中國網財經4月21日訊(記者 張明江) 去年股市深跌后，資金集體向低風險理財產品轉移。從整體上看目前仍處在一個比較寬松的貨幣環(huán)境中，投資者通過購買債券基金規(guī)避股市風險，并取得超過1年期定期存款利息數(shù)倍的收益。

　　但今年3月份以來，信用債市場違約“黑天鵝”頻發(fā)，同時債券基金經歷了一輪拋售風潮，債券基金業(yè)績整體滑坡。有基金經理表示，當前無論是貨幣政策，還是貨幣政策最終引導的無風險利率變化，債券收益率水平長期來看都會下行。

　　信用債違約“黑天鵝”滿天飛

　　2014年3月，“11超日債”的違約就像是一個惡性“傳染病”，終結了信用債剛性兌付的歷史，此后兩年，債市違約“黑天鵝”層出不窮，并迅速跨越券種，擴散到地方國企公募債、私募債等，對剛性兌付造成了全方位的打擊。

　　今年以來，“15東特鋼CP001”成為首個違約的地方國企公募債券。春節(jié)后，山東山水水泥集團有限公司和亞邦投資控股集團有限公司先后發(fā)布公告，發(fā)行的短期融資券“15山水SCP002”、超短期融資券“15亞邦CP001”不能按期足額償付，構成實質性違約。此外，今年1月份兩只中小企業(yè)集合票據(jù)也發(fā)生了違約，并最終由擔保人完成代償。

　　據(jù)媒體報道，央企、國企或子公司違約常態(tài)化之后，投資者擔憂會進一步刺激發(fā)行人的違約道德風險，甚至破罐破摔債務違約爭取“債轉股”機會。機構投資者的風險偏好今年3月份以來也迅速收緊，大量信用債被迫取消發(fā)行。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來取消或推遲發(fā)行的債券金額近600億元，涉及41家發(fā)行人、共計46期債券，其中以水泥、煤炭、有色等產能過剩行業(yè)或低評級券種為主。

　　近一個月來債券基金業(yè)績急轉直下

　　央企、國企或子公司出現(xiàn)違約之后，“國字頭”債券也不再保險，債券基金經理集體開打“防守”陣型，多數(shù)債券基金開始進行“休整”，近一個月來債券基金業(yè)績也急轉直下。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日，982只開放式債券基金中(A/B/C份額分開計算)僅297中收益為正，占比僅三成。其中僅東方永潤18個月A、其中僅東方永潤18個月C、華安信用增強3只債券基金近一個月凈值漲幅超2%，近一個月漲幅超1%的債券基金僅50只。

　　而近一個月來跌幅超2%的的債券基金多達10只，其中天治可轉債增強C、其中天治可轉債增強A兩只基金跌幅超4%，華寶興業(yè)可轉債、融通標普中國可轉債C、融通標普中國可轉債A等3只基金跌幅超3%。

　　不僅如此，今年前兩個月凈值漲幅靠前的債券基金自3月中旬以來凈值急轉直下。多數(shù)債券基金業(yè)績自今年3月25日以前業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，此后業(yè)績集體遭逆轉。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，今年3月25日之前，共66只開放式債券基金凈值漲幅超2%，其中新華安享惠金A、新華安享惠金C漲幅最高，兩只基金凈值漲幅均超4%，招商雙債增強、博時安豐18個月、東方添益等11只債券基金漲幅超3%。

　　3月下旬東北特鋼公告稱該公司發(fā)行的2015年度第一期短期融資券“15東特鋼CP001”實質性違約后，債券市場風險被放大，債券基金業(yè)績也隨之逆轉，包括上述幾只業(yè)績表現(xiàn)靠前的債券基金。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，新華安享惠金A近一個月凈值漲幅僅為0.08%，較今年前三月業(yè)績大幅滑落，招商雙債增強凈值也已回落至一個月之前的1.0490元，月漲幅為零，博時安豐18個月近一個月業(yè)績也由紅翻綠，東方添益近一個月下跌0.51%，易方達聚盈B近一個月下跌1.04%。

　　此外，3月25日之前業(yè)績領先的鵬華豐泰A、鵬華豐泰B、廣發(fā)集利一年A等債券基金近一個月跌幅均超1%，此前業(yè)績靠前的50只債券基金中，有39只業(yè)績由正轉負。

　　基金經理長期看低債市收益率

　　隨著信用債違約“黑天鵝”頻發(fā)，尤其是隨著“國字頭”的企業(yè)加入，基金經理操作更加謹慎，認為在震蕩市中債券基金仍有配置價值，但未來債市收益將持續(xù)走低。

　　興業(yè)全球基金投資副總監(jiān)、基金經理吳圣濤認為，從整體上看，我國仍處在一個比較寬松的貨幣環(huán)境。無論是貨幣政策，還是貨幣政策最終引導的無風險利率變化，債券收益率水平長期來看都會下行。

　　興業(yè)全球基金另一位債券基金經理張睿則認為，現(xiàn)階段爆發(fā)系統(tǒng)性信用風險的概率并不大。從大類資產配置的角度來看，似乎還沒有到出現(xiàn)資產切換拐點的時候，中短期，債市去杠桿、違約個案頻發(fā)、經濟有企穩(wěn)跡象等因素導致債市短期有一定的調整壓力，但長期而言，無論是產能周期還是債務周期，中國都仍處于下行階段，債市向好的基礎猶存，換句話說，債券仍有配置價值。

　　萬家基金固定收益部副總監(jiān)唐俊杰表示，綜合目前市場的各種因素，就短期而言，債券市場的投資策略還是以防守謹慎為主。

　　華安穩(wěn)固收益?zhèn)鸾浝硎晷勒J為，在經濟增速下臺階、去產能的大背景下，部分企業(yè)的信用風險仍有繼續(xù)擴大的趨勢，信用違約的個體事件仍有較大概率發(fā)生，但由于債券市場目前整體杠桿水平有限，系統(tǒng)性風險發(fā)生的概率較低。2016年對于債券投資來說，首要任務就是防范信用風險，避免“踩雷”成為重中之重。

　　隨著2016年公募基金一季報發(fā)布，部分債券基金二季度市場觀點也相繼出爐。南方旗下兩債券基金經理對二季度市場并不樂觀，認為個別企業(yè)的違約會收緊企業(yè)在債券市場的融資規(guī)模，導致正常企業(yè)的融資渠道受阻，進一步增加更多違約事件發(fā)生的概率。同時，預計基本面和政策面的組合短期不利于債券市場運行，二季度利率的波動將加大，隨著信用風險事件增多，市場信用風險偏好可能顯著下降。

　　華宸未來信用增利債券基金經理在一季報中表示，預計二季度市場對于固定收益類產品仍然有一定需求，但是由于年初股災之后固定收益類產品的價格已在高位，風險也正在積聚。二季度將采取低杠桿，風險回避的策略方針，力爭獲取穩(wěn)定的收益。