七年波折上市路，香江電器轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO

　　中國網(wǎng)財經(jīng)11月27日訊近日，中國證監(jiān)會公布境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示(2024年11月8日至2024年11月14日)，其中香江電器被要求補(bǔ)充說明重大債權(quán)債務(wù)情況，前期申報A股發(fā)行上市相關(guān)情況，以及是否存在對本次發(fā)行上市產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)。

　　中國網(wǎng)財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，香江電器身上有不少“看點(diǎn)”，涉及關(guān)稅風(fēng)波；倚賴少數(shù)主要客戶；研發(fā)人員總體呈下降趨勢；自有品牌業(yè)務(wù)收入連續(xù)下降等。

要求公示摘要，數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會官網(wǎng)

　　關(guān)稅影響幾何？

　　香江電器全稱為湖北香江電器股份有限公司，其主要從事電器類家居用品及非電器類家居用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。

　　香江電器的電器類家居用品分為三大類，即電熱類家電，如電烤爐、空氣炸鍋及電熱水壺；電動類家電，如攪拌機(jī)、打蛋器及開罐器；電子類家電，如電子秤、加濕器及激光燈。

　　香江電器的非電器類家居用品則主要是花園水管及鍋具。

　　早在2017年5月，香江電器便與東莞證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。經(jīng)歷三年多的輔導(dǎo)后，香江電器在2020年10月與東莞證券終止上市輔導(dǎo)協(xié)議。香江電器港股申報稿披露的理由為“東莞證券人員流動性大”。

　　值得一提的是，盡管經(jīng)過東莞證券上市輔導(dǎo)，但香江電器仍存在違規(guī)行為。截至2020年年末，香江電器勞務(wù)派遣用工1023人，占用工總?cè)藬?shù)的20.01%。

　　國家人社部官網(wǎng)顯示，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》自2014年3月1日起施行。該規(guī)定要求，用工單位在規(guī)定施行前使用被派遣勞動者數(shù)量超過其用工總量10%的，應(yīng)當(dāng)制定調(diào)整用工方案，于2016年3月1日前降至規(guī)定比例。

《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》摘要，數(shù)據(jù)來源：國家人社部

　　上海漢盛律師事務(wù)所合伙人王建新對中國網(wǎng)財經(jīng)表示，勞務(wù)派遣只能適用臨時性、輔助性、替代性的工作崗位，但很多企業(yè)為了節(jié)省成本，常規(guī)性工作崗位也采用勞務(wù)派遣的用工方式，這實(shí)質(zhì)上是違反勞動合同法的相關(guān)規(guī)定，不利于勞動者權(quán)益的保護(hù)。

　　在與東莞證券終止協(xié)議不久，香江電器于2021年1月與興業(yè)證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。但僅僅兩個月左右，雙方便終止上市輔導(dǎo)協(xié)議。香江電器港股申報稿披露的理由為“興業(yè)證券未能遵守協(xié)議的上市時間表”。

終止上市輔導(dǎo)摘要，數(shù)據(jù)來源：湖北證監(jiān)局官網(wǎng)

　　2021年8月，香江電器與國金證券簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議。在2022年6月，香江電器向中國證監(jiān)會提交A股上市申請。隨著全面注冊制的施行，香江電器A股IPO平移至深交所。

　　2024年5月，歷經(jīng)深交所兩輪問詢的香江電器選擇終止A股IPO。香江電器港股申報稿披露的理由為，為了進(jìn)一步增強(qiáng)公司在國際間的聲望，董事認(rèn)為港股上市實(shí)屬適宜，也切合公司專注海外市場的業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　數(shù)月后，香江電器披露港股IPO申報稿。該申報稿顯示，香江電器2024年上半年雖然營業(yè)收入有所增長，但其凈利潤有所下滑。具體為，香江電器2024年上半年?duì)I業(yè)收入為6.14億元，同比增長10.33%。其凈利潤為6053.9萬元，同比下降12.43%。原因包括，香江電器花園水管及電動類家電的毛利率下降。

　　2021年至2023年以及2024年上半年(下稱“報告期”)，香江電器電器花園水管的唯一客戶為美國公司Telebrands。并且根據(jù)協(xié)議，香江電器不得為其他客戶制造或銷售花園水管。2024年上半年，香江電器花園水管毛利率為35.1%，相較同期減少4.5個百分點(diǎn)。

　　除花園水管外，香江電器亦向Telebrands銷售拖把桶及座墊等其他非電器類家居用品。報告期內(nèi)，Telebrands均為香江電器前兩大客戶，占香江電器營業(yè)收入的比例分別為22.0%、16.5%、18.7%及22.0%，其中2021年和2024年上半年為第一大客戶。

　　香江電器2022年和2023年第一大客戶則為沃爾瑪。報告期內(nèi)，Telebrands和沃爾瑪合計(jì)占香江電器營業(yè)收入的比例為44%、41.7%、52.2%、49.1%，超過4成。對此，香江電器這份今年9月披露的申報稿中，其風(fēng)險提示包含倚賴少數(shù)主要客戶。

　　需要指出的是，香江電器這份今年9月披露的申報稿中，其風(fēng)險提示也包含公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能因中美貿(mào)易關(guān)系緊張而受到不利影響。

　　香江電器報告期內(nèi)的營業(yè)收入分別為14.8億元、10.97億元、11.88億元、6.14億元，其中以美國為付運(yùn)目的地的產(chǎn)品銷售額分別占總收入的70.3%、68.8%、80.6%及77.0%。據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間11月25日，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普在其社交媒體賬號發(fā)文，妄言將對進(jìn)口自中國的所有商品加征10%的關(guān)稅。

　　盡管香江電器此次港股IPO的擬募投項(xiàng)目包括設(shè)立泰國廠房，但報告期內(nèi)產(chǎn)品均在國內(nèi)制造的香江電器會受到怎么樣的影響？

　　是否有能力做好OBM業(yè)務(wù)？

　　香江電器此次港股IPO的擬募投項(xiàng)目還包括設(shè)立研發(fā)中心，涉及興建及翻新研發(fā)中心、購置設(shè)備及軟件、采購研發(fā)材料及耗材、招聘員工等。

　　并且公司在港股IPO申報稿中表示，“我們認(rèn)為研發(fā)能力是我們的競爭優(yōu)勢之一，并致力于持續(xù)增強(qiáng)此競爭優(yōu)勢?！?/p>

關(guān)于研發(fā)摘要，數(shù)據(jù)來源：港股IPO申報稿

　　但香江電器研發(fā)人員總體呈下降趨勢。香江電器此前主板IPO申報稿顯示，2020年至2022年以及2023年上半年，公司研發(fā)人員平均人數(shù)分別為290人、261人、194人、163人。對此，香江電器在深交所問詢回復(fù)函中表示，公司減少了部分基層研發(fā)人員，導(dǎo)致研發(fā)人員人數(shù)有所下降。

　　另外，盡管截至2024年6月30日，香江電器研發(fā)人員人數(shù)為171人，相較同期有所上升，但相較2020年的平均數(shù)仍下降較多。

研發(fā)人員情況摘要，數(shù)據(jù)來源：主板IPO申報稿

　　香江電器此次港股IPO的擬募投項(xiàng)目也包括“引進(jìn)新品牌以增強(qiáng)我們的OBM業(yè)務(wù)”。資料顯示，OBM即自有品牌，與之不同的是ODM和OEM等，其中ODM俗稱“貼牌”，OEM俗稱“代工”。

　　香江電器在申報稿中表示，一般而言，在OBM模式下，公司可控制產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量及品牌建立，以及其營銷及銷售。因此，公司能夠產(chǎn)生較ODM/OEM模式更高的利潤率。

　　資料顯示，香江電器2016年便開設(shè)了以“Weighmax 威麥絲”、“Accuteck”、“Aigoli艾格麗”等自主品牌為主的OBM(即自有品牌)業(yè)務(wù)。

　　但2021年至2023年，香江電器OBM模式的收入連續(xù)下降，分別為9394.9萬元、6137.3萬元、4970.6萬元。另外，香江電器2024年上半年OBM模式的收入為2296萬元，同比下降22.66%。

　　從比例來看，香江電器報告期內(nèi)OBM的占比連續(xù)下降，分別為6.3%、5.6%、4.2%、3.7%，而ODM/OEM合計(jì)占比分別為93.7%、94.4%、95.8%、96.3%。

　　那么，香江電器是否有能力做好OBM業(yè)務(wù)，相關(guān)募投項(xiàng)目的實(shí)際回報率可能為多少？

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，香江電器由潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興分別持有約54.07%、26.39%及19.54%股份。并且，潘允為蘄春華鈺和蘄春恒興的唯一普通合伙人，分別持有70.37%和47.50%。因此，潘允、蘄春華鈺及蘄春恒興被視為一組控股股東，控股比例高達(dá)100%，香江電器股權(quán)高度集中。

股權(quán)結(jié)構(gòu)摘要，數(shù)據(jù)來源：港股申報稿

　　其中蘄春恒興為香江電器的員工持股平臺。值得一提的是，香江電器A股IPO問詢函的回復(fù)顯示，2022年鄒成厚離職以及2023年王陽、官靜離職，由于雙方已簽訂了《借款合同之補(bǔ)充協(xié)議》，解除了不得離職、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)限制，且其考慮到公司即將上市的可能性，鄒成厚、王陽、官靜有意繼續(xù)持有公司股份，故仍保留了蘄春恒興財產(chǎn)份額。但國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，蘄春恒興于2024年8月2日發(fā)生投資人變更，其中鄒成厚、王陽、官靜均從股東中退出。這里有一個疑惑，這三人為何要退出？

　　 蘄春恒興投資人變更摘要，數(shù)據(jù)來源：國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)