，公司實際控制人董文興合計控制公司41.47%股份對應的表決權。蘇州君聯(lián)、BEST ALIVE自2020年開始參與A輪注資，兩個主體同受自然人朱立南、陳浩、王能光、李家慶控制，系同一控制下企業(yè)。目前蘇州君聯(lián)、BEST ALIVE合計持有天星醫(yī)療15.1%的股份，君聯(lián)資本自2010年7月起至今，派駐董事總經理周瑔擔任天星醫(yī)療董事。廈門德福、奧博資本分別持股10.64%、9.27%。

　　上交所信息顯示，天星醫(yī)療于2023年9月申報IPO獲得受理，同年10月收到問詢，2024年年末更新提交相關財務資料。目前公司尚未披露審核問詢函回復。

　　在新版招股書中，天星醫(yī)療將IPO募資額從10.93億元下調至8.8億元，刪除1.33億元的營銷網絡建設項目，并將補流資金從3億元減少至2.2億元。另外，蘇州智慧工廠項目、產品研發(fā)項目擬分別投入4.1億元、2.19億元。值得注意的是，2024年9月末公司總資產為5.51億元，低于公司此次募資規(guī)模。

　　公司補流項目的必要性和合理性受到外界質疑。報告期各期末，公司流動比率分別為6.39倍、5.56倍、5.84倍和4.58倍，速動比率分別為5.62倍、5.08倍、5.28倍和4.05倍，合并口徑資產負債率分別為17.45%、18.62%、16.71%和19.03%。此外，截至2024年9月，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為4408萬元。天星醫(yī)療稱，總體來看，公司流動比率和速動比率維持在較高水平，資產負債率較低，貨幣資金較為充裕，償債能力強。對于補流項目，天星醫(yī)療亦未進行必要性說明。