元祖股份IPO:收入過(guò)度依賴月餅 食品安全問(wèn)題成最大風(fēng)險(xiǎn)

　元祖股份IPO存三大問(wèn)題(制圖：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng))

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月17日訊 (記者 劉小菲) 時(shí)隔兩年后，上海元祖夢(mèng)果子股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“元祖股份”)再度開(kāi)啟了新一輪的上市攻勢(shì)。

　　元祖股份近期在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站更新招股書(shū)顯示，擬在上交所募集資金9.755億。如果此次上市順利，其將成為A股市場(chǎng)的“第一烘焙股”。但值得注意的是，過(guò)度依賴單一產(chǎn)品和外協(xié)、食品安全隱患等問(wèn)題或成為該公司上市路上的絆腳石。

　　三年計(jì)劃開(kāi)306家直營(yíng)店 擴(kuò)張或致成本激增

　　元祖股份招股書(shū)顯示，公司目前共擁有15家子公司和1家孫公司，有11家在2015年出現(xiàn)了虧損，其中虧損金額超過(guò)500萬(wàn)有4家。

　　從門店來(lái)看，截至2015年末，元祖股份擁有直營(yíng)門店509家，其中有159家自開(kāi)業(yè)以來(lái)從未盈利，占直營(yíng)門店總數(shù)的比例為31.24%。為走出困局，元祖三年內(nèi)關(guān)閉了68家直營(yíng)店，不過(guò)，這似乎并沒(méi)有阻礙元祖的門店擴(kuò)張計(jì)劃。招股書(shū)顯示，元祖股份本次上市擬募集資金9.755億元，其中6.2億將用于開(kāi)設(shè)306家直營(yíng)門店，令人“捉摸不透”。

　　至于公司逆市擴(kuò)張的原因，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致電招股書(shū)中的公開(kāi)電話，但一直處于無(wú)人接聽(tīng)狀態(tài)。不過(guò)記者翻閱了元祖股份2014年發(fā)布的招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)公司認(rèn)為門店數(shù)量是衡量烘焙企業(yè)品牌影響力和核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)。對(duì)于這一觀點(diǎn)，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士并不贊成，有人指出，隨著人力、原料以及店租成本的逐年上升，門店的盲目擴(kuò)張或在一定程度上對(duì)業(yè)績(jī)是一種拖累。

　　以2012年在香港上市的克莉絲汀為例，上市前擁有898家門店，年銷售額達(dá)12.8億元。上市時(shí)公司募資5.5億港元，其中逾2億港元用于門店的擴(kuò)張。到了2013年，克莉絲汀的門店增長(zhǎng)了154家，但由于成本激增，公司業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了虧損。到了2014和2015年，克里斯汀合計(jì)虧損接近3億人民幣。

　　過(guò)度依賴單一產(chǎn)品和外協(xié)

　　除了銷售費(fèi)用的攀升，元祖股份對(duì)月餅類產(chǎn)品以及外協(xié)的過(guò)度依賴，也成為阻礙公司未來(lái)發(fā)展一大問(wèn)題。元祖股份招股書(shū)顯示，自2013年以來(lái)，公司月餅類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的銷售收入在當(dāng)年?duì)I業(yè)收入中的占比均超過(guò)了30%。

　　由于對(duì)單一產(chǎn)品的過(guò)度依賴，無(wú)論是月餅市場(chǎng)環(huán)境或者消費(fèi)習(xí)慣的變化，都可能對(duì)元祖股份的整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。以2014年為例，公司當(dāng)年月餅銷售收入較上年度減少8580.63萬(wàn)元，這直接導(dǎo)致了當(dāng)年公司凈利潤(rùn)同比下滑了22.22%。

　　中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者進(jìn)一步了解到，元祖對(duì)外銷售的烘焙產(chǎn)品在銷售旺季等情形下公司部分采取外協(xié)方式生產(chǎn)。2013--2015年這部分產(chǎn)品采購(gòu)金額占各期主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重不斷上漲，分別達(dá)到了31.11%、34.00%和38.37%。對(duì)此，招股書(shū)也提示，若公司對(duì)OEM供應(yīng)商的管理或其在產(chǎn)品加工能力、加工工藝、質(zhì)量控制等方面無(wú)法滿足公司發(fā)展的需要，則可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品供應(yīng)的延遲或產(chǎn)品質(zhì)量的下降。

　　元祖招股書(shū)還強(qiáng)調(diào)，“若出現(xiàn)重大不利的情況，不排除公司在上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)下滑50%以上，甚至發(fā)生虧損?！?/p>

　　元祖股份招股書(shū)：“食品安全風(fēng)險(xiǎn)”位列公司首要風(fēng)險(xiǎn)因素

　　 對(duì)食品類企業(yè)來(lái)說(shuō)，衛(wèi)生質(zhì)量問(wèn)題是不能碰觸的高壓線。據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解，元祖股份幾乎每年會(huì)有關(guān)于食品安全的負(fù)面報(bào)道。

      據(jù)東方網(wǎng)2008年7月19日?qǐng)?bào)道，杭州元祖食品義烏工人路店所銷售的鮮奶蛋糕（批號(hào)20080513）大腸菌群超標(biāo)，為350（MPN/100g），義烏市衛(wèi)生局衛(wèi)生監(jiān)察大隊(duì)責(zé)其進(jìn)行整改；半島網(wǎng)2011年8月20日?qǐng)?bào)道，據(jù)來(lái)自食品安全網(wǎng)上投訴中心的文章顯示，元祖月餅、麻薯等各種糕點(diǎn)保質(zhì)期都是現(xiàn)賣現(xiàn)貼，有時(shí)甚至?xí)⒃诒Ｙ|(zhì)期內(nèi)賣不完的糕點(diǎn)取回，撕下標(biāo)簽放回冰柜重新冷凍，補(bǔ)貨時(shí)再貼上當(dāng)天的標(biāo)簽；2013年9月2日，沈陽(yáng)網(wǎng)曝光了元祖食品出售的一塊豆沙餡的月餅里“長(zhǎng)”出頭發(fā)，消費(fèi)者要10倍賠償遭拒絕；2014年5月27日中國(guó)食品經(jīng)濟(jì)網(wǎng)曝光了湖北食品抽檢的抽檢結(jié)果，顯示武漢元祖水果湖店生產(chǎn)的紅蛋糕點(diǎn)菌落總數(shù)不合格。

　　元祖股份招股書(shū)也將“食品安全風(fēng)險(xiǎn)”列為公司的第一風(fēng)險(xiǎn)因素，并提出有三大原因可能影響到產(chǎn)品的質(zhì)量，分別是氣候和市場(chǎng)原因，個(gè)別工人未按操作流程作業(yè)，或外協(xié)廠商個(gè)別批次產(chǎn)品不符合公司產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，還運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)發(fā)生問(wèn)題。

　　IPO前多次現(xiàn)金分紅 募資10億存“圈錢”嫌疑

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，元祖股份自2010年以來(lái)連續(xù)5年實(shí)施了高比例分紅。2011年元祖向股東分配的現(xiàn)金紅利7500萬(wàn)元，而截至當(dāng)年年底未分配利潤(rùn)額為1.72億元。2012-2015年在提取了10%的法定盈余公積后，公司向全體股東分配現(xiàn)金股利分別為6510萬(wàn)、1.2億元、5000萬(wàn)元和7700萬(wàn)元。而這4年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為1.94億元、1.24億元、8155萬(wàn)元和1.14億元。

　　對(duì)于元祖股份這種未上市便進(jìn)行大比例分紅的行為，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這說(shuō)明公司資金面并不緊張。另外，公司不升反降的資產(chǎn)負(fù)債率也證明了這一點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)，元祖股份2015年資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.67%，而2013年這一數(shù)據(jù)達(dá)到了34.85%。“不缺錢”的元祖股份目前急于上市募資開(kāi)店，不得不令人懷疑有“圈錢”嫌疑。