誰(shuí)的曲江文旅？8成毛利源自曲江管委會(huì)輸送 大股東操控公司業(yè)績(jī)

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)7月18日訊(記者 施路)近期大型古裝劇《長(zhǎng)安十二時(shí)辰》在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)熱播，古都西安之“熙攘繁盛 光耀萬(wàn)年”讓人歷歷在目。登大雁塔、游曲江池、騎行古城墻、逛大唐芙蓉園(上述知名景區(qū)均由曲江文旅負(fù)責(zé)管理)，如此種種，文化之深厚，美食之誘人，令人神往。

　　西安市旅游發(fā)展委相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：當(dāng)?shù)芈糜问袌?chǎng)火爆，2018年1-12月西安市接待海內(nèi)外游客24738.75萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)36.7%，旅游業(yè)總收入2554.81億元，同比增長(zhǎng)56.42%。2019年3月15日《西安市促進(jìn)全域旅游發(fā)展的實(shí)施意見》正式印發(fā)，西安市提出加快國(guó)際一流旅游目的地建設(shè)，到2020年旅游總收入突破3600億元。

　　然而中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者通過(guò)曲江文旅(股票代碼 600706)過(guò)往業(yè)績(jī)回歸分析以及當(dāng)前相關(guān)重大管理合同條款分析發(fā)現(xiàn)：西安當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)收入持續(xù)高增長(zhǎng)與曲江文旅業(yè)績(jī)并無(wú)直接關(guān)系，公司業(yè)績(jī)?nèi)Q于公司與大股東曲江管委會(huì)下屬各企事業(yè)單位的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，而定價(jià)權(quán)不在公司。曲江文旅業(yè)績(jī)公司說(shuō)了不算，市場(chǎng)說(shuō)了也不算，而是由大股東曲江管委會(huì)說(shuō)了算。

　　8成毛利源自曲江管委會(huì)

　　曲江文旅本質(zhì)上是一家景區(qū)物業(yè)管理公司，收取管理酬金(類似物業(yè)費(fèi))，而門票收入則歸屬業(yè)主方。曲江文旅重大管理合同的甲乙雙方均系曲江系企事業(yè)單位，同受曲江管委會(huì)控制，甲方業(yè)主時(shí)常該交的不交(如水電費(fèi))，該給的不給(如管理酬金)，造成曲江文旅經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化，財(cái)務(wù)費(fèi)用高企(詳見本網(wǎng)7月5日?qǐng)?bào)道《曲江文旅巨額增發(fā)背后：應(yīng)收賬款6年翻兩番 五大欠款方均系大股東控制》)。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者通過(guò)對(duì)公司2018年分部業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)，曲江文旅8成毛利來(lái)自曲江管委會(huì)下屬企事業(yè)單位，也就是自己的兄弟公司，關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

　　曲江文旅2018年年報(bào)顯示：公司業(yè)務(wù)分屬五大板塊，分別為景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理、酒店餐飲、旅游商品銷售、旅游服務(wù)(旅行社)、園林綠化，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入分別為88015萬(wàn)、18920萬(wàn)、850萬(wàn)、23206萬(wàn)、3494萬(wàn)，對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)成本分別為56372萬(wàn)、15791萬(wàn)、389萬(wàn)、22154萬(wàn)、3306萬(wàn)。

　　由此推算上述五大板塊的毛利分別為31643萬(wàn)、3129萬(wàn)、461萬(wàn)、1052萬(wàn)、188萬(wàn)，景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理板塊的毛利占公司全部毛利的87.21%。其他業(yè)務(wù)要么毛利率低不賺錢，要么業(yè)務(wù)量小無(wú)足輕重，景區(qū)運(yùn)營(yíng)板塊毛利率雖不是最高，但體量龐大，利潤(rùn)貢獻(xiàn)首屈一指，西安多家知名國(guó)家5A、4A景區(qū)的運(yùn)營(yíng)管理權(quán)均被公司拿下。

　　公司業(yè)務(wù)涉及多個(gè)省份，但陜西省尤其是西安市仍是重中之重。2018年相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，陜西省內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為13.03億元，其余11個(gè)省市區(qū)內(nèi)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)僅為4101萬(wàn)元，根據(jù)其對(duì)應(yīng)的相關(guān)毛利數(shù)據(jù)測(cè)算，省內(nèi)景區(qū)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利占比為80.06%。如此看來(lái)說(shuō)曲江文旅命系大股東曲江管委會(huì)亦不為過(guò)。

　　旅游市場(chǎng)火爆 公司業(yè)績(jī)平淡

　　2012年曲江文旅借殼ST長(zhǎng)安上市，許下三年業(yè)績(jī)承諾。根據(jù)相關(guān)重組上市資料，曲江文旅擬注入資產(chǎn)2011、2012、2013年預(yù)計(jì)歸屬母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)分別為5597.36萬(wàn)元、6336.50萬(wàn)元、7485.35萬(wàn)元，擬注入資產(chǎn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者權(quán)益的凈利潤(rùn)分別為5177.36萬(wàn)元、6336.50萬(wàn)元、7485.35萬(wàn)元。如未達(dá)到，則根據(jù)差異較大的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，計(jì)算進(jìn)行盈利補(bǔ)償?shù)臄?shù)額。

　　相關(guān)重組資料顯示，過(guò)渡期內(nèi)(2011年)公司歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)為6515.69萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后數(shù)據(jù)為5236.25萬(wàn)元。而wind數(shù)據(jù)顯示，公司2012、2013年歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)分別為7075.95萬(wàn)元、8575.11萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后數(shù)據(jù)分別為6488.96萬(wàn)元、7593.41萬(wàn)元。

　　這就是說(shuō)2011年至2013年曲江文旅不但實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)，而且每年都超額完成承諾。然而2014年后公司業(yè)績(jī)迅速變臉，扣非凈利潤(rùn)下降7成，直到2018年，公司業(yè)績(jī)?nèi)晕椿謴?fù)到2013年的水平。

　　從營(yíng)業(yè)收入角度來(lái)看，曲江文旅在2013年也達(dá)到高點(diǎn)12.98億元，此后長(zhǎng)期在10億元左右徘徊，2018年相關(guān)數(shù)據(jù)才超過(guò)前期高點(diǎn)。西安長(zhǎng)期為中國(guó)最熱門旅游城市之一，旅游市場(chǎng)持續(xù)火爆至今，為何賺錢效應(yīng)沒(méi)有有效傳遞到曲江文旅身上呢？這恐怕還要從公司與關(guān)聯(lián)方簽訂的管理合同上說(shuō)起。

　　管理酬金合同價(jià)格上限被鎖定

　　以本次定增募資最主要的投向大唐芙蓉園為例，相關(guān)資料顯示：曲江社會(huì)事業(yè)中心委托曲江文旅對(duì)大唐芙蓉園景區(qū)進(jìn)行管理，委托期限為20年，自2011年1月1日至2030年12月31日止委托期限屆滿，公司在同等條件下有優(yōu)先續(xù)展權(quán)。

　　公司管理酬金來(lái)源于景區(qū)的門票收入，公司可以在景區(qū)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)，收入歸公司所有。管理酬金來(lái)源于大唐芙蓉園的門票收益，分為基本酬金和分成酬金兩部分。目前門票收益中的7986萬(wàn)元為基本酬金，如門票收入不足7986萬(wàn)元，以門票實(shí)際收入作為基本酬金，此后每三個(gè)年度為周期調(diào)增基本酬金。

　　分成酬金則采用超率累進(jìn)方式，具體確認(rèn)方式為門票收入超過(guò)基本酬金10%以內(nèi)的部分，無(wú)分成酬金；門票收入超10%至20%之間部分，其中50%作為分成酬金；門票收入超20%至30%之間部分，其中60%作為分成酬金；門票收入超30%至40%之間部分，其中70%作為分成酬金；門票收入超40%至50%之間部分，其中80%作為分成酬金；門票收入超50%以上部分，無(wú)分成酬金。

　　大唐芙蓉園門票收入直接由公司獲取，然后按上述管理酬金確認(rèn)方式，將超額部分交付曲江社會(huì)事業(yè)中心。由此可見，如果干好了，無(wú)超額收益，門票收入如超基本酬金50%以上，公司取得的酬金收入并不會(huì)增加。如果干壞了，公司有責(zé)任，門票收入達(dá)不到基本酬金目標(biāo)，曲江文旅則直接損失中間的差額部分。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者亦調(diào)閱分析了公司其他重大合同的相關(guān)條款，一些門票收入較低或者免費(fèi)開放的景區(qū)，則直接以固定酬金的方式約定管理合同價(jià)格，根本無(wú)彈性可言，干好干壞一個(gè)樣，上市公司的積極性可想而知。

　　由此可見曲江文旅的業(yè)績(jī)僅取決于相關(guān)管理合同“協(xié)議約定”的價(jià)格，與當(dāng)?shù)芈糜问袌?chǎng)亮眼的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)關(guān)聯(lián)度并不高。只是隨著西安當(dāng)?shù)乇姸嗑皡^(qū)拆墻透綠、免費(fèi)開放，大股東曲江管委會(huì)還會(huì)愿意為公司持續(xù)輸血嗎？

　　大唐芙蓉園傳聞三年內(nèi)免費(fèi)開放

　　西安市委機(jī)關(guān)報(bào)《西安日?qǐng)?bào)》相關(guān)消息顯示：2018年底西安12個(gè)公園“拆墻透綠”迎市民，多個(gè)公園實(shí)現(xiàn)免費(fèi)開放，其中就包括曲江文旅所運(yùn)營(yíng)管理的秦二世陵遺址公園，西安市計(jì)劃2019年12月底前拆除更多公園的圍墻，還綠于民。

　　西安市還對(duì)一些公園因“園”制宜，采取相關(guān)透綠或著免費(fèi)開放措施，其中就包括曲江文旅所運(yùn)營(yíng)管理的大唐芙蓉園。《西安日?qǐng)?bào)》下屬客戶端《西安發(fā)布》相關(guān)消息顯示：“極具盛唐風(fēng)貌的大唐芙蓉園暫不免費(fèi)開放，拆墻透綠工作將于今年年底前完成，并在三年內(nèi)免費(fèi)對(duì)外開放?！?/p>

　　相關(guān)信息顯示，今年4月起大唐芙蓉園已開始實(shí)施部分免票政策，每月一次，每次5000人(含國(guó)家政策性免票)，開放對(duì)象為西安市民(以身份證有效信息為準(zhǔn))，開放時(shí)間為每月15日(國(guó)家法定節(jié)假日及園區(qū)舉行重大活動(dòng)日除外)，預(yù)約時(shí)間為每月10日至13日。

　　根據(jù)前述曲江文旅與曲江社會(huì)事業(yè)中心簽訂的大唐芙蓉園管理酬金合同，公司基本酬金及分成酬金均來(lái)自于相關(guān)門票收入，一旦免費(fèi)開放，公司的相關(guān)管理酬金收入將何去何從？免費(fèi)開放固然可以快速提高客流量，但是沒(méi)有了門票收入，相關(guān)運(yùn)維成本如何分?jǐn)倕s是個(gè)大問(wèn)題。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致電曲江文旅證券部，要求核實(shí)大唐芙蓉園免費(fèi)開放傳聞的真?zhèn)?，并詢?wèn)如果消息屬實(shí)，公司在免費(fèi)開放之后的管理酬金收取方式，有無(wú)相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。相關(guān)工作人員表示：上述信息需要公司進(jìn)一步核實(shí)后回復(fù)。截至發(fā)稿時(shí)，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者尚未獲得公司回復(fù)。

　　根據(jù)曲江文旅《2019年非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》及《非公開發(fā)行A股股票募集資金使用可行性分析報(bào)告》，定增募資除部分補(bǔ)充流動(dòng)資金外，余下均投向與大唐芙蓉園相關(guān)的數(shù)個(gè)項(xiàng)目，上述資金安排是否與免費(fèi)開放的傳聞相關(guān)，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。