“美元荒”即將來襲、人民幣準備好了嗎？

　　胡玉瑋

　　美元加息可謂近兩年全球最熱門的財經(jīng)話題之一。雖說2015年12月美聯(lián)儲的加息決議姍姍來遲，但其前瞻引導策略而形成的加息預(yù)期已經(jīng)對全球的金融市場產(chǎn)生重大影響。從2014年開始，美聯(lián)儲不斷透漏其加息意圖，美元指數(shù)也隨之增強。彭博數(shù)據(jù)顯示2014年上半年美元指數(shù)一直維持在80左右，但自7月起，美元指數(shù)迅速上升，最高值為2015年3月13日的100.33。在此背景下，美元資產(chǎn)也在進行著有序的全球大轉(zhuǎn)移，即“美元回流”。

　　美元的大規(guī)模回流給全球新興市場國家的外匯市場和經(jīng)濟造成巨大沖擊，近期不少國家貨幣，從中亞的哈薩克斯坦堅戈，到北非的埃及磅、再到巴西雷亞爾，均出現(xiàn)大幅度貶值。目前美元已經(jīng)成為國際市場上的稀缺貨幣，而隨之形成的“美元荒”必將給當下艱難的全球經(jīng)濟復蘇帶來更大的不確定性。在此背景下，以人民幣為代表的新興市場國家貨幣應(yīng)當因勢利導，在國際金融市場發(fā)揮更加積極的作用，以填補“美元荒”給全球市場留下的“資金空缺”。對于我國政府而言，加快人民幣國際化是必經(jīng)之路。具體來講，人民幣國際化的內(nèi)涵包括4方面，即國際計價、國際貿(mào)易結(jié)算、國際投資、以及國際儲備。

　　第一，目前國際主要大宗商品(如原油、鐵礦石等)仍主要由美元計價。近幾年鑒于美元的持續(xù)升值，以及全球經(jīng)濟增長疲軟等原因，大宗商品價格出現(xiàn)大幅度下滑。例如，WTI原油價格2016年1月甚至最低跌破30美元/桶。雖說低原油價格有利于主要進口國如中國降低成本，但是由于全球經(jīng)濟一體化日益緊密，大宗商品暴跌導致全球市場巨大震蕩，這反過來會影響中國經(jīng)濟。4月19日“上海金”在上海黃金交易所的成功掛牌正是我國政府應(yīng)對國際市場缺乏人民幣定價大宗商品的第一步?！吧虾＝稹钡膯硬粌H可以提升中國黃金定價權(quán)，也有助于增強人民幣國際影響力，進而助推人民幣國際化。

　　第二，人民幣已經(jīng)成為全球第三大貿(mào)易融資貨幣、第五大國際支付貨幣。數(shù)據(jù)顯示2015年中國貨物貿(mào)易出口額為2.28萬億美元，進口額1.68萬億美元，其中出口占全球份額為13.8%，為近50年以來全球最高。正是得益于我國快速增長的國際貿(mào)易，人民幣才能夠穩(wěn)居全球主要貿(mào)易融資和支付貨幣。另外，目前全球近4成的金融機構(gòu)在使用人民幣進行支付結(jié)算。在目前“美元荒”的背景下，新興市場國家的進出口都將面臨重大挑戰(zhàn)。鑒于此，人民幣應(yīng)繼續(xù)擴大其全球主要融資、支付、結(jié)算貨幣功能，例如通過加大雙邊本幣互換等形式進一步便利中國與新興市場國家的貿(mào)易往來。

　　第三，國際投資指以人民幣計價的金融產(chǎn)品成為國際金融機構(gòu)，包括各國央行的投資工具。目前海外投資者可投資的人民幣計價金融產(chǎn)品包括在海外發(fā)行的人民幣債券、人民幣基金、但是其目前在海外發(fā)行的體規(guī)模仍然非常小。此外，我國目前資本項目下仍然沒有完全放開，使得國內(nèi)的金融產(chǎn)品與國外資金的需求不能很好對接，從而不利于新興市場國家資金擺脫單一美元投資渠道的困境，進而加大對人民幣資產(chǎn)的投資。

　　第四，人民幣已經(jīng)納入SDR籃子，并將于2016年10月1日正式生效。人民幣作為全球的主要儲備貨幣已經(jīng)得到國際社會的廣泛認可。中國經(jīng)濟長期看好、外匯儲備充裕、外債余額較少、貿(mào)易順差較大等有利因素都將支撐人民幣的國際儲備貨幣地位。但在更多國家的央行將人民幣作為主要儲備貨幣的同時，如何在逐步實現(xiàn)我國資本項目完全可兌換，并允許人民幣雙向波動的情況下，繼續(xù)保持人民幣的相對穩(wěn)定將是一個極大挑戰(zhàn)。

　　最后，任何一個國家貨幣的國際化進程與其金融市場和金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)達程度密切相關(guān)。具體來將，海外投資者不僅能夠使用人民幣，并且愿意和方便使用人民幣。而后者取決于我國金融機構(gòu)所能提供的便利性。目前，我國已經(jīng)在全球主要金融中心，如倫敦、新加坡等建立人民幣交易和清算中心，但在作為全球頭號金融強國的美國，仍然沒有建立相應(yīng)機制，這必將影響人民幣的國際化進程。此外，廣泛的金融網(wǎng)點是便利海外投資人使用人民幣的基礎(chǔ)。近幾年，我國以5大行為代表的金融機構(gòu)“走出去”步伐明顯加快。如截至2015年末，工行海外網(wǎng)點遍及42個國家、地區(qū)，分支機構(gòu)高達404家，大有趕超中行之勢。但同時，在境外資產(chǎn)、營收和利潤等領(lǐng)域，我國銀行與國際頂級銀行差距仍然非常明顯。例如，我國5大行的平均境外利潤占總利潤比僅為6.3%，而花旗、匯豐分別為50.3%和69.1%。

　　總之，隨著我國經(jīng)濟實力的迅速提升，人民幣已經(jīng)成為全球主要的貿(mào)易融資、支付、結(jié)算、外匯投資、國際儲備貨幣。在近期美元加息預(yù)期下，全球“美元荒”即將襲來，以人民幣為代表的新興市場國家貨幣應(yīng)當擔負起與其經(jīng)濟實力相匹配的國際貨幣地位，填補由“美元荒”而留下的全球“資金空缺”。

　　(作者是中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部副主任、研究員)