新三板第三次分層調(diào)查:創(chuàng)新層數(shù)量或銳減 市場(chǎng)"佛性"增強(qiáng)

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)4月28日訊(記者 胡雨)離新三板第三次分層啟動(dòng)只剩5天時(shí)間。

　　4月23日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司下發(fā)通知，自5月2日起正式啟動(dòng)2018年市場(chǎng)分層調(diào)整工作，擬進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司應(yīng)當(dāng)最遲于4月27日前公開(kāi)披露《分層管理辦法》第7條規(guī)定的相關(guān)制度。

　　值得注意的是，此次全國(guó)股轉(zhuǎn)公司特別強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是擬進(jìn)入創(chuàng)新層還是維持創(chuàng)新層，掛牌公司合格投資者人數(shù)均不得少于50人，且都應(yīng)設(shè)立取得資格證書的董事會(huì)秘書并作為公司高級(jí)管理人員。

　　作為新三板的核心制度之一，分層制度在經(jīng)歷兩年的運(yùn)行之后于2017年底迎來(lái)了深層次改革，今年的分層也是改革后首次分層。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者走訪發(fā)現(xiàn)，對(duì)于是否晉級(jí)創(chuàng)新層，多數(shù)受訪企業(yè)均表現(xiàn)出順其自然的態(tài)度，積極性并不高；而對(duì)于今年創(chuàng)新層數(shù)量，不少業(yè)內(nèi)人士表示可能還會(huì)有較大變動(dòng)，總數(shù)較去年或有減少。

　　創(chuàng)新層數(shù)量或減少至800家

　　2016年6月新三板首次分層共篩選出953家創(chuàng)新層企業(yè)，2017年這一數(shù)字增至1329家。隨著新三板步入萬(wàn)家時(shí)代，分層制度開(kāi)始暴露出不契合市場(chǎng)發(fā)展的問(wèn)題。

　　在2016年的分層管理辦法中，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司從凈利潤(rùn)、營(yíng)收、市值等三方面劃定了企業(yè)入選創(chuàng)新層的三大標(biāo)準(zhǔn)及維持標(biāo)準(zhǔn)，然而從實(shí)踐效果來(lái)看，創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中部分標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定不盡合理，而維持條件偏重于財(cái)務(wù)指標(biāo)或者做市市值，可能導(dǎo)致創(chuàng)新層公司“大進(jìn)大出”，增加市場(chǎng)操作風(fēng)險(xiǎn)和公司監(jiān)管的難度，此外創(chuàng)新層公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)差異較大，公眾化水平參差不齊，制約了在股票交易等方面實(shí)施差異化制度安排。

　　針對(duì)上述問(wèn)題，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在分層改革中對(duì)原有標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了針對(duì)性的調(diào)整，簡(jiǎn)而言之，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司在創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中調(diào)低了凈利潤(rùn)指標(biāo)，提高了營(yíng)收指標(biāo)，新增競(jìng)價(jià)市值指標(biāo)，同時(shí)將“合格投資者人數(shù)不少于50人”、“最近12個(gè)月融資額不低于1000萬(wàn)元”設(shè)置為共同準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；在維持條件中取消了原有的硬性財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，而改為以合法合規(guī)和基本財(cái)務(wù)要求為主。

　　不難看出，新版分層管理辦法在降低原有財(cái)務(wù)性標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)提升了對(duì)企業(yè)的合規(guī)性要求，對(duì)此東北證券研究總監(jiān)付立春表示，分層標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的初衷是想促進(jìn)新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)增加交易活躍性，并提升公眾化程度，看起來(lái)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整并不是很大，但對(duì)于市場(chǎng)的影響還是不小的。對(duì)于2018年的分層結(jié)果，他預(yù)計(jì)會(huì)和前兩年有本質(zhì)不同，創(chuàng)新層企業(yè)變動(dòng)仍會(huì)較為頻繁。

　　在安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱看來(lái)，未來(lái)創(chuàng)新層公司的公眾化程度整體將大幅提升，創(chuàng)新層企業(yè)的融資、交易功能或?qū)⒌靡葬尫??！澳壳靶氯迨袌?chǎng)正金字塔型的結(jié)構(gòu)明顯，新三板培育細(xì)分領(lǐng)域龍頭特色公司服務(wù)作用將逐漸發(fā)揮?！?/p>

　　對(duì)于2018年創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量，諸海濱推測(cè)可能會(huì)有58家基礎(chǔ)層公司被調(diào)入創(chuàng)新層，另有約560家公司或因股東數(shù)量不足被調(diào)出創(chuàng)新層，調(diào)層后創(chuàng)新層規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到800家左右。

　　持證董秘不難 補(bǔ)充合格股東數(shù)不易

　　在2017年底就分層制度改革答記者問(wèn)時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示為引導(dǎo)和鼓勵(lì)創(chuàng)新層公司提高公眾化水平，此次分層改革將“合格投資者人數(shù)不少于50人”前移至創(chuàng)新層準(zhǔn)入環(huán)節(jié)中。

　　從維持條件變?yōu)闇?zhǔn)入條件，這對(duì)于許多股權(quán)集中、股東數(shù)量偏少但業(yè)績(jī)尚優(yōu)的新三板公司而言無(wú)疑是不小的難度，因此市場(chǎng)上出現(xiàn)不少通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入的方式幫助企業(yè)增加合格投資者人數(shù)的中介機(jī)構(gòu)。

　　某合格投資者俱樂(lè)部負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，目前掛牌公司對(duì)于補(bǔ)充合格投資者人數(shù)的需求很大，但是實(shí)際操作起來(lái)卻并不容易：“不少創(chuàng)新層企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況很糟糕，加上前幾年出現(xiàn)壞賬，投資者現(xiàn)在缺乏足夠興趣。”

　　南北天地董秘崔彥軍對(duì)記者表示，合格投資人是否構(gòu)成障礙，要視企業(yè)對(duì)創(chuàng)新層的積極性而定?！捌髽I(yè)可以通過(guò)互助或者市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成，要滿足50人合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)有很多途徑，但若企業(yè)認(rèn)為創(chuàng)新層未來(lái)可預(yù)期紅利對(duì)己吸引力不夠大，企業(yè)便不太愿意去補(bǔ)充股東人數(shù)?！?/p>

　　對(duì)于合格投資者50人的數(shù)量要求，有市場(chǎng)人士對(duì)記者表示還是太高。“由于預(yù)期政策落空以及市場(chǎng)交易不暢，大部分企業(yè)自身股東數(shù)量不夠，還需通過(guò)拼湊才能達(dá)到50人要求，這肯定是不合理的，因此今年創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量可能比去年還得下降不少，期待通過(guò)創(chuàng)新層擴(kuò)容再推出改革措施的預(yù)期可能會(huì)落空?！?/p>

　　除了合格投資者人數(shù)，新版分層管理辦法還明確要進(jìn)入創(chuàng)新層或者保住創(chuàng)新層資格，掛牌企業(yè)需設(shè)立董事會(huì)秘書并作為公司高級(jí)管理人員，董事會(huì)秘書取得全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)董事會(huì)秘書資格證書，若創(chuàng)新層企業(yè)連續(xù)三個(gè)月未能聘用持證董秘，公司將被直接調(diào)至基礎(chǔ)層。

　　據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)因?yàn)槿狈细穸匾延?3家掛牌公司被剝奪了創(chuàng)新層資格，目前仍有超過(guò)20家創(chuàng)新層企業(yè)未聘用持證董秘。但崔彥軍告訴記者，目前沒(méi)有通過(guò)董秘考試的企業(yè)并不多，招聘持證董秘對(duì)企業(yè)并不是難事。

　　預(yù)期紅利屢落空 創(chuàng)新層吸引力是否依舊？

　　自從2016年首次分層以來(lái)，創(chuàng)新層企業(yè)一直被市場(chǎng)各方寄予厚望，坊間普遍認(rèn)為創(chuàng)新層企業(yè)有望率先體驗(yàn)差異化配套制度，享受資本市場(chǎng)更多紅利。然而兩年過(guò)去了，因?yàn)楦鞣N原因市場(chǎng)預(yù)期屢屢落空，不少掛牌企業(yè)的心態(tài)也開(kāi)始發(fā)生變化。

　　飛天經(jīng)緯董秘閆海濤對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，由于業(yè)績(jī)穩(wěn)定股東數(shù)量足夠，公司今年保住創(chuàng)新層資質(zhì)并不是難事，公司無(wú)需刻意努力，不過(guò)對(duì)部分創(chuàng)新層企業(yè)而言，是否保層成為了一件尷尬的事情?！氨泳鸵a(bǔ)充股東人數(shù)，就要增加成本；不保層又擔(dān)心萬(wàn)一出臺(tái)新政策，肯定是首先針對(duì)創(chuàng)新層企業(yè)，公司又不愿錯(cuò)失良機(jī)?！?/p>

　　某掛牌企業(yè)董事長(zhǎng)對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，公司由于即將啟動(dòng)IPO計(jì)劃，因此是否入選創(chuàng)新層并不是特別在意，公司股東對(duì)于是否要補(bǔ)充合格投資者人數(shù)也持無(wú)所謂態(tài)度。不過(guò)他個(gè)人表示，即使沒(méi)有IPO計(jì)劃，公司也會(huì)謀求被上市公司收購(gòu)而非一定進(jìn)入創(chuàng)新層。

　　隨著IPO審核持續(xù)提速，新三板企業(yè)過(guò)會(huì)數(shù)量明顯增加，申報(bào)IPO的新三板企業(yè)數(shù)量也水漲船高，一定程度上削弱了創(chuàng)新層的吸引力。然而隨著發(fā)審委審核趨嚴(yán)，2018年新三板企業(yè)過(guò)會(huì)率明顯下降，是否要再?zèng)_擊創(chuàng)新層也讓不少企業(yè)開(kāi)始犯難。

　　崔彥軍對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，現(xiàn)在企業(yè)擬IPO熱情下降了很多，加之市場(chǎng)預(yù)期政策多次落空，因此大部分企業(yè)對(duì)于是否要沖層保層保持著順其自然的態(tài)度，積極性并不高。“看不到好處的話企業(yè)可能傾向在基礎(chǔ)層先觀察政策，如果進(jìn)入創(chuàng)新層意義不大便不太有積極意愿了?！?/p>

　　盡管預(yù)期制度遲遲未落地，但在分層制度改革答記者問(wèn)時(shí)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司表示下一步將漸次推進(jìn)股票發(fā)行等方面的制度創(chuàng)新，積極拓展市場(chǎng)服務(wù)，從某種程度上似是指明了改革的方向。

　　采訪中付立春對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，盡管市場(chǎng)消極情緒蔓延，但對(duì)于今年分層他還是有所期待。“企業(yè)的心態(tài)還是比較急切的，但新三板深化改革需要時(shí)間不能一蹴而就，分層后也需要穩(wěn)定和觀察。現(xiàn)在引入不連續(xù)集合競(jìng)價(jià)從效果來(lái)看不是特別明顯，未來(lái)在發(fā)行層面和引入增量流動(dòng)性上可能會(huì)有所突破?！?