中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月26日訊(記者 王文舉) “為什么新三板都在呼吁流動(dòng)性？市場(chǎng)到底需要什么樣的流動(dòng)性”，在很多人還在為新三板呼吁流動(dòng)性的時(shí)候，九泰基金總裁助理、產(chǎn)業(yè)投資部總經(jīng)理鄭立昌對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者如是說。
2015年來，新三板呈現(xiàn)勢(shì)不可擋的趨勢(shì)，至今掛牌公司數(shù)量已經(jīng)超過7000家，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展也出現(xiàn)了各種問題，其中爭(zhēng)議性最大的兩個(gè)問題無疑是流動(dòng)性不足和投資者門檻偏高，當(dāng)然市場(chǎng)各方對(duì)此也莫衷一是。
日前，中國(guó)網(wǎng)記者再次帶著上述問題走進(jìn)九泰基金，與鄭立昌進(jìn)行較深入的對(duì)話，也得到了他這這些熱點(diǎn)問題的看法：新三板目前并不缺乏流動(dòng)性，目前不該降低投資者門檻。
部分掛牌企業(yè)家投機(jī)心理過重
對(duì)于記者提出的新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足的問題，鄭立昌反問：為什么都在呼吁新三板流動(dòng)性？都是誰在呼吁流動(dòng)性？新三板應(yīng)該怎么樣的流動(dòng)性呢？
作為新三板領(lǐng)域的專業(yè)投資者、九泰基金新三板投資的負(fù)責(zé)人，鄭立昌對(duì)新三板市場(chǎng)所謂的“流動(dòng)性”有著更深入的認(rèn)識(shí)，他認(rèn)為新三板市場(chǎng)建立的主要目的是解決早期企業(yè)融資難題，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，是合格投資人市場(chǎng)，交易本身就不應(yīng)該過于活躍。
他說，在這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行投資，最合理的方式是讓投資者價(jià)值的增長(zhǎng)隨著企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，企業(yè)本身價(jià)值增長(zhǎng)，投資者賺到錢，這才是一個(gè)資本市場(chǎng)健康的運(yùn)行方式，而不是通過頻繁的交易制造流動(dòng)性繁榮。
“其實(shí)投資本身和交易在某種程度上應(yīng)該是互相排斥的，真正的投資排斥頻繁交易。”鄭立昌說，巴菲特的成功就是最好的例子。
對(duì)于現(xiàn)在很多說流動(dòng)性不足的聲音，鄭立昌提醒，市場(chǎng)參與者應(yīng)該仔細(xì)分辨到底是誰在喊流動(dòng)性不足，一個(gè)是掛牌公司，他們是為了讓公司估值更高，可能從價(jià)值投資者角度看公司股票只值5元錢，但企業(yè)非要賣10元甚至20元，賣不出去就喊沒有流動(dòng)性。
“降一點(diǎn)價(jià)不就有了嗎！”鄭立昌說，所以現(xiàn)在所以提出的“ 流動(dòng)性不足”的概念本身就是錯(cuò)的，因?yàn)槲覀冃枰磳?duì)的流動(dòng)性是市場(chǎng)存在交易障礙而達(dá)不成交易，但現(xiàn)在新三板市場(chǎng)沒有任何交易障礙，而是買賣雙方價(jià)格預(yù)期差距太大，掛牌公司原股東總覺得其股票更值錢，而對(duì)投資者來講，這個(gè)定價(jià)已經(jīng)太高。
“現(xiàn)在新三板的PE倍數(shù)并不低，很多人還在喊‘流動(dòng)性不足’，合適嗎？不合適。”所以，鄭立昌認(rèn)為，新三板流動(dòng)性不足的觀點(diǎn)不對(duì)。這與一部分掛牌企業(yè)家不理性或者投機(jī)心理過重有關(guān)。
除了企業(yè)對(duì)流動(dòng)性的需求外，鄭立昌認(rèn)為，早期一些投資被套的投資者也需要由流動(dòng)性來為他們接盤。
目前不適合降低投資者門檻
對(duì)于新三板市場(chǎng)的投資者門檻的討論，市場(chǎng)無非兩個(gè)聲音：降低和不降低，支持降低者認(rèn)為高門檻剝奪了大部分投資者的投資權(quán)力，降低門檻能吸引更多資金進(jìn)入新三板市場(chǎng)。而支持不降低者，認(rèn)為從新三板市場(chǎng)定位以及風(fēng)險(xiǎn)看，不能降低。鄭立昌也明確表達(dá)了他的觀點(diǎn)：目前不適合降低投資者門檻。
他指出，新三板市場(chǎng)設(shè)立的一大目的是支持早期企業(yè)、支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，支持新技術(shù)、新商業(yè)模式，這類企業(yè)最有活力、最有發(fā)展前景，所以一個(gè)重要特征就是掛牌低門檻。
也正是前端的掛牌低門檻決定了后端的投資者高門檻。鄭立昌指出，掛牌低門檻讓很多真正有潛力的早期企業(yè)走進(jìn)資本市場(chǎng)同時(shí)，也難以避免的讓很多傳統(tǒng)的、沒有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)。此外，即使真正的優(yōu)秀的早期企業(yè)本身也會(huì)存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?！八赃@個(gè)市場(chǎng)需要具有很強(qiáng)分辨能力的專業(yè)投資者?！?/p>
他解釋說，投資者首先要從現(xiàn)在數(shù)千家，未來上萬家企業(yè)中排除那些缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，之后再?gòu)谋姸嘤邪l(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中選取經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小、價(jià)格上具有更強(qiáng)安全邊際的企業(yè)，但即使這樣仍不能保證投資沒有風(fēng)險(xiǎn)，所以在專業(yè)分辨能力基礎(chǔ)上，還要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。
“所以新三板市場(chǎng)必須要保持投資者高門檻，否則就可能出現(xiàn)很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！编嵙⒉a(bǔ)充說，在新三板市場(chǎng)分層以后，一些優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)被篩選出來進(jìn)入創(chuàng)新層，針對(duì)這些企業(yè)可以適度降低投資者門檻。
中國(guó)財(cái)經(jīng)客戶端
中國(guó)財(cái)經(jīng)微信公眾號(hào)
中國(guó)新三板客戶端
中國(guó)新三板微信公眾號(hào)
不過，11月24日公布的新三板分層方案(征求意見稿)似乎正在點(diǎn)燃新三板市場(chǎng)投資者的投資熱情。對(duì)于投資者而言，分層標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)極大地降低了篩選新三板優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)的成本。因此，現(xiàn)階段投資者最關(guān)心的問題是哪些企業(yè)能夠第一批進(jìn)入創(chuàng)新層？針對(duì)這個(gè)問題，已經(jīng)有很多家新三板研究機(jī)構(gòu)給出了自己的答案。
從去年下半年以來，新三板流動(dòng)性的困局已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，面對(duì)這個(gè)長(zhǎng)期的流動(dòng)性僵局，很多人認(rèn)為500萬元的投資者門檻是造成這個(gè)僵局的罪魁禍?zhǔn)祝⒄J(rèn)為只要立即降門檻，新三板的流動(dòng)性就能立即迎刃而解。 作為一個(gè)職業(yè)的新三板二級(jí)市場(chǎng)投資者，筆者個(gè)人認(rèn)為，投資者門檻不是當(dāng)前新三板流動(dòng)性僵局的罪魁禍?zhǔn)?，不能把這個(gè)僵局的責(zé)任。
此外，不少新三板基金今年將開始進(jìn)入退出周期，這類流動(dòng)性沖擊將影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 不過也有分析人士認(rèn)為，不必對(duì)新三板市場(chǎng)行情的低迷走勢(shì)過度悲觀。安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱稱，當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性問題主要和主板與新三板市場(chǎng)的估值聯(lián)動(dòng)，以及市場(chǎng)新增資金與高速增長(zhǎng)的掛牌企業(yè)數(shù)量之間的不匹配等因素相關(guān)。這種流動(dòng)性現(xiàn)狀是一種自然的調(diào)整，市場(chǎng)各方參與者也不必過于悲觀。
此外，不少新三板基金今年將開始進(jìn)入退出周期，這類流動(dòng)性沖擊將影響市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 不過也有分析人士認(rèn)為，不必對(duì)新三板市場(chǎng)行情的低迷走勢(shì)過度悲觀。安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱稱，當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性問題主要和主板與新三板市場(chǎng)的估值聯(lián)動(dòng)，以及市場(chǎng)新增資金與高速增長(zhǎng)的掛牌企業(yè)數(shù)量之間的不匹配等因素相關(guān)。這種流動(dòng)性現(xiàn)狀是一種自然的調(diào)整，市場(chǎng)各方參與者也不必過于悲觀。
新三板流動(dòng)性問題 與券商無直接關(guān)系 注冊(cè)制延遲、戰(zhàn)略新興板擱置和分層制度5月初實(shí)行，外界將其解讀為新三板市場(chǎng)的重大利好，但目前新三板的流動(dòng)性問題并沒有因此改變。對(duì)此，胡繼峰表示，其根本原因在于：一是投資門檻過高，擋住了絕大多數(shù)個(gè)人投資者，從而產(chǎn)生可投資標(biāo)的過多和合格投資者數(shù)量。
對(duì)于新三板再次入冬的流動(dòng)性，有投資者表示不理解?！敖y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)披露年報(bào)的掛牌企業(yè)中，近九成企業(yè)的業(yè)績(jī)均呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)似乎對(duì)此并不買賬?！币晃粍倓倕⑴c了掛牌企業(yè)定增的投資者對(duì)北京商報(bào)記者表示。 在分析人士看來，近期影響新三板的利空因素并不少。1月主板延續(xù)下跌的走勢(shì)，使新三板也受到影響，做市指數(shù)日日收陰。
融資難、融資貴的問題一直困擾著中小微企業(yè)，在新三板掛牌的企業(yè)主要是中小企業(yè)。2016年以來，新三板新增掛牌公司家數(shù)以及發(fā)行股票融資規(guī)?；厣?，但交易量有限，二級(jí)市場(chǎng)不活躍，投資者退出渠道狹窄，投資意愿不高。 朱立秋認(rèn)為，無論主板還是中小板、創(chuàng)業(yè)板，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展都非常重要。
數(shù)據(jù)顯示，去年12月份至今，新三板交易數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，上周每日成交額僅約3億元，掛牌企業(yè)日平均換手率約0.01%。 新三板官網(wǎng)行情信息顯示，截至昨日收盤，三板做市指數(shù)報(bào)收于1250.46點(diǎn)，跌幅0.13%。當(dāng)天新三板新三板掛牌企業(yè)中，有超過50%的企業(yè)是無融資、無交易、無并購(gòu)重組的“三無”企業(yè)。
點(diǎn)擊查看更多
盛松成
如果各項(xiàng)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)或很快企穩(wěn)，則降準(zhǔn)的必要性就沒那么大。
張曉晶
造成中國(guó)債務(wù)積累與杠桿率攀升的體制性根源在于國(guó)有企業(yè)。
楊建華
從中長(zhǎng)期看，股市依然向好，但在股價(jià)快速上漲的背景下，短期要關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否和股價(jià)相匹配。
劉興國(guó)
近期南船對(duì)旗下上市公司重組方案的調(diào)整，無疑引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)此次南船業(yè)務(wù)整合的猜測(cè)。
劉平安
“新三板+H”模式落地為資本市場(chǎng)對(duì)外開放揭開新篇章，為提升新三板市場(chǎng)管理水平和能力帶來機(jī)遇。
巴曙松
港交所與股轉(zhuǎn)的合作可參考滬港通、深港通的模式，預(yù)計(jì)今年6月7月將出現(xiàn)首批合資格三板企業(yè)上市。
崔彥軍
現(xiàn)在企業(yè)擬IPO熱情下降了很多，大部分企業(yè)對(duì)于是否要沖層保層保持著順其自然的態(tài)度。
周運(yùn)南
A股和新三板作為多層次資本市場(chǎng)核心組成部分，并購(gòu)重組逐漸成為上下互通、有機(jī)聯(lián)系的重要紐帶。
中國(guó)政府網(wǎng)發(fā)改委科技部工信部財(cái)政部民政部人社部自然資源部住建部 交通運(yùn)輸部水利部農(nóng)業(yè)農(nóng)村部商務(wù)部衛(wèi)健委人民銀行審計(jì)署國(guó)資委統(tǒng)計(jì)局 國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局海關(guān)總署 稅務(wù)總局銀保監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)外匯管理局 上交所深交所中金所中國(guó)證券報(bào)證券日?qǐng)?bào)上海證券報(bào)證券時(shí)報(bào) 中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊新華財(cái)經(jīng)人民財(cái)經(jīng)CCTV經(jīng)濟(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)環(huán)球財(cái)經(jīng) 新浪財(cái)經(jīng)騰訊財(cái)經(jīng)鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)和訊國(guó)際在線金融界網(wǎng)站每日經(jīng)濟(jì)新聞汽車投訴平臺(tái)
