金融讀書匯|王群航：相對(duì)標(biāo)的基金凈值，更應(yīng)注重投資收益率

　　大成基金FOF首席研究員王群航于5月14日上午10:00做客中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)聯(lián)合頭條財(cái)經(jīng)共同舉辦的“金融讀書匯”欄目，詳解證券FOF的情況，并科普投資基金的小常識(shí)。

　　對(duì)于普通投資者，王群航建議從以下兩方面入手，來選擇合適的FOF。一是看產(chǎn)品文件。其中要重點(diǎn)閱讀“基金的投資”這個(gè)核心章節(jié)，由此來了解相關(guān)FOF的設(shè)計(jì)定位。二是看FOF經(jīng)理或FOF團(tuán)隊(duì)核心人物的從業(yè)經(jīng)歷。其中很重要的并可以量化的指標(biāo)就是他們真正開始研究基金的起始時(shí)間。此外，王群航在訪談中表示，在選擇FOF進(jìn)行投資時(shí)，要注意資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)和投資集中度風(fēng)險(xiǎn)。

　　以下為訪談實(shí)錄：

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：《私募證券FOF----大資管時(shí)代下的基金中基金》出版后廣受業(yè)內(nèi)好評(píng)，請(qǐng)您先介紹一下寫作背景和寫作緣由吧。

　　王群航：鑒于當(dāng)時(shí)的基金市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展情況，2016年4月初，時(shí)任中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)賈紅波先生召集了近20家公募、私募及第三方基金研究機(jī)構(gòu)，就編寫FOF一書的事宜進(jìn)行了探討，會(huì)議的目的有三個(gè):一是為了總結(jié)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)之前FOF產(chǎn)品運(yùn)作過程中的成敗得失、經(jīng)驗(yàn)感悟；二是為了匯總國(guó)外市場(chǎng)在這個(gè)方面的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，供大家參考；三是探索一個(gè)FOF發(fā)展的未來。

　　關(guān)于該書，會(huì)議確定了兩件事：(1)由于當(dāng)時(shí)有較多的私募及其它一些機(jī)構(gòu)在做帶有FOF性質(zhì)的產(chǎn)品，因此，書的名稱中有“私募”二字；(2)從FOF的投資對(duì)象來看，證券投資基金是核心，因此，書的定位是“證券FOF”，即以證券投資基金為投資標(biāo)的的FOF?，F(xiàn)在來看，這個(gè)第二條確定的非常高瞻遠(yuǎn)矚：現(xiàn)在的FOF，無論公募、私募，都是以證券投資基金為核心投資標(biāo)的的。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：您是該書的核心作者之一，可以談一下您在編書過程中的體會(huì)嗎？

　　王群航：由于我之前已經(jīng)出版過10本基金方面的專業(yè)書籍，因此，在當(dāng)時(shí)的會(huì)議上，我被確定為該書的總撰稿人。為什么要設(shè)一個(gè)總撰稿人？由于各家機(jī)構(gòu)、各位作者的從業(yè)背景不同，專業(yè)能力高低有別，所提供的各個(gè)章節(jié)的文稿、素材寫作特點(diǎn)不同，內(nèi)在邏輯不一樣，等等，而從一本書的角度來看，不可以是個(gè)大拼湊，必須要有統(tǒng)一的風(fēng)格，必須要有一個(gè)人來重新串寫一下。

　　編寫過程中，各家機(jī)構(gòu)、各位作者提供的文字資料約有300萬字，我在一一認(rèn)真閱讀之后，經(jīng)過匯總和刪減，最終壓縮到了現(xiàn)在的30萬字。因此，該書實(shí)際上是集體智慧的結(jié)晶，我只是做了點(diǎn)后期工作而已。該書算是對(duì)截止到2016年末時(shí)期中國(guó)內(nèi)地投資市場(chǎng)中FOF發(fā)展情況的總結(jié)，具有一定的承前啟后的作用。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：聽說該書的稿酬全部捐贈(zèng)給公益事業(yè)了，是嗎？

　　王群航：是的。該書的稿酬已經(jīng)全部捐贈(zèng)給了“授漁計(jì)劃·平安成長(zhǎng)”項(xiàng)目，該項(xiàng)目由中國(guó)社會(huì)福利基金會(huì)、北京師范大學(xué)、新華網(wǎng)等共同發(fā)起。

　　為認(rèn)真貫徹落實(shí)“精準(zhǔn)扶貧”和“扶貧先扶智”指示精神，抓好職業(yè)教育扶貧工作，著力解決困境青少年上學(xué)和就業(yè)等問題，“授漁計(jì)劃·平安成長(zhǎng)”項(xiàng)目以公益推動(dòng)職業(yè)教育發(fā)展，讓困境學(xué)生接受公平教育，充分發(fā)揮職業(yè)教育在扶貧攻堅(jiān)戰(zhàn)中的重要作用，資助欠發(fā)達(dá)地區(qū)“家庭貧困＋學(xué)習(xí)薄弱”的雙困學(xué)生完成學(xué)業(yè)，阻斷貧困的代際傳遞。

　　目前，授漁計(jì)劃已通過在湖北、甘肅、湖南、四川、山東、河北等地設(shè)立的21所項(xiàng)目學(xué)校，資助了來自全國(guó)22個(gè)省份，25個(gè)民族的7600余名孤兒、留守兒童和貧困學(xué)生，幫助他們有計(jì)劃地完成中等職業(yè)教育和成人高等教育。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：您能簡(jiǎn)單地介紹一下我國(guó)FOF目前的規(guī)模狀況嗎？

　　王群航：當(dāng)前，F(xiàn)OF及按照FOF方式進(jìn)行運(yùn)作的養(yǎng)老基金總體發(fā)展情況較好，根據(jù)大成基金管理公司大類資產(chǎn)配置部的統(tǒng)計(jì)，從2017年9月底開始，截止到今年的“五一節(jié)”之前，經(jīng)過了一年另七個(gè)月的發(fā)展，已經(jīng)成立的相關(guān)產(chǎn)品共有46只，已經(jīng)和即將發(fā)行的相關(guān)產(chǎn)品共有12只。

　　就已經(jīng)成立的產(chǎn)品來看，F(xiàn)OF有13只，資產(chǎn)總規(guī)模為57.45億元，平均規(guī)模4.42億元。在養(yǎng)老基金方面，目標(biāo)日期(TDF)類基金有18只，資產(chǎn)總規(guī)模為40.81億元，平均規(guī)模2.27億元；目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)(TRF)類基金有15只，資產(chǎn)總規(guī)模為73.62億元，平均規(guī)模4.91億元。

　　對(duì)于此類基金，我們要從另一個(gè)角度來看，即它們的戶數(shù)：2017年，6只FOF的平均戶數(shù)是81452戶；2018年，18只FOF及養(yǎng)老基金的平均戶數(shù)是39108戶；2019年，剔除發(fā)起式產(chǎn)品，10只FOF及養(yǎng)老基金的平均戶數(shù)是16045戶?？傮w來看，雖然平均戶數(shù)在降低，但依然都是超萬戶的，在各大類基金里仍然是最高的。這表明，很多投資者正在以謹(jǐn)慎的態(tài)度積極嘗試這種全新的資管產(chǎn)品，這種積極參與的態(tài)勢(shì)，對(duì)于此類產(chǎn)品的未來長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展十分有利。

　　統(tǒng)計(jì)方式說明：(1)2019年3月1日之前成立的產(chǎn)品，按照2019年一季報(bào)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。(2)2019年3月1日以后(含3月1日)成立的產(chǎn)品，按照基金合同生效公告披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：公募FOF獨(dú)有十大優(yōu)勢(shì)是哪些？

　　王群航：公募FOF，管理人是公募基金公司，投資標(biāo)的是公募基金。公募FOF具有獨(dú)特的、重要的十大優(yōu)勢(shì)，從而使得公募FOF具有了非常優(yōu)越的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Γ@十大優(yōu)勢(shì)是：(1)投資標(biāo)的整體質(zhì)地良好，安全性相對(duì)更高一籌。(2)專業(yè)化的資產(chǎn)管理疊加專業(yè)化的資產(chǎn)管理；雙重的優(yōu)中選優(yōu)。(3)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益做更高一個(gè)層級(jí)的二次平滑。(4)無與倫比的、良好的流動(dòng)性。(5)非負(fù)資產(chǎn)性質(zhì)。(6)更增加了一層良好的、有效的風(fēng)險(xiǎn)防范與分散的安全墊。(7)作為第三支柱，全力助推養(yǎng)老事業(yè)的發(fā)展。(8)提升全市場(chǎng)的投基理念、方式、策略。(9)內(nèi)生性地、潛移默化地促進(jìn)公募基金行業(yè)更為規(guī)范和穩(wěn)健地發(fā)展。(10)對(duì)于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展大有可為。

　　由于篇幅有限，對(duì)于這十大優(yōu)勢(shì)，我就不做展開敘述了，接下來我會(huì)在我的頭條號(hào)上詳細(xì)敘述，請(qǐng)大家多多關(guān)注。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：什么是公募FOF、私募FOF？

　　王群航：公募FOF、私募FOF這個(gè)說法最早是我給出的，目的在于區(qū)分管理人的不同，前者的原意指的是公募基金管理公司作為FOF的管理人，后者指的是私募基金管理公司。現(xiàn)在，隨著市場(chǎng)的發(fā)展和認(rèn)知的提高，這兩個(gè)術(shù)語的內(nèi)涵和外延都在擴(kuò)大。在大資管的視野之下，F(xiàn)OF是標(biāo)的市場(chǎng)范圍很大，理論上來看，公募基金、私募基金都可以是潛在的投資標(biāo)的。

　　第一，從公募FOF的角度來看，既可以是純公募FOF，也可以是非純公募FOF，后者即可以有不足15%的股票倉(cāng)位，或其它證券資產(chǎn)。以純公募FOF為例，其組合中理論上既可以只是公募基金，也可以只是私募基金，還可以是公募基金、私募基金都有，但是，根據(jù)現(xiàn)有的市場(chǎng)監(jiān)管要求，公募FOF是不可以投資私募基金的，因此，公募FOF未來的投資標(biāo)的將就只有一個(gè)類別：公募基金。這也足夠多了。當(dāng)股市上有了700多只股票的時(shí)候，我們就有了公募基金；現(xiàn)在，公募基金的基本數(shù)量已經(jīng)超過了5000只，市場(chǎng)數(shù)量已經(jīng)超過了8000只，備選池已經(jīng)足夠大了。

　　第二，從私募FOF的角度來看，鑒于私募投資的高度靈活性，無論公募基金、私募基金，無論股票、債券，等等，它們都可以投資，因此，未來的私募FOF里將既有“私管私”(組合中只有私募基金)、“私管公”(組合中只有公募基金)類產(chǎn)品，更會(huì)有“私管混合”類產(chǎn)品，即其組合中既會(huì)有私募基金，也會(huì)有公募基金，還會(huì)有其它他們認(rèn)為適合配置的品種，如股票、債券。我們認(rèn)為，“私管混合”類FOF產(chǎn)品，將會(huì)是私募FOF未來的主流。

　　無論公募FOF、私募FOF，大家都是市場(chǎng)里重要的產(chǎn)品存在形式，都將會(huì)滿足投資者不同的投資需求，其中，公募FOF只投資公募基金，術(shù)業(yè)有專攻、服務(wù)對(duì)象最廣泛這兩個(gè)特色非常鮮明；私募FOF的投資備選范圍最為廣闊，將能夠?yàn)閿?shù)量眾多的私募基金公司提供出各具特色的市場(chǎng)博弈機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：資產(chǎn)配置是FOF中最重要的實(shí)現(xiàn)收益的策略，為什么要做FOF的資產(chǎn)配置呢？

　　王群航：總的來看，資產(chǎn)配置的作用主要表現(xiàn)為以下兩方面：(1)分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)配置通過將資金投資于不同特征的資產(chǎn)來分散風(fēng)險(xiǎn)，不同產(chǎn)品所具備的特點(diǎn)不同，因而一種資產(chǎn)價(jià)格上漲不會(huì)導(dǎo)致其它所有產(chǎn)品價(jià)格都上漲，同樣一種資產(chǎn)價(jià)格下降也不會(huì)導(dǎo)致其它所有產(chǎn)品都下降，因而，只要資產(chǎn)配置合理，就可以降低一部分投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。這種平衡主要表現(xiàn)為可通過提高風(fēng)險(xiǎn)來提高收益，也可降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較低收益，而這要根據(jù)投資者的需求來決定。不同需求的投資者進(jìn)行的資產(chǎn)配置不同，不同特征的投資者選擇也會(huì)不同。市場(chǎng)環(huán)境以及稅收等外部因素也會(huì)對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)生一定的影響。

　　資產(chǎn)配置是在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)以追求長(zhǎng)期回報(bào)為目的的，時(shí)間長(zhǎng)度的起點(diǎn)至少是3年、5年，甚至更長(zhǎng)，當(dāng)前的熱門產(chǎn)品養(yǎng)老目標(biāo)基金，大多是20年、30年的。長(zhǎng)時(shí)間來看，有效的資產(chǎn)配置組合的優(yōu)勢(shì)會(huì)漸漸體現(xiàn)出來。從某種意義上講，基于長(zhǎng)期投資的資產(chǎn)配置所注重的是“復(fù)利”，短期內(nèi)的高額收益并不是其所追求的目標(biāo)，長(zhǎng)期來看，復(fù)利帶來的收益往往是非常驚人的。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：資產(chǎn)配置的框架體系是什么樣的？

　　王群航：資產(chǎn)配置策略是在約定的規(guī)則下追求特定投資目標(biāo)的投資方法，通常有戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(Strategic Asset Allocation，簡(jiǎn)稱：SAA)和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置(Tactical Asset Allocation，簡(jiǎn)稱：TAA)兩大類，前者主要是負(fù)責(zé)確定資產(chǎn)組合的長(zhǎng)期配置比例，并制定相應(yīng)的規(guī)則以保證配置比例的穩(wěn)定，以期獲得長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的投資回報(bào)；后者是根據(jù)短期的基礎(chǔ)市場(chǎng)情況，對(duì)資產(chǎn)配置比例在一定的范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整，以求在及時(shí)和適度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，追求超越基準(zhǔn)的收益。

　　資產(chǎn)配置的標(biāo)的有權(quán)益類資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、現(xiàn)金類資產(chǎn)、另類資產(chǎn)等，后者包括大宗商品、股權(quán)投資，等等。資產(chǎn)配置常用的模型包括馬科維茨的均值方差模型、Black-Litterman模型、風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型，等等。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：對(duì)于普通投資者來說，應(yīng)該從哪些方面入手來選擇合適的FOF呢？

　　王群航：從產(chǎn)品的本質(zhì)上來看，F(xiàn)OF就是基金，是投資其它基金的基金，因此，過往選擇基金的一般性方法都可以用來選擇FOF。在具體的實(shí)戰(zhàn)中，有兩個(gè)建議：

　　(1)看產(chǎn)品文件。了解FOF，必須要閱讀相關(guān)FOF的招募說明書，并且要重點(diǎn)閱讀其中“基金的投資”這個(gè)核心章節(jié)，由此來了解相關(guān)FOF的設(shè)計(jì)定位：投資理念、投資范圍、投資策略，等等，如：是偏向于高風(fēng)險(xiǎn)的，還是偏向于低風(fēng)險(xiǎn)的。對(duì)于按照FOF方式進(jìn)行投資運(yùn)作的養(yǎng)老基金，除了上述內(nèi)容之外，如果是TDF，還要看看它的日期和期限；對(duì)于TRF，就要看看它的風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置。

　　(2)看FOF經(jīng)理或FOF團(tuán)隊(duì)核心人物的從業(yè)經(jīng)歷?？此麄冞^往的從業(yè)經(jīng)歷，尤其是他們過往的研究基金的經(jīng)歷，其中有一個(gè)很重要的、可以量化的指標(biāo)，就是他們真正開始研究基金的起始時(shí)間。如果沒有研究經(jīng)歷，不了解基金，那么，做好FOF投資的難度很大。國(guó)內(nèi)某大基金公司的座右銘是：“研究創(chuàng)造價(jià)值”，這是對(duì)于研究之作用的最好肯定，沒有研究，很難做好投資；有了研究，做好投資就是大概率。從基金行業(yè)的現(xiàn)狀來看，每一位基金經(jīng)理都是從研究員里選拔出來的，無論是做股票的，還是做債券的，同理，F(xiàn)OF經(jīng)理也應(yīng)該且必須如此。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：在選擇FOF進(jìn)行投資時(shí)，投資者應(yīng)該注意哪些風(fēng)險(xiǎn)，如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理呢？

　　王群航：(1)資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)。FOF是非常重視資產(chǎn)配置的一種資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但這并不等于每一個(gè)FOF管理人都可以做的好資產(chǎn)配置，這個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)方面，一個(gè)是相關(guān)FOF管理人的資產(chǎn)配置意識(shí)；另一個(gè)，則是在實(shí)際的投資運(yùn)作過程中，由于受到種種情況的影響，有的FOF管理人會(huì)在這個(gè)方面出差錯(cuò)，進(jìn)而影響到收益。并且，尤其糟糕的是，有的FOF管理人可能會(huì)在一而再地犯同樣的錯(cuò)誤，這就需要投資人學(xué)會(huì)密切觀察和科學(xué)分析了。

　　(2)投資集中度風(fēng)險(xiǎn)。與一般的證券投資基金相比，F(xiàn)OF的集中度管理更加復(fù)雜一些，既要考慮FOF層面各個(gè)標(biāo)的基金的配置集中度，同時(shí)也需要考慮標(biāo)的基金層面對(duì)于各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的配置集中度，特別是對(duì)于一些對(duì)風(fēng)險(xiǎn)暴露有嚴(yán)格要求的投資策略的FOF。在實(shí)際操作中，常常會(huì)發(fā)生這樣的情況，即當(dāng)FOF計(jì)劃降低某一類頭寸風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)候，卻因?yàn)闃?biāo)的基金增加了風(fēng)險(xiǎn)暴露，使得FOF投資經(jīng)理的計(jì)劃落空。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：什么是外部FOF和內(nèi)部FOF？該如何看待這種現(xiàn)象？

　　王群航：外部FOF、內(nèi)部FOF這兩個(gè)專業(yè)術(shù)語是我最早寫出來的，其含義分別如下：(1)外部FOF。指FOF組合中以非本公司的基金為主要投資對(duì)象，甚至全部，后者即：純內(nèi)部FOF。(2)內(nèi)部FOF。只FOF組合中以本公司的基金為主要投資對(duì)象，甚至全部，后者即：純外部FOF。

　　對(duì)于外部FOF和內(nèi)部FOF之爭(zhēng)，我們可以從這幾個(gè)角度來看：(1)標(biāo)的基金池的大與小。一般來看，外部FOF由于可選標(biāo)的范圍廣，理論上獲利的機(jī)會(huì)將比內(nèi)部FOF多。當(dāng)前，全市場(chǎng)的公募基金的基本數(shù)量已經(jīng)超過了5000只，而在一些大公司內(nèi)，基金的基本數(shù)量也就僅僅超過了100只，如果剔除那些由于種種條件限制而必然不可以投資的基金，那么，就當(dāng)前的市場(chǎng)情況來看，可選范圍從不足100只。

　　(2)“政治”困惑。以外部FOF為例，F(xiàn)OF若將募集到的資金投資了其它公司的基金，促進(jìn)了其它公司基金資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，便容易在一些目光短淺、尤其是自身發(fā)展?fàn)顩r不好的基金公司里引起負(fù)面議論，這將極有可能會(huì)在一定程度上影響到相關(guān)FOF經(jīng)理的職業(yè)發(fā)展。至于內(nèi)部FOF，則很少會(huì)有這種“政治”問題。鑒于行業(yè)現(xiàn)狀，我認(rèn)為，每家公司都可以發(fā)行一只內(nèi)部FOF。

　　(3)內(nèi)部FOF與外部FOF的識(shí)別。有兩種方式，第一，事前識(shí)別，即按照FOF《招募說明書》的表述，如南方全天候策略混合FOF在其《招募說明書》中有這樣的表述：“在開放式基金投資方面，考慮到基金費(fèi)率優(yōu)惠等因素，本基金將主要投資于本基金管理人旗下的基金”，這就是內(nèi)部FOF。第二，事后識(shí)別，即若FOF沒有在產(chǎn)品文件中寫明未來的投資重點(diǎn)，但在實(shí)際運(yùn)作中持有了過多的本公司基金，超過了基金投資比例的50%，則可以被階段性地認(rèn)定為內(nèi)部FOF。

　　(4)評(píng)判。內(nèi)部FOF與外部FOF這兩類產(chǎn)品無所謂必然性的好與不好，關(guān)鍵還是在于它們的業(yè)績(jī)。40年前，我們有“貓論”，現(xiàn)在，“貓論”的核心思想也可以移植到公募FOF上來，簡(jiǎn)單來說，即：無論純內(nèi)部、純外部，無論偏內(nèi)部、偏外部，只要有良好的業(yè)績(jī)，就是好的公募FOF。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：什么是場(chǎng)內(nèi)FOF、場(chǎng)外FOF？

　　王群航：場(chǎng)內(nèi)FOF、場(chǎng)外FOF這兩個(gè)專業(yè)術(shù)語是我最早寫出來的，其含義分別如下：

　　(1)場(chǎng)內(nèi)FOF：以場(chǎng)內(nèi)基金品種為重點(diǎn)投資對(duì)象的FOF，必要的時(shí)候，也可以全部投資場(chǎng)內(nèi)基金，最主要的交易方式為：買、賣；其次還可以有套利、申購(gòu)、贖回，等等。從具體的市場(chǎng)運(yùn)作來看，要根據(jù)FOF的規(guī)模在確定，通常，規(guī)模偏小的FOF，更為適合做場(chǎng)內(nèi)投資；反正，則更為適合做場(chǎng)外投資。

　　(2)場(chǎng)外FOF：以場(chǎng)外基金品種為重點(diǎn)投資對(duì)象的FOF，最主要的交易方式是申購(gòu)、贖回；其次可以有買、賣、套利等交易方式。通常，規(guī)模越大的FOF，越適合通過場(chǎng)外的方式進(jìn)行交易；FOF的規(guī)模越大，通過場(chǎng)內(nèi)交易的邊際效益總體上越不經(jīng)濟(jì)。

　　就現(xiàn)在的市場(chǎng)實(shí)際情況來看，沒有專門場(chǎng)內(nèi)FOF、場(chǎng)外FOF之分，并且?guī)缀跛械腇OF都是重點(diǎn)投資場(chǎng)外品種的，或者說是重點(diǎn)通過場(chǎng)外通道來申購(gòu)和贖回基金的。其實(shí)，從投資者的角度出發(fā)，大家最應(yīng)該關(guān)注是的FOF的收益，至于管理人用什么樣的方式去實(shí)現(xiàn)，則是次要的。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：什么是養(yǎng)老目標(biāo)基金？

　　王群航：養(yǎng)老目標(biāo)基金是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的公開募集證券投資基金。

　　為滿足養(yǎng)老資金理財(cái)需求，規(guī)范養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱養(yǎng)老目標(biāo)基金)的運(yùn)作，保護(hù)投資人的合法權(quán)益，根據(jù)《證券投資基金法》《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》等有關(guān)規(guī)定，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年2月11日發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》，自發(fā)布之日起施行。

　　根據(jù)《指引》，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用基金中基金形式或中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式運(yùn)作。養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險(xiǎn)，追求基金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略。

　　因此，對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金，我們可以有如下四個(gè)核心的理解：(1)它們是公募基金；(2)它們的投資管理受到了相關(guān)法律法規(guī)的嚴(yán)格規(guī)范；(3)它們的運(yùn)作方式有兩種；(4)它們的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：什么是目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略？

　　王群航：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年2月11日發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風(fēng)險(xiǎn)，追求基金長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。投資策略包括目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他策略。

　　采用目標(biāo)日期策略的基金，應(yīng)當(dāng)隨著所設(shè)定目標(biāo)日期的臨近，逐步降低權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例，增加非權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。權(quán)益類資產(chǎn)包括股票、股票型基金和混合型基金，從行業(yè)的現(xiàn)狀來看，混合型基金指的是最近四個(gè)季度末對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)的最低配置比例均高于基金資產(chǎn)50%的基金。目標(biāo)日期策略的英文縮寫是：TDF。正在發(fā)行的大成養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型FOF(A類：007297 C類：007298)就是一只目標(biāo)日期策略基金。它基于人力資本與金融市場(chǎng)均衡的方法，制定動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置策略，設(shè)定下滑曲線，越接近目標(biāo)日期，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例月底，科學(xué)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)收益，立足長(zhǎng)期投資。投資者僅需根據(jù)自己的退休年齡，考慮投資金額，簡(jiǎn)單快捷、一站式解決投資養(yǎng)老問題，靜待退休美好生活。

　　采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)特定的風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定權(quán)益類資產(chǎn)、非權(quán)益類資產(chǎn)的基準(zhǔn)配置比例，或使用廣泛認(rèn)可的方法界定組合風(fēng)險(xiǎn)(如波動(dòng)率等)，并采取有效措施控制基金組合風(fēng)險(xiǎn)。采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金，應(yīng)當(dāng)明確風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及其含義，并在招募說明書中注明。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的英文縮寫是：TRF。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資運(yùn)作方式有什么樣的要求？

　　王群航：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年2月11日發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)采用定期開放的運(yùn)作方式或設(shè)置投資人最短持有期限，與基金的投資策略相匹配。養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運(yùn)作期或投資人最短持有期限應(yīng)當(dāng)不短于1年。

　　證監(jiān)會(huì)還規(guī)定：養(yǎng)老目標(biāo)基金定期開放的封閉運(yùn)作期或投資人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期貨基金和黃金ETF)等品種的比例合計(jì)原則上不超過30%、60%、80%。

　　就當(dāng)前的養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行情況來看，既有1年、3年、5年持有期的，也有1年定期開放的，其中，后者僅有一只。在1年、3年、5年持有期這三種產(chǎn)品中，3年持有期目前是主流品種。

　　(數(shù)據(jù)來源：大成大類資產(chǎn)配置部；各相關(guān)基金公司網(wǎng)站。)

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的投資運(yùn)作標(biāo)的有什么樣的要求？

　　王群航：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年2月11日發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》規(guī)定，養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金管理人應(yīng)當(dāng)制訂標(biāo)的基金(含香港互認(rèn)基金)選擇標(biāo)準(zhǔn)和制度，重點(diǎn)考察風(fēng)格特征穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)運(yùn)作情況，并對(duì)照業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)評(píng)價(jià)中長(zhǎng)期收益、業(yè)績(jī)波動(dòng)和回撤情況，且被投資的標(biāo)的基金應(yīng)當(dāng)滿足以下條件：

　　(1)標(biāo)的基金運(yùn)作期限應(yīng)當(dāng)不少于2年，最近2年平均季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于2億元；標(biāo)的基金為指數(shù)基金、ETF和商品基金等品種的，運(yùn)作期限應(yīng)當(dāng)不少于1年，最近定期報(bào)告披露的季末基金凈資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)不低于1億元；(2)標(biāo)的基金運(yùn)作合規(guī)，風(fēng)格清晰，中長(zhǎng)期收益良好，業(yè)績(jī)波動(dòng)性較低；(3)標(biāo)的基金基金管理人及標(biāo)的基金基金經(jīng)理最近2年沒有重大違法違規(guī)行為；(4)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

　　在上述規(guī)定里，兩個(gè)“2”是適用范圍最廣的指標(biāo)，這兩個(gè)指標(biāo)，也可以作為廣大基民選擇基金時(shí)的參考指標(biāo)。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的管理人有什么樣的規(guī)定？

　　王群航：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年2月11日發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》鼓勵(lì)具備以下條件的基金管理人申請(qǐng)募集養(yǎng)老目標(biāo)基金：(1)公司成立滿2年；(2)公司治理健全、穩(wěn)定；(3)公司具有較強(qiáng)的資產(chǎn)管理能力，旗下基金風(fēng)格清晰、業(yè)績(jī)穩(wěn)定，最近三年平均公募基金管理規(guī)模(不含貨幣市場(chǎng)基金)在200億元以上或者管理的基金中基金業(yè)績(jī)波動(dòng)性較低、規(guī)模較大；(4)公司具有較強(qiáng)的投資、研究能力，投資、研究團(tuán)隊(duì)不少于20人，其中符合養(yǎng)老目標(biāo)基金基金經(jīng)理?xiàng)l件的不少于3人；(5)公司運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健，成立以來或最近3年沒有重大違法違規(guī)行為；(6)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

　　在上述規(guī)定中，“2年”、“200億元”等量化要求非常嚴(yán)格，這是因?yàn)槟軌蜻_(dá)到這樣標(biāo)準(zhǔn)的基金公司都是具有較好發(fā)展?fàn)顩r的公司，這是證監(jiān)會(huì)對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的特別關(guān)注，是對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金投資人的特別呵護(hù)。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金經(jīng)理有什么樣的要求？

　　王群航：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年2月11日發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》規(guī)定，基金管理人應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇具備以下條件的投研人員擔(dān)任養(yǎng)老目標(biāo)基金的基金經(jīng)理：(1)具備5年以上金融行業(yè)從事證券投資、證券研究分析、證券投資基金研究評(píng)價(jià)或分析經(jīng)驗(yàn)，其中至少2年為證券投資經(jīng)驗(yàn)；或者具備5年以上養(yǎng)老金或保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)；(2)歷史投資業(yè)績(jī)穩(wěn)定、良好，無重大管理失當(dāng)行為；(3)最近3年沒有違法違規(guī)記錄；(4)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

　　證監(jiān)會(huì)給出這樣的要求，也是為了更好地保護(hù)好養(yǎng)老目標(biāo)基金投資者的合法權(quán)益，為了讓養(yǎng)老目標(biāo)基金能夠充分有效地實(shí)現(xiàn)相關(guān)的投資運(yùn)作要求。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金還有那些獨(dú)特的要求？

　　王群航：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2018年2月11日發(fā)布了《養(yǎng)老目標(biāo)證券投資基金指引(試行)》規(guī)定：(1)養(yǎng)老目標(biāo)基金可以設(shè)置優(yōu)惠的基金費(fèi)率，并通過差異化費(fèi)率安排，鼓勵(lì)投資人長(zhǎng)期持有。(2)基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)向投資人推介養(yǎng)老目標(biāo)基金，應(yīng)當(dāng)遵循以下原則：根據(jù)投資人年齡、退休日期和收入水平，向投資人推介適合的養(yǎng)老目標(biāo)基金，引導(dǎo)投資人開展長(zhǎng)期養(yǎng)老投資；向投資人推介的目標(biāo)日期基金應(yīng)與其預(yù)計(jì)的投資期限相匹配。(3)養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)當(dāng)在基金名稱中包含“養(yǎng)老目標(biāo)”字樣且反映基金的投資策略。采用目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略的基金還應(yīng)當(dāng)在基金名稱中明確產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。其它公募基金，不得使用“養(yǎng)老”字樣。

　　通過上述對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的系列獨(dú)特要求，可以看到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的良苦用心，第一，通過適度降低管理費(fèi)率，來促進(jìn)投資者提高收益；第二，是對(duì)于投資者適當(dāng)性制度的進(jìn)一步貫徹和落實(shí)；第三，是為了讓養(yǎng)老目標(biāo)基金更加醒目，更加容易辨識(shí)?？傊?，一切都是為了促進(jìn)養(yǎng)老目標(biāo)基金的穩(wěn)健發(fā)展。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：什么是MOM？

　　王群航：MOM在境外屬于一類成熟的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，具有“多元資產(chǎn)、多元風(fēng)格”的特征，既能體現(xiàn)母管理人的大類資產(chǎn)配置能力，又可以發(fā)揮不同子管理人的特定資產(chǎn)管理能力。為引入MOM產(chǎn)品，進(jìn)一步促進(jìn)證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，提高為各類投資者提供資產(chǎn)配置服務(wù)的能力，中國(guó)證監(jiān)會(huì)2019年2月22日發(fā)布了《證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(征求意見稿) 》(以下簡(jiǎn)稱《MOM指引》)，由此我們可以對(duì)MOM有一個(gè)較為明晰的了解。

　　(1)MOM(manager of managers的英文首字母縮寫)的中文意義是：管理人中管理人，是指證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱母管理人)將所管理資產(chǎn)管理產(chǎn)品部分或者全部資產(chǎn)委托給多個(gè)符合條件的第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱子管理人)進(jìn)行管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　(2)母管理人是管理人中管理人產(chǎn)品的管理人，履行法定的受托職責(zé)；子管理人是管理人中管理人產(chǎn)品的基金服務(wù)機(jī)構(gòu)，受母管理人委托提供投資建議等基金服務(wù)。母管理人依法應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任不因委托而免除。母管理人可以通過公開募集或者非公開募集的方式募集資金，并遵守相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)定。母管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)管理的需要將管理人中管理人產(chǎn)品的資產(chǎn)劃分成若干子資產(chǎn)單元，每一個(gè)子資產(chǎn)單元按規(guī)定單獨(dú)開立子證券期貨賬戶。子管理人應(yīng)在約定的權(quán)限范圍內(nèi)為特定子資產(chǎn)單元提供投資建議或者下達(dá)投資指令，母管理人作出投資決策并負(fù)責(zé)交易執(zhí)行。

　　征求意見已于3月11日結(jié)束。我們期待著相關(guān)法規(guī)的正式出臺(tái)，期待MOM在市場(chǎng)上早日出現(xiàn)。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：對(duì)于未來的MOM，我們可以有什么樣的期待呢？

　　王群航：參看《MOM指引》征求意見稿的第四條，即：“母管理人可以通過公開募集或者非公開募集的方式募集資金，并遵守相應(yīng)的法律法規(guī)規(guī)定”，未來的MOM產(chǎn)品將有兩類：公募MOM、非公募MOM，以下將從這兩個(gè)方面來思考：

　　(1)公募MOM。以往的公募基金，都是一只只包含有各式各樣具體特征的產(chǎn)品；才試水一年多的公募FOF是重點(diǎn)投資基金的基金；而未來的MOM，將是專注于遴選管理人的管理人，其中，如果是公募MOM，將會(huì)在公募基金業(yè)內(nèi)遴選優(yōu)秀的同行，攜手同行。

　　角度不一樣，層級(jí)將更高，展望未來，在公募基金行業(yè)內(nèi)必將會(huì)出現(xiàn)這樣的情況：(1)有條件的、優(yōu)秀的公募基金公司，將會(huì)全力爭(zhēng)當(dāng)母管理人，這些公司，必須要從零開始，真正做好對(duì)于子管理人的綜合評(píng)價(jià)、研究，并由此推動(dòng)以往開展的較為一般般的對(duì)于公募基金具體產(chǎn)品的綜合評(píng)價(jià)、研究。(2)有管理特色的公募基金公司，將會(huì)努力爭(zhēng)當(dāng)子管理人。這兩者之間，無論如何，都將會(huì)大大地促進(jìn)公募基金行業(yè)的規(guī)范發(fā)展、專業(yè)提升，母管理人將更為綜合，子管理人將更為專一。(3)同時(shí)，一些符合條件的母管理人也可以兼作為其它MOM的子管理人。

　　(2)非公募MOM。2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，即資管新規(guī)的第22條中有這樣的規(guī)定：“金融機(jī)構(gòu)可以聘請(qǐng)具有專業(yè)資質(zhì)的、受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的機(jī)構(gòu)作為投資顧問。投資顧問提供投資建議指導(dǎo)委托機(jī)構(gòu)操作。”

　　在管理人依然還是公募基金公司情況下，對(duì)于非公募MOM，我們還可以從這樣兩個(gè)方面來看，一是資金來源，二是子管理人的選擇，其中，前者應(yīng)該是此次《MOM指引》征求意見稿出臺(tái)的行業(yè)深層次背景。資管新規(guī)的第22條中還有這樣的規(guī)定：“受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得進(jìn)行轉(zhuǎn)委托，不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，這里的規(guī)范對(duì)象的FOF，但委托方不一定感興趣FOF，因此就有了MOM，并且還有可能是非公募MOM。非公募MOM的出現(xiàn)，將會(huì)對(duì)于現(xiàn)有的公募基金管理公司，即對(duì)母管理人提出一個(gè)新的要求：做好對(duì)于非公募類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的綜合評(píng)價(jià)、研究。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：從FOF到MOM，市場(chǎng)或?qū)?huì)有什么樣的變化？

　　王群航：FOF，關(guān)注的角度是基金，是一只只具體的產(chǎn)品；MOM，關(guān)注的角度是管理人，是一家家基金公司。

　　從以往的產(chǎn)品合作，到未來的管理人合作，新的合作方式將更為有利于大規(guī)模資金的運(yùn)作，尤其是在面對(duì)銀行方面逾22萬億元的理財(cái)產(chǎn)品資金規(guī)模、當(dāng)前銀行理財(cái)子公司仍面臨自身投資研究能力不足的客觀現(xiàn)實(shí)面前，MOM以其多元管理人、多元資產(chǎn)、多元風(fēng)格等一系列鮮明的嶄新特征，串聯(lián)起資管行業(yè)間的大協(xié)作，既體現(xiàn)出母管理人的大類資產(chǎn)配置能力，又可以發(fā)揮不同子管理人的特定資產(chǎn)管理能力。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，基金公司的之間的差距將會(huì)因?yàn)镸OM而重整，更重要的是，是將會(huì)進(jìn)一步加大。

　　從產(chǎn)品到管理人，從FOF到MOM，這可能將是2019年度迄今為止中國(guó)證券市場(chǎng)上的一項(xiàng)重大創(chuàng)新，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，相關(guān)的風(fēng)控、規(guī)范，將一直會(huì)在路上。而從基金公司方面來看，全新的產(chǎn)品形式，預(yù)示著全新的發(fā)展機(jī)遇，更想需要積極思考，大膽探索，努力推進(jìn)，合作共贏！

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：基金分紅是越多越好嗎？

　　王群航：按照不同的參照，基金可以被分為多種類別。按照運(yùn)作方式的不同，有封閉式基金、開放式基金，對(duì)于這些不同種類的基金，在分紅方面，應(yīng)該有不同的應(yīng)對(duì)策略。

　　在封閉式基金方面，國(guó)家法律法規(guī)有明確的、強(qiáng)制性的規(guī)定：每年必須將已實(shí)現(xiàn)收益的至少90%進(jìn)行分配。因此，從二級(jí)市場(chǎng)交易情況來看，封閉式基金作為一個(gè)及其缺乏題材的品種，在收益良好的年份里，分紅是一個(gè)較好的、短期可以激活市場(chǎng)交易的題材，可以關(guān)注，尤其是在年報(bào)前后。

　　在開放式基金方面，股票基金(包括指數(shù)型基金)、混合基金、債券基金等，分紅對(duì)于它們的投資者來說沒有多大的實(shí)際意義。一般來說，分紅對(duì)于投資者到底有沒有意義，可以從投資者申購(gòu)基金時(shí)的價(jià)格，即基金的凈值來看，如果基金的收益已經(jīng)被如實(shí)地反映在了凈值當(dāng)中，投資者可以自由地通過贖回的方式來實(shí)現(xiàn)自己的收益，這樣的基金搞分紅就意義不大了。

　　至于貨幣市場(chǎng)基金，鑒于當(dāng)前的運(yùn)作方式，分紅就是一種明確的回報(bào)，其凈值每天都是1元，收益只是記錄在后臺(tái)的賬戶中，如果一直持有，則每個(gè)月的收益分配，是值得關(guān)注的。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)：低凈值的基金是不是意味著買到就是賺到呢？

　　王群航：(1)在沒有分紅的情況下，兩只基金若有相對(duì)差不多的投資運(yùn)作時(shí)間，凈值低的基金，表明了其管理人投資運(yùn)作能力相對(duì)較低，因此，建議申購(gòu)凈值高的基金，因?yàn)槠涓邇糁档谋澈笫窍鄬?duì)更強(qiáng)、更多的獲利表現(xiàn)。大家投資基金的目的就是為了收益，因此必須選擇創(chuàng)收能力高的產(chǎn)品。

　　(2)在分紅之后，可以從累積凈值增長(zhǎng)率這個(gè)角度進(jìn)行對(duì)比，方式同上?？傊?，在這里有一個(gè)完全可以借用的、必須明確的基本原理：便宜沒好貨。

　　投資基金，絕對(duì)不要在意標(biāo)的基金凈值的高低。近幾年來，市場(chǎng)上開放式基金方面逐漸流行的一個(gè)潛規(guī)則是：由于基金公司的收益與所管理的基金資產(chǎn)規(guī)模正相關(guān)，因此，在法律法規(guī)沒有強(qiáng)制規(guī)定的情況下，大家能夠少分紅就盡量少分紅?？梢灶A(yù)期，未來的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)將是：開放式基金的凈值將會(huì)越來越高，現(xiàn)在已經(jīng)有了凈值超過10元的基金，未來，凈值超過20元、30元、甚至100元的基金，都將不足為奇。因此，大家完全不必關(guān)注每筆投資所得到的基金份額數(shù)量的多少，而應(yīng)該關(guān)注每一筆投資的收益率。