西王食品換帥：王輝接替王棣出任董事長 機構(gòu)看好轉(zhuǎn)型保健品

　　中國網(wǎng)財經(jīng)5月23日訊(記者 段思琦) 西王食品(SZ：000639)5月17日發(fā)布公告稱，王棣因工作原因辭去董事長及法定代表人職務(wù)，董事會選舉王輝為公司董事長、法定代表人。王輝曾任西王藥業(yè)總經(jīng)理、西王特鋼總經(jīng)理，2015年3月起任西王食品總經(jīng)理。

　　據(jù)了解，王棣是西王食品控股股東西王集團董事長王勇之子，1983年出生，曾在山東西王特鋼有限公司、山東西王進出口有限公司、香港西王糧油有限公司、西王糖業(yè)(香港)有限公司就職。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，王棣一直被視為集團接班人，此次辭去西王食品董事長的職務(wù)，可能是為接任西王集團董事長做準備。但西王食品媒介總監(jiān)潘云向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，這次調(diào)整只是正常的人事變動跟集團接班沒有直接關(guān)聯(lián)。

　　目前，西王集團業(yè)務(wù)涉及特鋼、食品、糖業(yè)、進出口貿(mào)易、地產(chǎn)等領(lǐng)域。其中西王食品、西王特鋼、西王置業(yè)均為上市公司。此前，西王食品發(fā)布2018年年報，報告期內(nèi)，西王食品實現(xiàn)收入 58.45 億元，同比增長4.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤 4.68 億元，同比增長36.47%。

　　糧油業(yè)務(wù)發(fā)展面臨“天花板” 巨資并購加拿大Kerr增長低于預(yù)期

　　公司在2015年營收、利潤回暖后，國內(nèi)玉米油市場也在經(jīng)歷增速放緩；而金龍魚、福臨門、魯花等巨頭利用資金、規(guī)模、渠道優(yōu)勢搶占市場，擠壓小油種企業(yè)的生存空間。西王要想延續(xù)高增長，就要找到新的利潤增長點。它把目光瞄向了毛利率高的運動保健品市場。對此，潘云也稱：“這部分利潤要比糧油利潤高?！?/p>

　　公開資料顯示，2016年10月，西王食品斥資近50億元收購加拿大運動保健品公司Kerr，一只腳跨入大健康領(lǐng)域，首期80%股權(quán)已完成交割。2019年3月23日，西王食品發(fā)布公告，再度完成對Kerr 5%股份的交割。截至目前，西王對Kerr的合計收購比例達85%。據(jù)了解，Kerr公司主要從事運動營養(yǎng)與體育管理方面的營養(yǎng)補給品的研究、開發(fā)及銷售，旗下有十多個品牌，主要覆蓋兩個領(lǐng)域：運動營養(yǎng)品及減肥食品。

　　從2017年起，西王食品營養(yǎng)補給品收入已經(jīng)超過植物油收入，成為西王食品主要收入來源。根據(jù)2018年年報，營養(yǎng)補給品占營業(yè)收入比重為50.72%，植物油占比為41.44%，確實對公司業(yè)績起到明顯的拉升作用。但同比上年，營養(yǎng)補給品營收僅增長0.15%，植物油方面增長7.93%。Kerr的業(yè)績似乎沒有達到并購時的盈利預(yù)期。

　　并購前的2014、2015年，以及完成交割的2016年，Kerr營業(yè)收入分別為24.21億元、25.68億元、30.5億元；凈利潤分別為2.17億元、3.19億元、3.69億元，業(yè)績穩(wěn)健增長。但2018年營收29.64億元同比增長0.15%，凈利潤3.31億元同比出現(xiàn)了下滑，雖然西王食品方面表示是受美元匯率下降的原因，但確實低于并購方案中的盈利預(yù)期。

　　財報顯示，截止2018年12月31日，西王食品因收購Kerr產(chǎn)生的商譽為人民幣19.31億元；收購中識別的Kerr的商標為人民幣31.36億元。有業(yè)界人士稱，未來若并購整合不利，Kerr經(jīng)營業(yè)績未達預(yù)期，存在估值下降、商譽減值的風(fēng)險。

　　西王食品2018年年度報告商譽賬面原值

　　在大健康方面的運營，潘云向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，在同行里算是“跑贏大盤”，運動營養(yǎng)板塊增速在50%以上?！懊磕晡覀兌甲錾套u減值測試，風(fēng)險是不存在的，短期內(nèi)沒有融資計劃。”

　　對此，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，近兩年來西王食品的增長都是依托保健品，糧油主業(yè)基本已經(jīng)碰到天花板，所以這兩年的亮點都在保健品這部分。至于風(fēng)險我覺得還是會有的，因為在整個企業(yè)運營過程中，無論從運營、管理、質(zhì)量內(nèi)控體系等，各方面都可能存在很大風(fēng)險。

　　另外，收購Kerr也使西王食品償債壓力大增。由于公司主要通過銀行貸款籌集收購資金，其資產(chǎn)負債率從2015年底的22%增至2018年底的51%，2017年曾達到64%。此外，公司還于2018年初定增募集16.50億元資金，用于置換聯(lián)合收購 Kerr 80%股權(quán)的債務(wù)。

　　保健品監(jiān)管趨嚴 “藍帽子”獲批時點“不確定”

　　除了業(yè)績和債務(wù)風(fēng)險，政策風(fēng)險也不容忽視。

　　去年底以來，隨著權(quán)健事件的發(fā)酵和對于醫(yī)療騙保的舉報獎勵，保健品行業(yè)迎來了政策的嚴監(jiān)管，傳統(tǒng)保健品發(fā)展遭遇瓶頸。

　　目前，保健品在國內(nèi)上市流通前需申請獲得保健食品標志(國食健字或衛(wèi)食健字)，俗稱“藍帽子”，審批流程復(fù)雜且日趨嚴格，國外產(chǎn)商拿到批文至少2年，甚至長達4-5年。西王食品在深交所互動易平臺上，上回復(fù)投資者稱，目前公司有四款產(chǎn)品已申請藍帽子，何時獲批尚不確定。

　　“因為國家部委調(diào)整，市場監(jiān)管總局對于保健品的政策也在調(diào)整，最新的政策還在制定中還沒出來，所以申報的事情會按照國家政策的走向，也會根據(jù)品牌發(fā)展需求會做一些提速或降速的調(diào)整，目前還沒明確申報的進度，但是我們的研發(fā)試驗一直在做?！迸嗽仆瑫r肯定的表示，“肯定不會用保健功能來宣傳食品”。

　　新時代證券此前對于西王首次覆蓋給予“強烈推薦”評級，同時稱：國內(nèi)保健品市場在監(jiān)管趨嚴的背景下正迎來變革，新型的運動營養(yǎng)和體重管理行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。我們認為Kerr公司北美地區(qū)經(jīng)過一年半的經(jīng)營調(diào)整期后將重回增長，同時國內(nèi)有望借助“海外品牌+國內(nèi)渠道”的模式實現(xiàn)國內(nèi)運動保健新龍頭的崛起。此外,大股東資金風(fēng)險已充分釋放且正在逐步解決，公司未來有望迎來戴維斯雙擊。

　　“比較看好西王”，中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬稱，“糧油部分的業(yè)務(wù)滿足他日常的運營，其新的增長點、利潤點，可持續(xù)發(fā)展這部分要歸屬于保健品的業(yè)務(wù)。隨著保健品行業(yè)的人口紅利不斷疊加，我想未來整個西王的可持續(xù)發(fā)展還是比較樂觀的。”