中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月27日訊 凱龍股份將于11月30日在深圳證券交易所申購(gòu)，資料顯示，凱龍股份此次發(fā)行總數(shù)為2087萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行834.8萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購(gòu)代碼：002783，申購(gòu)價(jià)格：28.68元，單一帳戶申購(gòu)上限8000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍，頂格申購(gòu)所需資金22.94萬(wàn)元。

　　【基本信息】

　　【申購(gòu)狀況】

　　【公司簡(jiǎn)介】

　　工業(yè)炸藥及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　海通證券：凱龍股份合理價(jià)格區(qū)間為42-50.40元

　　公司為湖北省民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，具備工業(yè)炸藥安全生產(chǎn)許可能力9.1 萬(wàn)噸，爆破服務(wù)一體化為公司發(fā)展重點(diǎn)。

　　凱龍股份擬發(fā)行股份總數(shù)為2087 萬(wàn)股，全部為新股發(fā)行，發(fā)行價(jià)格為28.61 元/股，預(yù)計(jì)募集資金總額為59709 萬(wàn)元。網(wǎng)下申購(gòu)繳款截止日及網(wǎng)上申購(gòu)日為7月3 日。

　　凱龍股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)炸藥及相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售，屬于民爆行業(yè)。公司主導(dǎo)產(chǎn)品有改性銨油炸藥、膨化硝銨炸藥、乳化炸藥和震源藥柱，總生產(chǎn)許可能力為9.1 萬(wàn)噸/年。順應(yīng)民爆行業(yè)生產(chǎn)、銷售、爆破服務(wù)一體化的趨勢(shì)，公司近年來(lái)致力于向下游爆破服務(wù)領(lǐng)域拓展，目前已投資設(shè)立了6 家爆破服務(wù)公司。為保證工業(yè)炸藥主要原材料的供應(yīng)，公司于2005 年設(shè)立控股子公司鐘祥凱龍生產(chǎn)硝酸銨，目前擁有18.75 萬(wàn)噸/年硝酸銨產(chǎn)能。同時(shí)，為了分散硝酸銨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，公司用自有資金增加了硝基復(fù)合肥生產(chǎn)能力，硝基復(fù)合肥也成為公司的終端產(chǎn)品之一。

　　本次發(fā)行前公司總股本為6260 萬(wàn)股，本次擬發(fā)行2087 萬(wàn)股，發(fā)行成功后公司總股本為8347 萬(wàn)股，本次發(fā)行股份占發(fā)行后總股本的25.00%。發(fā)行前荊門市國(guó)資委持有公司股份1396 萬(wàn)股，占總股本的22.30%，為第一大股東和實(shí)際控制人，本次發(fā)行后，其持股比例降為16.72%，仍為公司實(shí)際控制人。民用爆破器材是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，營(yíng)業(yè)收入所占比例為63.19%；爆破服務(wù)收入比例從2012 年的0.03%上升至2014 年的12.97%，上升趨勢(shì)迅猛；第二大業(yè)務(wù)硝酸銨/復(fù)合肥收入占比為17.01%。

　　公司2012 年至2014 年?duì)I業(yè)收入分別為91898.75 萬(wàn)元、89593.86 萬(wàn)元和88427.50 萬(wàn)元。公司營(yíng)業(yè)收入逐年有所下降的主要原因是硝酸銨行業(yè)整體產(chǎn)能的擴(kuò)張導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，同時(shí)為了避免兩種產(chǎn)品共線生產(chǎn)導(dǎo)致質(zhì)量和損耗問(wèn)題，公司于2013 年停止了硝酸銨磷的生產(chǎn)。2014 年度沒(méi)有對(duì)外銷售硝酸銨磷，2013 年，公司硝酸銨磷實(shí)現(xiàn)銷售收入9600.15 萬(wàn)元。如果剔除該因素影響，2014年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.54%，收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于爆破服務(wù)收入的增加。

　　公司擬公開(kāi)發(fā)行2087 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)28.61 元/股，募集資金總額59709 萬(wàn)元，用于年產(chǎn)6.25 萬(wàn)噸硝酸銨擴(kuò)能改造項(xiàng)目、工程爆破服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目、技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目、金屬材料爆炸復(fù)合建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們預(yù)計(jì)凱龍股份2015~2017 年EPS 分別為1.68、2.13、2.56 元。我們認(rèn)為公司合理價(jià)值區(qū)間為42.00~50.40 元/股，對(duì)應(yīng)2015 年25~30 倍PE，“建議申購(gòu)”。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)行業(yè)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；(2)原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；(3)行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)；(4)安全風(fēng)險(xiǎn)；(5)安全生產(chǎn)許可能力增長(zhǎng)受到限制的風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)富證券：凱龍股份合理估值區(qū)間為20-25倍PE

　　凱龍股份(002783)公司是湖北省民爆行業(yè)龍頭企業(yè)，國(guó)內(nèi)民爆行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。公司屬于民爆行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售工業(yè)炸藥及其相關(guān)產(chǎn)品。截至本招股意向書(shū)簽署日，公司獲批準(zhǔn)的工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力和安全生產(chǎn)許可能力均為91,000 噸，居于湖北省第一位。根據(jù)中國(guó)爆破器材行業(yè)協(xié)會(huì)按照工業(yè)炸藥生產(chǎn)量對(duì)全行業(yè)工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行的排名，2011 年至2013 年，公司分別名列第十一、第九和第十三位。公司工業(yè)炸藥產(chǎn)品涵蓋了包括乳化炸藥、膨化硝銨炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等四大系列的20個(gè)品種、145 種規(guī)格型號(hào)，是我國(guó)為數(shù)不多的品種門類齊全的工業(yè)炸藥生產(chǎn)企業(yè)之一，可以給客戶提供綜合配套服務(wù)，同時(shí)公司產(chǎn)品性能優(yōu)異，在業(yè)內(nèi)享有較高的知名度。

　　我國(guó)基建投資需求量大，民爆行業(yè)具有較高的市場(chǎng)需求支撐。首先，從全國(guó)市場(chǎng)看，隨著國(guó)家推進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)、振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地、促進(jìn)中部地區(qū)崛起、支持革命老區(qū)、民族地區(qū)和邊疆地區(qū)發(fā)展以及城鎮(zhèn)化建設(shè)等戰(zhàn)略的實(shí)施，未來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還將不斷加強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的前提下，各類礦山開(kāi)發(fā)需求也將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。另外，隨著能源日趨緊張，石油勘探力度進(jìn)一步加大。2012 年2 月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于西部大開(kāi)發(fā)“十二五”規(guī)劃的批復(fù)》，明確表示十二五期間西部地區(qū)將繼續(xù)把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)放在優(yōu)先位置，突出交通和水利兩個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，興建一系列重大鐵路工程，水利工程。上述各種因素都為民爆產(chǎn)品長(zhǎng)期的市場(chǎng)需求提供了保障。2012 年以來(lái)，雖然我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，但是鐵路、公路等大型工程建設(shè)已經(jīng)由城市和平原延伸到鄉(xiāng)村和偏遠(yuǎn)山區(qū)，工程建設(shè)的難度加大，大型隧道、橋梁數(shù)量激增，對(duì)工業(yè)炸藥等民爆器材仍有穩(wěn)定需求

　　公司工業(yè)炸藥產(chǎn)品在湖北省市場(chǎng)占有率第一。公司長(zhǎng)期以來(lái)的專注與努力，使公司發(fā)展成為湖北省內(nèi)龍頭民爆器材生產(chǎn)企業(yè)。與省內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)、品牌、管理等方面均具有較明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。截至目前，公司工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可能力為91,000 噸，位居湖北省第一。湖北省內(nèi)目前有160 多家爆破作業(yè)單位，其中擁有爆破作業(yè)一級(jí)、二級(jí)資質(zhì)的企業(yè)僅16 家，在這16 家企業(yè)中，同時(shí)擁有工業(yè)炸藥生產(chǎn)背景的企業(yè)僅3 家。公司子公司凱龍工程爆破目前已申請(qǐng)獲得爆破作業(yè)二級(jí)資質(zhì)和礦山工程施工總承包三級(jí)資質(zhì)。

　　募集資金投向。本次擬發(fā)行2,087 萬(wàn)股，募集資金52311.43 萬(wàn)元，計(jì)劃使用募集資金投入52311.43 萬(wàn)元。募投項(xiàng)目一為“年產(chǎn)6.25 萬(wàn)噸硝酸銨擴(kuò)能改造項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資22728.00 萬(wàn)元；募投項(xiàng)目二為“工程爆破服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資4083.00 萬(wàn)元；募投項(xiàng)目三為“技術(shù)中心擴(kuò)建項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資3,216.43 萬(wàn)元，募投項(xiàng)目四為“金屬材料爆炸復(fù)合建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資12,284.00 萬(wàn)元。本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得以進(jìn)一步優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)“科研、生產(chǎn)、流通、爆破服務(wù)”一體化的經(jīng)營(yíng)模式，進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為公司未來(lái)的盈利能力增長(zhǎng)提供更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)與定價(jià)。我們認(rèn)為公司將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，按照行業(yè)增速10%的增長(zhǎng)規(guī)模，預(yù)計(jì)2015 年、2016 年的營(yíng)業(yè)收入為9.73 億元和10.70 億元，凈利潤(rùn)為1.31 億元和1.45 億元，攤薄后EPS 為1.57 元、1.73 元，按照公司同行業(yè)的松發(fā)股份和長(zhǎng)城集團(tuán)的平均估值，2015 年給予20-25 倍PE，對(duì)應(yīng)的合理區(qū)間為31.4-39.25 元。若按照公司擬募集資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，足額募集最低需要59717.43 萬(wàn)元，按照發(fā)行股本2， 087 萬(wàn)股，足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為28.61 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。安全管理及地方利益導(dǎo)致的市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)民經(jīng)濟(jì)及相關(guān)行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；硝酸銨市場(chǎng)供求和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料采購(gòu)較為集中所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。