天富龍IPO：刪掉這個(gè)募投項(xiàng)目，是否算“打臉”？

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)12月10日訊 近期，主板IPO企業(yè)天富龍披露第二輪審核問(wèn)詢函的回復(fù)，距離IPO上會(huì)或更進(jìn)一步。根據(jù)中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年至2023年，天富龍汽車內(nèi)飾用有色滌綸短纖維和低熔點(diǎn)短纖維的銷量在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名蟬聯(lián)第一。

　　但中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，天富龍部分大客戶或大客戶的母公司2024年前三季度的業(yè)績(jī)并不好。并且，哪怕按第二輪回復(fù)的最高預(yù)測(cè)值，天富龍2024年全年業(yè)績(jī)?cè)鏊僖矊⒎啪彙?/p>

　　除此之外，天富龍身上還有頗多看點(diǎn)。比如第一輪問(wèn)詢時(shí)，天富龍表示補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目具有必要性和合理性，而且還列了一張計(jì)算表。但近期的申報(bào)稿中，天富龍已經(jīng)把補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目刪去。

　　這是否算“打臉”？

　　天富龍首份申報(bào)稿為2023年6月披露，彼時(shí)上交所官網(wǎng)顯示，天富龍融資金額為10.9億元。其中3億元，天富龍擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

　　天富龍?jiān)谑追萆陥?bào)稿中表示，“公司在產(chǎn)品研發(fā)、采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)均需要較大金額的流動(dòng)資金，用于滿足原材料、庫(kù)存商品和經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目占款以及日常費(fèi)用的資金需求。隨著公司戰(zhàn)略逐步推進(jìn)、積極開(kāi)拓客戶群體，未來(lái)公司差別化復(fù)合纖維產(chǎn)品的銷售規(guī)模將穩(wěn)步提高，公司的流動(dòng)資金需求將進(jìn)一步增加。本次募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，可以滿足公司日益增長(zhǎng)的運(yùn)營(yíng)資金需求，并有利于降低公司財(cái)務(wù)成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司運(yùn)營(yíng)能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。”

　　募集資金運(yùn)用摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：首份申報(bào)稿

　　不過(guò)，這些話并沒(méi)有完全打消監(jiān)管層的疑慮。在第一輪問(wèn)詢函中，上交所要求天富龍結(jié)合合理假設(shè)與量化分析，說(shuō)明募集資金繼續(xù)補(bǔ)充流動(dòng)資金的必要性與合理性。

　　2024年6月披露的第一輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，天富龍以2020-2022年的財(cái)務(wù)情況為基礎(chǔ)，結(jié)合未來(lái)行業(yè)前景和公司發(fā)展規(guī)劃，按照銷售百分比法對(duì)公司主要經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)和主要經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債分別進(jìn)行估算，進(jìn)而預(yù)測(cè)公司未來(lái)期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的需求量。測(cè)算結(jié)果如下：

　　測(cè)算結(jié)果摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：第一輪問(wèn)詢的回復(fù)

　　天富龍?jiān)诘谝惠唵?wèn)詢回復(fù)表示，根據(jù)上述測(cè)算結(jié)果，預(yù)計(jì)2023-2025年，公司累計(jì)新增的營(yíng)運(yùn)資金需求為4.04億元，公司擬以3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，未超過(guò)預(yù)測(cè)的未來(lái)三年流動(dòng)資金需求量。本次補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目具有必要性和合理性。

　　但令人疑惑的事發(fā)生了，近期更新的申報(bào)稿中，天富龍已經(jīng)把補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目刪去。上交所官網(wǎng)顯示，天富龍融資金額也由10.9億元降為7.9億元。值得一提的是，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)根據(jù)天富龍近期更新的申報(bào)稿數(shù)據(jù)初步計(jì)算，天富龍2023年?duì)I運(yùn)資金實(shí)際占用為8.5億元，比第一輪問(wèn)詢回復(fù)中7.9億元的預(yù)計(jì)數(shù)還要高。

　　那么，天富龍為何刪去，一點(diǎn)不留，這是否算“打臉”？

　　募集資金運(yùn)用摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：近期更新的申報(bào)稿

　　部分大客戶業(yè)績(jī)不佳

　　2021年至2023年以及2024年上半年(下稱“報(bào)告期”)，天富龍的業(yè)績(jī)處于波動(dòng)狀態(tài)。其營(yíng)業(yè)收入分別為28.57億元、25.76億元、33.36億元、17.84億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.5億元、3.58億元、4.31億元、2.25億元。

　　其中2022年，天富龍營(yíng)業(yè)收入較2021年下降9.84%，主要是受常規(guī)類產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少差別化復(fù)合短纖維產(chǎn)銷量。以及天富龍受國(guó)際地緣政治沖突影響，原油價(jià)格持續(xù)走高，公司主要原材料PTA和IPA采購(gòu)價(jià)格上漲，原材料成本上漲壓縮產(chǎn)品利潤(rùn)空間。

　　2023年，天富龍產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，改性低熔點(diǎn)短纖維和聚烯烴復(fù)合短纖維的產(chǎn)銷量有所提升，公司營(yíng)業(yè)收入較2022年增長(zhǎng)29.53%。

　　不過(guò)，這個(gè)增速在2024年或?qū)⒎啪?。近期披露的第二輪?wèn)詢回復(fù)顯示，天富龍預(yù)計(jì)2024年?duì)I業(yè)收入為36.49億元至40.33億元，同比變動(dòng)率為9.36%至20.88%。即哪怕按最高的預(yù)測(cè)值，天富龍2024年全年增速也將放緩。

　　并且，天富龍預(yù)測(cè)2024年歸母凈利潤(rùn)為4.33億元至4.54億元，同比變動(dòng)率為0.39%至5.26%，而2023年的增速為20.47%。

　　2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)情況，數(shù)據(jù)來(lái)源：第二輪問(wèn)詢的回復(fù)

　　相較天富龍預(yù)測(cè)2024年業(yè)績(jī)放緩，天富龍部分大客戶或大客戶的母公司2024年前三季度的業(yè)績(jī)已出現(xiàn)下跌。

　　天富龍2023年和2024年上半年前四大客戶相同，只是排序略有差異。上市公司裕興股份為天富龍2023年第二大客戶、2024年上半年第三大客戶。裕興股份2024年前三季度營(yíng)業(yè)收入為8.52億元，同比下降40.55%，歸母凈利潤(rùn)為-1.64億元，同比下降473.45%。

　　天富龍2023年第一大客戶為四川東材科技集團(tuán)成都國(guó)際貿(mào)易有限公司，該公司屬于上市公司東材科技旗下。東材科技2024年前三季度歸母凈利潤(rùn)為2.36億元，同比下降22.77%。

　　客戶摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿

　　天富龍2024年上半年第一大客戶為江蘇中聯(lián)地毯有限公司及其關(guān)聯(lián)方，該公司屬于上市公司申達(dá)股份旗下。申達(dá)股份雖然2024年前三季度歸母凈利潤(rùn)為同比增長(zhǎng)，但仍處于虧損狀態(tài)，虧損金額為5322.68萬(wàn)元。

　　在此背景下，天富龍未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)受到怎么樣的影響。

　　另外，天富龍此次IPO最大的募投項(xiàng)目為，總投資9.35億元的年產(chǎn)17萬(wàn)噸低熔點(diǎn)聚酯纖維、1萬(wàn)噸高彈力低熔點(diǎn)纖維項(xiàng)目。第一輪問(wèn)詢函的回復(fù)顯示，該募投項(xiàng)目產(chǎn)品均屬于天富龍差別化復(fù)合纖維產(chǎn)品下的細(xì)分產(chǎn)品。2020年至2023年，天富龍差別化復(fù)合纖維毛利率分別為24.82%、14.85%、7.23%和12.95%，平均毛利率為14.96%。因此，天富龍預(yù)計(jì)本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)后綜合毛利率為14.44%，與2020年至2023年期間的差別化復(fù)合纖維平均毛利率基本一致。

　　值得一提的是，天富龍2024年上半年差別化復(fù)合纖維毛利率為10.5%，距離14.44%還是有不小的差距。并且，天富龍盡管沒(méi)有披露2024年全年預(yù)計(jì)毛利率，但以歸母凈利潤(rùn)計(jì)算的凈利率角度來(lái)看，天富龍達(dá)到預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)上限時(shí)的凈利率為11.13%，預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)下限時(shí)的凈利率為11.74%，均比2023年12.92%的凈利率要低。

　　那么，天富龍第一輪問(wèn)詢回復(fù)中的預(yù)計(jì)毛利率能否實(shí)現(xiàn)？

　　預(yù)計(jì)毛利率摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：第一輪問(wèn)詢的回復(fù)

　　研發(fā)人員具體情況如何？

　　申報(bào)稿顯示，2022年年末和2024年6月30日，天富龍技術(shù)人員人數(shù)分別為140人和167人。

　　而問(wèn)詢函回復(fù)顯示，2021年至2023年，天富龍年平均研發(fā)人員人數(shù)分別為224人、229人、216人。

　　人員摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：申報(bào)稿及第一輪問(wèn)詢的回復(fù)

　　這里有一些疑問(wèn)，若研發(fā)人員人數(shù)與技術(shù)人員人數(shù)相等，為何年平均數(shù)遠(yuǎn)高于時(shí)點(diǎn)數(shù)。若研發(fā)人員人數(shù)與技術(shù)人員人數(shù)不相等，天富龍剩余的研發(fā)人員來(lái)自哪類，相關(guān)劃分是否清晰。以及天富龍2023年研發(fā)人員平均人數(shù)為何下降？

　　另外，截至2022年12月31日，天富龍共有1925名員工，其中碩士及以上為4人、本科為84人、?？茷?48人、?？埔韵聻?589人。假設(shè)，天富龍本科及以上的88人全部為研發(fā)人員，按2022年研發(fā)人員平均人數(shù)229計(jì)算，占比也才38.43%。

　　那么，天富龍研發(fā)人員學(xué)歷的具體分布情況如何？對(duì)于一些疑惑，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)向天富龍發(fā)去采訪函。天富龍對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，公司在上市審核階段，有關(guān)一些公司信息只有通過(guò)交易所審核后才能披露，暫時(shí)不能進(jìn)行采訪。

　　此外申報(bào)稿顯示，天富龍共有4名核心技術(shù)人員，其學(xué)歷分別為本科、碩士研究生、中專、中專，總體學(xué)歷并不算太高。

　　內(nèi)控方面，天富龍報(bào)告期內(nèi)存在不規(guī)范行為，涉及轉(zhuǎn)貸、票據(jù)使用不規(guī)范、關(guān)聯(lián)方資金拆借、第三方回款、使用個(gè)人賬戶對(duì)外收付款項(xiàng)、通過(guò)原監(jiān)事及高級(jí)管理人員個(gè)人銀行賬戶代發(fā)年終獎(jiǎng)等。比如2021年，天富龍存在使用原監(jiān)事陶乃全、總經(jīng)理朱興榮個(gè)人銀行賬戶代發(fā)部分職工年終獎(jiǎng)，合計(jì)金額1800.93萬(wàn)元。

　　值得一提的是，天富龍首份申報(bào)稿的報(bào)告期為2020年至2022年。在報(bào)告期內(nèi)，天富龍參股公司收到了江蘇證監(jiān)局的警示函。對(duì)此，天富龍申報(bào)稿并未提及。

　　具體來(lái)看，天富龍持有揚(yáng)州尚頎股權(quán)投資基金中心(有限合伙)(下稱“揚(yáng)州尚頎”)18.82%的出資份額。并且，天富龍總經(jīng)理朱興榮也持有揚(yáng)州尚頎8.69%的出資份額。2020年2月，江蘇證監(jiān)局對(duì)揚(yáng)州尚頎等出具警示函。原因是，揚(yáng)州尚頎及一致行動(dòng)人減持上市公司科華控股時(shí)，未提前15個(gè)交易日預(yù)先披露相關(guān)減持計(jì)劃，不符合《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》第八條、《上市公司信息披露管理辦法》第四十六條的規(guī)定。

　　警示函摘要，數(shù)據(jù)來(lái)源：江蘇證監(jiān)局