桂發(fā)祥二次沖IPO:麻花"走"不出天津 凈資產(chǎn)收益率連降3年

天津桂發(fā)祥十八街麻花食品二次沖刺A股IPO（制圖：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)）

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月20日訊(記者 劉小菲)“中華老字號(hào)”天津桂發(fā)祥十八街麻花食品股份有限公司(下稱“桂發(fā)祥”)在2014年IPO慘遭“中止審查”后，于2016年5月12日第二次在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布披露了招股書(shū)，這也預(yù)示著其上市的步伐進(jìn)一步加快。

　　桂發(fā)祥新版招股書(shū)顯示，公司擬在深交所發(fā)行不超過(guò)3200萬(wàn)股、計(jì)劃募集資金5.742億元，主要將用于空港經(jīng)濟(jì)區(qū)生產(chǎn)基地建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等項(xiàng)目。然而麻花作為一種地域認(rèn)同性很強(qiáng)的小吃，能否走出天津“輻射全國(guó)”，成為擺在桂發(fā)祥面前的一大難題。另外，公司凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等不利因素，也給桂發(fā)祥沖刺IPO蒙上了一層陰影。

　　子公司盈利能力差 兩家公司陷虧損泥潭

　　資料顯示，桂發(fā)祥是天津本地傳統(tǒng)企業(yè)，主要生產(chǎn)銷售以十八街麻花為代表的傳統(tǒng)特色休閑食品，以及糕點(diǎn)、面包、甘栗、果仁等其他休閑食品。桂發(fā)祥招股書(shū)顯示，目前桂發(fā)祥有7家子公司和參股公司，除空港公司直接持有其90%的股權(quán)之外，其余6家均為100%持股，另外，桂發(fā)祥還持有天津銀行約0.0007%的股份。

　　值得注意的是，這7家公司除艾倫糕點(diǎn)凈利潤(rùn)超過(guò)了百萬(wàn)之外，其余6家在2015年均處于微利或虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，桂發(fā)祥物流去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)80萬(wàn)，北京公司和上海公司凈利分別為71.01萬(wàn)和6.03萬(wàn)，桂發(fā)祥酒店盈利僅為4500元，而錫山公司和空港公司則陷入虧損泥潭，虧損額分別為15.53萬(wàn)元和56.47萬(wàn)元。

　　對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品過(guò)度依賴 天津銷售占比超90%

　　麻花作為一種休閑食品，備受全國(guó)人民喜愛(ài)，來(lái)自《中國(guó)食品工業(yè)》數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的麻花市場(chǎng)以12.5%左右的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速發(fā)展。然而，天津桂發(fā)祥的十八街麻花想“走出”天津，卻是一件不容易的事情，這也成為制約桂發(fā)祥未來(lái)發(fā)展的一大風(fēng)險(xiǎn)要素。

　　桂發(fā)祥招股書(shū)顯示，2013-2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.62億元、4.6億元、4.57億元；而凈利潤(rùn)分別為8424.85萬(wàn)元、8650.46萬(wàn)元、9404.46萬(wàn)元。值得注意的是，在上述報(bào)告期內(nèi)，桂發(fā)祥主營(yíng)產(chǎn)品在天津市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別4.44億、4.41億和4.41億元，分別占本當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的96.28%、96.21%和96.75%。

　　對(duì)此，桂發(fā)祥提示，如果天津市場(chǎng)對(duì)公司的麻花、糕點(diǎn)等產(chǎn)品的需求量下降或公司在天津市場(chǎng)份額下降，且津外市場(chǎng)的開(kāi)拓效果未達(dá)預(yù)期，將對(duì)本公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。

　　除了市場(chǎng)的單一，桂發(fā)祥對(duì)十八街麻花這一主營(yíng)產(chǎn)品也呈現(xiàn)出高度依賴的跡象。招股書(shū)顯示，2013-2015年公司麻花收入到3.32億、3.12億和3.55億元，占公司營(yíng)收的比例為均超過(guò)了70%。有業(yè)內(nèi)專家對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示：“桂發(fā)祥目前面臨著產(chǎn)品單一、消費(fèi)群體有限等發(fā)展瓶頸，若不能及時(shí)順應(yīng)顧客消費(fèi)需求，又不拓展其他板塊或業(yè)務(wù)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很容易遭受不利影響?！?/p>

　　不過(guò)，自2009年以來(lái)，桂發(fā)祥也進(jìn)行了多元化的嘗試，酒店是其中的一個(gè)方面，不過(guò)從桂發(fā)祥酒店的盈利情況看來(lái)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)開(kāi)展的并不理想。

　　凈資產(chǎn)收益率連續(xù)3年下降

　　桂發(fā)祥招股書(shū)顯示，公司擬發(fā)行新股不超過(guò)3200萬(wàn)股，擬募集資金5.74億元。其中2.87億用于空港生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，2.5億用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，而剩余的3757萬(wàn)用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。對(duì)于該筆募資，桂發(fā)祥表示，雖然已進(jìn)行了充分的可行性論證，但如果市場(chǎng)環(huán)境等方面發(fā)生變化，將會(huì)影響預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)。

　　桂發(fā)祥還強(qiáng)調(diào)，這筆募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)規(guī)模將有較大的提升，不過(guò)募集資金投資項(xiàng)目從開(kāi)始投入到投產(chǎn)發(fā)揮效益需要一段時(shí)間，如果在此期間公司的盈利沒(méi)有大幅提高，則公司可能面臨凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，2013-2015年，歸屬于公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年下滑，數(shù)據(jù)分別為32.69%、26.20%和24.02%。

　　作為食品類企業(yè)的桂發(fā)祥，也在招股書(shū)中提示了“食品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)”。桂發(fā)祥表示，如果公司的產(chǎn)品質(zhì)量管理工作出現(xiàn)紕漏或由于其他原因發(fā)生產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，不但會(huì)產(chǎn)生賠償風(fēng)險(xiǎn)，還可能影響公司的信譽(yù)和產(chǎn)品的銷售。