德力佳IPO：第二大股東為第一大客戶，已有大客戶實(shí)現(xiàn)批量自產(chǎn)

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)1月17日訊 近期，德力佳傳動(dòng)科技(江蘇)股份有限公司(下稱“德力佳”)滬市主板IPO獲得上交所受理，融資金額為18.81億元。

　　德力佳主要從事高速重載精密齒輪傳動(dòng)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，下游應(yīng)用領(lǐng)域目前主要為風(fēng)力發(fā)電機(jī)組，核心產(chǎn)品為風(fēng)電主齒輪箱。根據(jù) QY Research 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，德力佳2023年銷量全球市場(chǎng)占有率為12.77%，位列全球第三，中國市場(chǎng)占有率為20.68%，位列全國第二。

　　不過，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)整理信息發(fā)現(xiàn)，德力佳身上還有一些地方值得解讀。比如，三一重能持有德力佳28%的股份，為德力佳第二大股東，也是德力佳2024年上半年第一大客戶，占德力佳營業(yè)收入的36.68%。

　　另外，遠(yuǎn)景能源在2023年為德力佳第二大客戶，但2024年上半年降為第三大客戶。主要原因之一為，遠(yuǎn)景能源實(shí)現(xiàn)批量自產(chǎn)風(fēng)電主齒輪箱后，2024 年開始向德力佳采購規(guī)模呈現(xiàn)一定程度的下滑。

　　第二大股東為第一大客戶

　　風(fēng)力發(fā)電主要包括風(fēng)電機(jī)組、風(fēng)電支撐基礎(chǔ)以及輸電控制系統(tǒng)三大部分，其中風(fēng)電機(jī)組主要由主齒輪箱、發(fā)電機(jī)、葉片、軸承等部件組成。風(fēng)電主齒輪箱是連接風(fēng)輪(葉片)和發(fā)電機(jī)的部件，其主要作用是將風(fēng)輪在風(fēng)力作用下所產(chǎn)生的動(dòng)力傳遞給發(fā)電機(jī)并匹配發(fā)電機(jī)需要的轉(zhuǎn)速。

應(yīng)用場(chǎng)景摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

　　2021年至2023年以及2024年上半年，德力佳的營業(yè)收入分別為17.62億元、31.08億元、44.42億元、13.72億元。其中2024年上半年第一大客戶為三一重能，占德力佳營業(yè)收入的36.68%。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，德力佳的實(shí)控人為劉建國和孔金鳳，二人合計(jì)直接和間接持有德力佳38.98%的股份。德力佳的第二大股東則是三一重能，其直接持股比例為28%。

　　值得一提的是，三一重能在2024年上半年雖然營業(yè)收入增長較快，然而，其與德力佳的關(guān)聯(lián)交易金額增長速度似乎更為迅猛。三一重能2024年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長34.88%，為52.8億元。在該營收中，風(fēng)機(jī)及配件收入為49.17億元，同比增長68.07%。

　　公告顯示，三一重能2024年上半年對(duì)德力佳的日常關(guān)聯(lián)交易金額為5.09億元，而2023年上半年僅為1.51億元，增長了約237.11%。

日常關(guān)聯(lián)交易摘要，數(shù)據(jù)來源：三一重能公告

　　2024年前三季度，三一重能營業(yè)收入達(dá)到90.68億元，同比增長21.06%；然而歸母凈利潤為6.85億元，較去年同期下降33.55%。據(jù)三一重能公告，2024年前三季度，公司對(duì)德力佳的采購金額高達(dá)9.16億元，已超2023年全年8.64億元的采購額，且預(yù)計(jì)2024年全年采購金額將達(dá)到15.02億元，同比增長73.84%。此外，三一重能還預(yù)計(jì)2025年全年對(duì)德力佳的采購金額將達(dá)24.4億元，同比2024年增長62.45%。

關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)摘要，數(shù)據(jù)來源：三一重能公告

　　關(guān)于三一重能對(duì)公司的采購金額增速，為何遠(yuǎn)高于其營業(yè)收入增速，德力佳對(duì)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，三一重能為上市公司，作為國內(nèi)風(fēng)電龍頭企業(yè)之一，近年來其新增裝機(jī)容量排名增長顯著，其業(yè)務(wù)板塊較多(包括風(fēng)場(chǎng)等)，其綜合業(yè)績表現(xiàn)與其與公司的業(yè)務(wù)往來沒有必然聯(lián)系。

　　德力佳2024年上半年第二大客戶為上市公司金風(fēng)科技，相關(guān)金額為4.11億元，占德力佳營業(yè)收入的29.93%。盡管由于持股比例不到5%，金風(fēng)科技不屬于德力佳的關(guān)聯(lián)方。但2022年10月，金風(fēng)科技全資孫公司寧波澳陽以1億元認(rèn)購德力佳新增出資額。即金風(fēng)科技也持有德力佳的部分股份。

　　值得一提的是，金風(fēng)科技在2021年并未進(jìn)入德力佳前五大客戶，即相關(guān)金額低于6833.63萬元，占德力佳營業(yè)收入的比重低于3.88%。但2022年，金風(fēng)科技便成為德力佳第一大客戶。2022年的相關(guān)金額為16.95億元，占德力佳營業(yè)收入的54.54%。

前五大客戶摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

　　德力佳2024年上半年第三大客戶則為遠(yuǎn)景能源，相關(guān)金額為2.89億元，占德力佳營業(yè)收入的21.04%。目前，遠(yuǎn)景能源全資子公司彬景投資持有德力佳15.27%的股份，為德力佳第三大股東。

　　資料顯示，2017 年 10 月，羅劍威及上海風(fēng)蜜共同出資設(shè)立彬景投資，羅劍威及上海風(fēng)蜜于彬景投資設(shè)立時(shí)所持有的全部股權(quán)均系替遠(yuǎn)景能源代持。2018年8月，彬景投資入股德力佳，并持有德力佳彼時(shí)16.67%的出資額。相關(guān)代持2022年1月才解除。

　　遠(yuǎn)景能源2021年為德力佳第一大客戶，相關(guān)金額為8.94億元，占德力佳營業(yè)收入的50.76%。而2022年，遠(yuǎn)景能源降為德力佳第二大客戶，相關(guān)金額也由2021年的8.94億元下降至7.75億元，占德力佳營業(yè)收入的24.94%。

　　關(guān)于解除代持后，遠(yuǎn)景能源對(duì)德力佳的采購金額為何下降，以及在解除代持前，遠(yuǎn)景能源公開資料中是否將德力佳列為關(guān)聯(lián)方，德力佳對(duì)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，“公司與客戶業(yè)務(wù)往來屬于市場(chǎng)化商業(yè)行為，與其他因素?zé)o關(guān)。遠(yuǎn)景能源非上市公司，公司對(duì)其公開信息掌握有限，也不了解其海外債券發(fā)行資料相關(guān)情況?！?/p>

信息摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿和國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)

　　除2021年外，德力佳報(bào)告期內(nèi)前三大客戶均為三一重能、金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源，只是排序略有不同。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)初步計(jì)算，2022年至2023年以及2024年上半年，這三大客戶占德力佳營業(yè)收入的比重分別為91.92%、83.2%、87.65%，為德力佳營業(yè)收入的主要來源。

　　已有大客戶實(shí)現(xiàn)批量自產(chǎn)

　　遠(yuǎn)景能源2023年為德力佳第二大客戶，相關(guān)金額為11.53億元，占德力佳營業(yè)收入的25.95%。而2024年上半年，遠(yuǎn)景能源降為德力佳第三大客戶，相關(guān)金額為2.89億元，占德力佳營業(yè)收入的21.04%。

　　申報(bào)稿顯示，遠(yuǎn)景能源實(shí)現(xiàn)批量自產(chǎn)風(fēng)電主齒輪箱后，2024年開始向德力佳采購規(guī)模呈現(xiàn)一定程度的下滑。

　　從毛利率來看，德力佳的毛利率要比部分大客戶要高不少。比如，金風(fēng)科技2023年和2024年上半年毛利率分別為17.14%和16.43%，而德力佳為23.66%和25.8%。

　　令人思考的是，金風(fēng)科技在2024年三季度業(yè)績路演活動(dòng)表示，“在部件再制造方面，通過對(duì)核心部件齒輪箱、發(fā)電機(jī)等再制造回收，用于后服務(wù)維修市場(chǎng)及運(yùn)維市場(chǎng)替換使用，提升部件資源化再次應(yīng)用，使資源殘值最大化，降低客戶運(yùn)維備件成本投入。借用再制造產(chǎn)品線現(xiàn)有大部件及電控部件維修能力，結(jié)合大部件及零部件回收利用需求，分類消納以提升部件殘值?！?/p>

2024年三季度業(yè)績路演活動(dòng)摘要，數(shù)據(jù)來源：金風(fēng)科技公告

　　關(guān)于金風(fēng)科技已具備公司核心產(chǎn)品齒輪箱的再制造回收的能力，未來是否可能進(jìn)行自產(chǎn)，從而提高自身的毛利率，德力佳對(duì)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，“金風(fēng)科技為上市公司，作為國內(nèi)風(fēng)電龍頭企業(yè)，也是公司的重要客戶。齒輪箱產(chǎn)品的技術(shù)壁壘相對(duì)較高且技術(shù)發(fā)展較快，公司不了解關(guān)于金風(fēng)科技等客戶未來是否具備自產(chǎn)齒輪箱能力的有關(guān)信息?！?/p>

　　2024年上半年，德力佳主營業(yè)務(wù)收入為13.56億元，同比下降13.26%。另外，德力佳2024年上半年產(chǎn)量為1217臺(tái)，產(chǎn)能利用率為83.59%，而2023年全年為94.10%。

主營業(yè)務(wù)收入摘要，數(shù)據(jù)來源：申報(bào)稿

　　上交所官網(wǎng)顯示，德力佳此次IPO融資金額為18.81億元。擬募投項(xiàng)目為年產(chǎn)1000臺(tái)8MW以上大型陸上風(fēng)電齒輪箱項(xiàng)目，以及汕頭市德力佳傳動(dòng)有限公司年產(chǎn)800臺(tái)大型海上風(fēng)電齒輪箱汕頭項(xiàng)目。

　　關(guān)于若無關(guān)聯(lián)方助力，公司募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能是否能完全消化，德力佳對(duì)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，“公司業(yè)務(wù)不存在關(guān)聯(lián)方助力情形。2023 年，公司全球市場(chǎng)占有率 12.77%，位列全球第三，中國市場(chǎng)占有率 20.68%，位列中國第二。目前公司客戶集中度較高，隨著產(chǎn)能建設(shè)，后續(xù)公司客戶結(jié)構(gòu)將會(huì)進(jìn)一步豐富，新增產(chǎn)能完全足以消化?！?/p>

　　近幾年來，風(fēng)電項(xiàng)目違規(guī)占地頻發(fā)。

　　海洋方面，2024年12月30日，自然資源部發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)海上風(fēng)電項(xiàng)目用海管理的通知。通知顯示，隨著海上風(fēng)電快速發(fā)展，用海規(guī)模不斷擴(kuò)大，我國近岸海域可開發(fā)利用資源趨于飽和，不同行業(yè)用海矛盾日益加劇。海上風(fēng)電項(xiàng)目用海必須符合國土空間總體規(guī)劃和海岸帶專項(xiàng)規(guī)劃，海上風(fēng)電場(chǎng)應(yīng)在可再生能源用海區(qū)或兼容風(fēng)電用海的功能區(qū)選址，不得在其他功能區(qū)選址。

加強(qiáng)海上風(fēng)電項(xiàng)目用海管理的通知，數(shù)據(jù)來源：自然資源部

　　陸地方面，為推動(dòng)可再生能源高質(zhì)量發(fā)展，進(jìn)一步規(guī)范風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)使用林地，國家林業(yè)和草原局研究起草了《國家林業(yè)和草原局關(guān)于規(guī)范風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)使用林地有關(guān)工作的通知》(征求意見稿)。

　　關(guān)于未來有關(guān)風(fēng)電的用地(海域)要求是否趨嚴(yán)，有關(guān)項(xiàng)目毛利率是否可能下降？比如，需配套完成沙化土地綜合治理。德力佳對(duì)中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，“上述因素對(duì)公司影響較小?！?