九鼎投資：五大創(chuàng)始人悉數(shù)回歸 或控股九泰基金

　　九鼎投資(600053)召開投資者說明會，強調(diào)控股股東高度重視公司業(yè)務(wù)發(fā)展；目前九鼎集團五位創(chuàng)始人已悉數(shù)回歸九鼎投資投決會，600053或成為九鼎核心經(jīng)營運作平臺

　　2018年2月5日下午，九鼎投資(600053)于在上證E互動上召開投資者說明會，九鼎投資副董事長康青山、總經(jīng)理古志鵬、董事會秘書易凌杰出席活動，針對近期投資者關(guān)心的問題做了詳細解答，九鼎投資表示，公司控股股東高度重視企業(yè)發(fā)展，未來或控股九泰基金，并將謀求合適的并購機會。

　　五位創(chuàng)始合伙人悉數(shù)回歸九鼎投資

　　針對投資者關(guān)心的九鼎集團是否將九鼎投資(600053)作為發(fā)展重點的問題，九鼎投資總經(jīng)理古志鵬表示了肯定，他強調(diào)九鼎集團持有的九鼎投資的股份比例很高，公允凈資產(chǎn)的比例也較大，且九鼎投資的主業(yè)之一私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)是九鼎集團最早開始經(jīng)營的業(yè)務(wù)，因而九鼎集團對九鼎投資的業(yè)務(wù)發(fā)展和市值增長給予了高度重視。

　　古志鵬還特別指出，“九鼎集團的幾名主要創(chuàng)始人近期開始擔任九鼎投資的投資決策委員會的主要成員，發(fā)揮其經(jīng)驗優(yōu)勢，參與九鼎投資業(yè)務(wù)經(jīng)營中最重要的決策即投資決策”。

　　九鼎投資1月22日公告顯示，公司董事會已通過決議，任命吳剛、黃曉捷、吳強、蔡蕾、覃正宇等為私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)投資決策委員會委員。至此九鼎集團五位創(chuàng)始人均已回歸九鼎投資投決會。

　　回應估值問題 九鼎投資價值或超過200億

　　在說明會上，有投資者表示市場對于600053的估值方式有非常大的分歧，提出“貴公司作為一家專業(yè)的投資管理機構(gòu)，能否問一下您們自己對600053是怎么估值？”

　　作為A股唯一一家以私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)作為主業(yè)之一的上市公司，九鼎投資長期受到外界的高度關(guān)注，不過由于缺少參照標的，對于其估值方法也一直存在爭議。

　　對此，九鼎投資在說明會上做了詳細回應，表示公司的內(nèi)在價值=PE業(yè)務(wù)的價值+公募基金業(yè)務(wù)的價值+房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的價值。

　　其中PE業(yè)務(wù)的價值主要有三部分組成：

　　(1)公司以部分自有資金參與PE投資的價值，其價值等于可用于投資的自有資金金額*市凈率倍數(shù)；

　　(2)基金的存量項目變現(xiàn)后將為公司產(chǎn)生利潤?？筛鶕?jù)公司目前存量項目投資金額、預期的平均回報、結(jié)合管理報酬比率、公司運營成本及其他稅費比率等因素綜合確定。

　　(3)新增業(yè)務(wù)價值，其計算公示為：新業(yè)務(wù)價值=后續(xù)年度基金平均新增項目投資預計對公司產(chǎn)生的收益*市盈率倍數(shù)

　　針對九鼎在說明會上推薦的估值方法，記者專門采訪了某券商非銀行業(yè)務(wù)研究員，根據(jù)他的測算，自有資金方面，目前九鼎投資擁有的約17億(20億凈資產(chǎn)扣除3億營運資金)自有資金，參考九鼎投資過往超20%的投資回報(假設(shè)扣稅后回報為15%)，取2倍的PB倍數(shù)，則估值約為34億，換算為PE倍數(shù)約為34/(17*15%)＝13.3倍

　　存量基金方面，該研究員認為，九鼎投資目前在管項目投資本金為226.48億元，保守起見，按25%計算收益(九鼎投資目前已退出項目年化收益率約36%)，按5年平均退出期計算收益倍數(shù)，再乘以20%的管理報酬比例，扣除稅收等成本，并按股票市場長期平均投資回報率8%折現(xiàn)后(假設(shè)當前項目平均剩余變現(xiàn)年數(shù)為3年)，計算得出這部分資產(chǎn)價值約為39億。

　　新增業(yè)務(wù)方面，基于九鼎投資的發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合其過往每年的投資金額水平，在豐富了產(chǎn)品種類的前提下，保守估計未來3-5年平均每年投資額為30-50億元，假設(shè)大環(huán)境下公司投資的年化回報下降到20%，則退出時可帶來約2.5倍的回報。按每年新增投資40億計算，套用上述公式，每年的增量投資可給公司帶來收益6.77億元左右，按15倍市盈率計算，新業(yè)務(wù)估值約為101億。

　　此外，九鼎投資還擁有公募基金業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其價值測算相對比較簡單，九鼎投資認為，公募基金業(yè)務(wù)價值=預計公募基金管理規(guī)模*規(guī)模利潤率*市盈率倍數(shù)*公司的持股比例，按照300億管理規(guī)模，0.3%規(guī)模利潤率計算，九鼎投資控股26%的九泰基金目前的估值約為3.5億。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)則使用凈資產(chǎn)*行業(yè)市凈率的估值方法，根據(jù)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)約14億凈資產(chǎn)，使用2倍的行業(yè)平均市凈率，價值約28億。

　　該研究員要指出，綜合以上幾個數(shù)據(jù)：34+39+101+3.5+28=205.5——也就是說，九鼎投資的真實估值超過200億。

　　當然，這只是理論上的推算結(jié)果，九鼎投資也同時強調(diào)，“我們推薦提出的對公司的估值方法對不同的投資者的適用性也不完全一樣，僅供大家在確定估值時適當參考?！?/p>

　　定位綜合資產(chǎn)管理公司 內(nèi)涵式和外延式增長并重

　　針對九鼎投資未來的發(fā)展規(guī)劃，這次說明會也做了詳細介紹。九鼎投資表示，其定位于成為中國一流的綜合資產(chǎn)管理公司，同時將長期持續(xù)經(jīng)營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)公司，還將通過內(nèi)涵式增長和外延式增長并重的方式實現(xiàn)上市公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長。

　　針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域，九鼎投資表示，將主要經(jīng)營私募股權(quán)投資管理以及通過重要聯(lián)營企業(yè)九泰基金開展公募基金管理業(yè)務(wù)。PE投資作為九鼎投資最具競爭力且發(fā)展最成熟的業(yè)務(wù)板塊，后續(xù)公司將進一步加強在資產(chǎn)端的拓展。

　　對于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)劃，九鼎投資也做了說明，表示將利用上市公司的品牌優(yōu)勢、融資成本優(yōu)勢以及投資管理業(yè)務(wù)經(jīng)驗優(yōu)勢，力爭成為在部分區(qū)具備較強競爭力的房地產(chǎn)企業(yè)，深耕少部分區(qū)域市場，同時還將重點尋找和發(fā)掘行業(yè)領(lǐng)域的并購投資機會，擇機對全國范圍內(nèi)優(yōu)質(zhì)的中小型房地產(chǎn)企業(yè)或項目進行并購重組。

　　目前，中國房地產(chǎn)行業(yè)的集中度較低，一線企業(yè)與二線企業(yè)之間的差距不大，外面普遍認為有較大的并購整合空間。

　　除尋找地產(chǎn)行業(yè)的并購機會外，九鼎投資還表示，作為國內(nèi)唯一一家在A股上市的標準PE機構(gòu)，將學習和借鑒國際一流的資產(chǎn)管理機構(gòu)的成長道路，在合法合規(guī)、監(jiān)管許可的前提下，謀求全國甚至全球范圍內(nèi)合適的資產(chǎn)管理公司的并購機會。

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　　此外，值得關(guān)注的是，說明會還特別強調(diào)，九鼎投資的聯(lián)營公司九泰基金將繼續(xù)發(fā)揮治理結(jié)構(gòu)良好、激勵機制到位的優(yōu)勢，吸引更多的專業(yè)人才，開發(fā)合適的公募及定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品，擴大管理的基金規(guī)模。未來公司還擬繼續(xù)豐富投資產(chǎn)品及基金的種類，擇機開展多元化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，包括不良資產(chǎn)、固收類產(chǎn)品、特殊投資基金等。

　　有投資者提問，“600053是否即將收購九州持有的九泰股權(quán)，如果收購會在何時完成？如果完成后九泰是否開始并表？”

　　對此，九鼎投資表示，很看好公募基金業(yè)務(wù)的未來發(fā)展，會積極與九鼎集團及九泰基金的其他相關(guān)股東溝通，尋求繼續(xù)增持九泰基金股權(quán)的機會。但同時指出“該增持是否能夠完成，除了原有股東的同意之外，還需要相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的批準。”

　　目前，上市公司控股公募基金的情況在A股并不多見，如果可以實現(xiàn)，九鼎投資將成為國內(nèi)少有的控股公募基金的上市公司。毫無疑問，這也將再次開創(chuàng)中國資本市場的先河。

(責任編輯：郭偉瑩)