2015年9月份全國居民消費(fèi)價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.6%；PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%.

　　CPI不及預(yù)期，漲幅收窄：9月CPI環(huán)比上漲0.1%，較上月下降0.4個百分點(diǎn)；CPI同比上漲1.6%，也較上月下降0.4個百分點(diǎn)。主要原因：一方面是8月份的基數(shù)和去年同期的對比基數(shù)較高，致使環(huán)比和同比漲幅均有所收窄；另外一方面主要是受食品價格回落的影響，在食品價格中，鮮果、水產(chǎn)品和鮮菜供應(yīng)充足，價格環(huán)比分別下降1.5%、1.2%和1.0%；豬肉價格連續(xù)第5個月環(huán)比上漲，漲幅為0.4%，比上月回落7.3個百分點(diǎn)，豬肉對CPI的貢獻(xiàn)顯著下降。9月CPI的數(shù)據(jù)表現(xiàn)打消了部分市場人士對CPI走高壓力影響貨幣政策方向的擔(dān)憂，CPI的暫時回落有利于繼續(xù)延續(xù)寬松貨幣政策和積極財政政策的基調(diào)。

　　PPI環(huán)比降幅收窄，同比降幅止跌：9月份PPI環(huán)比下降0.4%，降幅有所收窄，較上月降低0.3個百分點(diǎn)；PPI同比下降5.9%，與上月保持一致，結(jié)束了連續(xù)5個月持續(xù)下跌的趨勢。主要原因是：一是多數(shù)工業(yè)行業(yè)環(huán)比價格降幅縮小，其中，石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選價格分別下降2.2%、0.5%和1.0%，降幅比上月分別縮小3.9、1.8和0.7個百分點(diǎn)；二是部分工業(yè)行業(yè)環(huán)比價格由降轉(zhuǎn)升，其中，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造價格上漲0.3%，文教、工美、體育和娛樂用品制造價格上漲0.7%。在穩(wěn)增長政策加碼發(fā)力下，PPI數(shù)據(jù)同比降幅止跌，工業(yè)領(lǐng)域需求企穩(wěn)。

　　穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)，工業(yè)領(lǐng)域再現(xiàn)企穩(wěn)跡象：9月份出來的數(shù)據(jù)持續(xù)向好： PPI數(shù)據(jù)同比降幅止跌、環(huán)比降幅收窄；制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.1%，連續(xù)兩個月回落后出現(xiàn)微幅回升；8月份以來基建投資也出現(xiàn)回升。說明在一系列穩(wěn)增長政策加碼下，穩(wěn)增長效果逐漸顯現(xiàn)，工業(yè)領(lǐng)域的需求端和生產(chǎn)端均出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。但是PMI數(shù)據(jù)仍然在臨界點(diǎn)以下，PPI數(shù)據(jù)仍然是負(fù)增長，說明經(jīng)濟(jì)的下行壓力依然很大，穩(wěn)增長仍需加碼。

　　貨幣寬松不改，未來創(chuàng)新工具會持續(xù)不斷：由于豬肉價格回調(diào)，CPI出現(xiàn)回落，PPI通縮狀況繼續(xù)存在，因此短期通縮風(fēng)險升溫，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然很大，貨幣政策寬松不改，并且創(chuàng)新貨幣政策工具會不斷出現(xiàn)。上周末10月10日，央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點(diǎn)、完善合格抵押品制度，再次明確央行保持流動性合理寬裕、引導(dǎo)利率市場化、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線的態(tài)度。我們認(rèn)為，為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣的缺口，未來央行會持續(xù)不斷的進(jìn)行公開市場操作，采用MLF、PSL、SLF等創(chuàng)新貨幣工具，甚至有可能會在四季度繼續(xù)實(shí)施降準(zhǔn)降息。

　　星石投資總經(jīng)理，首席策略師，楊玲女士