貝達(dá)藥業(yè)IPO提風(fēng)險23項:單一產(chǎn)品撐98%營收 壟斷利潤或終結(jié)

貝達(dá)藥業(yè)IPO提示23項風(fēng)險因素(制圖：中國網(wǎng)財經(jīng))

　　中國網(wǎng)財經(jīng)5月24日訊(記者 劉小菲) 在經(jīng)過了長達(dá)三年的準(zhǔn)備后，頂著“國內(nèi)自主研發(fā)抗癌藥企”頭銜的貝達(dá)藥業(yè)IPO全面提速。上周五晚間，貝達(dá)藥業(yè)股份有限公司(下稱“貝達(dá)藥業(yè)”)出現(xiàn)在證監(jiān)會IPO預(yù)披露的名單中，其招股書顯示，公司擬在深交所募資8.48億元，以推進(jìn)研發(fā)中心設(shè)備升級以及新藥研發(fā)等項目。

　　不過，中國網(wǎng)財經(jīng)記者注意到，貝達(dá)藥業(yè)在招股書中提到的風(fēng)險因素多達(dá)23項，其中公司超過98%營收由單一產(chǎn)品貢獻(xiàn)等風(fēng)險格外扎眼。對此，中信建投一位分析師對中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，這意味著貝達(dá)藥業(yè)的抗風(fēng)險能力極小，市場上一旦有類似或者升級的產(chǎn)品出現(xiàn)，將給公司業(yè)績帶來毀滅性打擊。

　　98%營收靠?？颂婺嶝暙I(xiàn) 該產(chǎn)品壟斷局面或終結(jié)

　　資料顯示，貝達(dá)藥業(yè)是一家以新藥研發(fā)為特色的制藥企業(yè)，從主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤來看，貝達(dá)藥業(yè)近三年業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了高速增長。數(shù)據(jù)顯示，公司2013-2015年主營業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到4.81億元、7.04億元、9.15億元，年均復(fù)合增長率37.95%；歸屬母公司所有者凈利潤為 1.8億、2.71億元及3.47億元，年均復(fù)合增長率38.8%。

　　不過，值得注意的是，貝達(dá)藥業(yè)的收入和利潤主要是由埃克替尼這一款產(chǎn)品所貢獻(xiàn)的，該產(chǎn)品2013-2015年給公司帶來的收入分別為4.75億元、7.03億元和9.13億元，占主營業(yè)務(wù)的比例均超過了98%，2015年更是高達(dá)99.81%。貝達(dá)藥業(yè)表示，未來的兩到三年，預(yù)計?？颂婺崛詫⑹枪镜闹饕杖雭碓?。

　　中信建投一位分析師在接受中國網(wǎng)財經(jīng)記者采訪時表示，這代表著公司抗風(fēng)險能力小，市場上一旦有類似產(chǎn)品出現(xiàn)，公司的業(yè)績面臨著毀滅性打擊。事實(shí)上，?？颂婺岬哪赇N售額近幾年已經(jīng)出現(xiàn)下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，貝達(dá)藥業(yè)的?？颂婺?013年的銷售額年增長率是54%，2014年、2015年分別為48%和29.8%。

　　不容樂觀的是，市場上埃克替尼的兩大競爭產(chǎn)品的專利均已經(jīng)在今年的3月份到期，仿制藥或大批量出現(xiàn)。國家食藥監(jiān)總局公開信息顯示，截至2016年3月31日，國內(nèi)申請競爭產(chǎn)品仿制的公司超過了50家。上述分析師直言：“專利藥的壟斷局面將被打破”。

　　貝達(dá)藥業(yè)也坦承未來可能面臨著價格大戰(zhàn)，同時表示不排除2016年或者上市當(dāng)年營業(yè)利潤出現(xiàn)同比下滑50%以上的情況。

　　稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼占凈利20%

　　貝達(dá)藥業(yè)作為高新技術(shù)企業(yè)和外商投資企業(yè)，所享受的稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助連續(xù)走高。數(shù)據(jù)顯示，2013年-2015年該項數(shù)據(jù)分別為3418.34萬、4338.5萬和7433.28萬，占凈利潤的比例達(dá)到了19%、16.13%和21.54%。

　　有分析指出，貝達(dá)藥業(yè)政府補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠占當(dāng)期凈利潤超過了20%，可以說業(yè)績對這項收入產(chǎn)生了依賴。另外，如果未來國家主管部門對稅收或補(bǔ)助的政策作出調(diào)整，有可能對業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

　　超四成募資用于研發(fā) 周期長投資風(fēng)險大

　　貝達(dá)藥業(yè)招股書顯示，公司將安排本次將安排3.46億資金用于研發(fā)中心設(shè)備升級與新藥研發(fā)項目，占本次募集資金總額的40.75%。

　　值得注意的是，新藥研發(fā)包括多個階段，周期長、投入大，面臨的不可預(yù)測因素較多，公司前期投入的回收和經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)可能會受到影響。貝達(dá)醫(yī)藥也在招股書中將“新藥研發(fā)的風(fēng)險”列為首要風(fēng)險因素。

　　按照國際醫(yī)藥界的通行說法，研制一款新藥至少要耗時10年時間，而申報從出生到上市最少也要4-5年，長一點(diǎn)的甚至要8年。貝達(dá)醫(yī)藥此前開發(fā)的抗癌藥“凱美納”，2005年10月申請臨床試驗(yàn)，2006年6月拿到臨床試驗(yàn)批文，2010年7月申請新藥，2011年6月拿到新藥批文。即便是新藥上市后，還要面臨著規(guī)模化生產(chǎn)、滿足市場需求等多重風(fēng)險。

　　環(huán)保問題不容忽視 未來該項支出或進(jìn)一步加大

　　由于醫(yī)藥制造行業(yè)屬于重點(diǎn)污染行業(yè)，藥企因環(huán)境污染問題也被一次次推向風(fēng)口浪尖。據(jù)中國網(wǎng)財經(jīng)記者了解，海正藥業(yè)曾在2013年發(fā)布公告，因環(huán)保不達(dá)標(biāo)部分產(chǎn)區(qū)停產(chǎn)，聯(lián)邦制藥曾連續(xù)多次被環(huán)保部門點(diǎn)名批評、減產(chǎn)限產(chǎn)甚至關(guān)停。

　　為了避免違規(guī)，海正藥業(yè)在環(huán)保方面的投入經(jīng)費(fèi)連年加大，并在今年年初投資上億元建立了環(huán)保園，短期業(yè)績承壓。

　　貝達(dá)醫(yī)藥也在招股書中明確提到，若未來出臺新的政策提高環(huán)保監(jiān)管要求，將進(jìn)一步增加公司的環(huán)保支出，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。據(jù)了解，公司項目可能產(chǎn)生的環(huán)保問題主要是廢水和生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢包材、廢藥品、廢污泥等生產(chǎn)固廢兩方面，每年產(chǎn)生的量大概為1.95萬噸和32.8噸。