由于春節(jié)因素影響，國家統(tǒng)計(jì)局不發(fā)布今年1月投資等主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而CPI和PPI就成為觀察當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)窗口。

　　昨日(2月10日)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。其中CPI同比首次跌至1%之下，創(chuàng)下62個(gè)月來新低，而PPI則延續(xù)連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長的態(tài)勢。

　　盡管央行上周已經(jīng)全面降低存款準(zhǔn)備金率，但在如此欠佳數(shù)據(jù)的影響下，央行寬松貨幣政策窗口或?qū)⒃俅未蜷_。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超認(rèn)為，以往央行的政策放松周期往往同時(shí)啟動降息降準(zhǔn)，以同時(shí)增加信貸的供給和需求。結(jié)合當(dāng)前情況來看，預(yù)計(jì)未來應(yīng)至少有1次以上降息，2次以上降準(zhǔn)。

　　物價(jià)漲幅跌落至1%之下

　　1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個(gè)百分點(diǎn)。分析其個(gè)中原因后，不難發(fā)現(xiàn)，幾乎所有因素都指向同一個(gè)字：跌。

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師余秋梅說，1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，受天氣影響，鮮菜價(jià)格同比由漲轉(zhuǎn)降，從2014年12月份上漲7.2%變?yōu)榻衲?月份下降0.6%。此外，鮮果和水產(chǎn)品價(jià)格同比漲幅也出現(xiàn)回落。這三類食品合計(jì)影響CPI漲幅回落約0.43個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于今年春節(jié)和2014年春節(jié)發(fā)生在不同月份，也使得CPI受到節(jié)日擾動因素影響。余秋梅說，2014年春節(jié)在1月份，部分商品和服務(wù)價(jià)格上漲較多，抬高了今年1月份的對比基數(shù)，致使CPI同比漲幅有所回落。

　　此外，受國際原油價(jià)格持續(xù)下跌影響，汽油和柴油價(jià)格同比降幅分別比上月擴(kuò)大7.1和7.3個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致CPI漲幅回落約0.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　上述因素共同導(dǎo)致了1月CPI的走低，據(jù)測算，食品價(jià)格同比上漲1.1%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比漲幅回落0.58個(gè)百分點(diǎn)，約占CPI同比漲幅回落的八成。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平告訴記者，2月翹尾因素為負(fù)是全年最低。因此，預(yù)計(jì)春節(jié)因素難以顯著推升物價(jià)，近期CPI同比增速仍將低位運(yùn)行。

　　民生證券報(bào)告還稱，考慮到原油庫存高企，油價(jià)反彈力度和持續(xù)性預(yù)計(jì)偏弱，未來油價(jià)還將繼續(xù)拖累物價(jià)漲幅。

　　PPI連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長

　　1月PPI環(huán)比下降1.1%，同比下降4.3%。這一指數(shù)已經(jīng)連續(xù)35個(gè)月呈現(xiàn)負(fù)增長走勢，早已超過1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)期，并且在不斷刷新紀(jì)錄。

　　余秋梅分析稱，受國際油價(jià)和大宗原材料價(jià)格波動的影響，今年1月國內(nèi)部分重要生產(chǎn)資料價(jià)格降幅加深。

　　具體來看，石油加工、黑色金屬冶煉和壓延加工、石油和天然氣、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造四個(gè)行業(yè)工業(yè)品出廠價(jià)格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分別影響本月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)影響約2.8個(gè)百分點(diǎn)，占總降幅的65%左右。

　　由于工業(yè)品價(jià)格的持續(xù)通縮，將不可避免會侵蝕企業(yè)的利潤率，并且直接降低企業(yè)的投資意愿。將使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，工人待遇也會受到影響。

　　有接近決策層的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，我國正處于增長速度換檔、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛和前期刺激政策消化的三期疊加期，中國生產(chǎn)能力出現(xiàn)大量過剩，供大于求，引起了物價(jià)的下跌，尤其是工業(yè)制造業(yè)，包括房地產(chǎn)等領(lǐng)域，都出現(xiàn)了收縮，相應(yīng)地出現(xiàn)了通縮的周期性問題。

　　連平說，在全球初級產(chǎn)品及工業(yè)中間產(chǎn)品整體走弱的背景下，輸入性通縮壓力有增無減，工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格整體低位運(yùn)行的態(tài)勢難以改觀。產(chǎn)能過剩下內(nèi)需不足，難以對PPI的改善帶來支撐。

　　上述業(yè)內(nèi)人士還稱，此輪工業(yè)通縮在一定程度上反應(yīng)出 “結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變”正在進(jìn)行，這一調(diào)整和轉(zhuǎn)變的進(jìn)程將是緩慢的和漸進(jìn)的，仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　交行報(bào)告稱，同時(shí)考慮到2015年上半年P(guān)PI翹尾因素均低于-2%，因此，預(yù)計(jì)PPI負(fù)增長態(tài)勢仍將延續(xù)。

　　預(yù)計(jì)半年內(nèi)將降準(zhǔn)一次

　　G20與新興國家發(fā)展戰(zhàn)略研究中心主任張其佐表示，通縮與通脹一樣，都會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞力，甚至有過之而無不及。好在我國當(dāng)前通縮還是輕度的，而且對前期高通脹和價(jià)格泡沫具有一定的矯正性。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，物價(jià)和貨幣政策之間有直接聯(lián)系，目前貨幣政策偏緊是導(dǎo)致物價(jià)下行態(tài)勢持續(xù)的主因。

　　上周，央行降低了存款準(zhǔn)備金率。招商銀行報(bào)告稱，從對沖流動性萎縮的角度來看，此次降準(zhǔn)的環(huán)境與前兩輪大不相同，效果并不會特別明顯。如何降低企業(yè)的融資成本將是央行下一階段施政的重點(diǎn)，在全面降準(zhǔn)+定向?qū)捤傻幕A(chǔ)上，進(jìn)一步降息只是時(shí)間問題，預(yù)期節(jié)后降息的步伐將會跟上，且大概率是對稱降息。

　　民生證券報(bào)告稱，通脹低位徘徊最主要的原因還是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行導(dǎo)致實(shí)體總需求不足，穩(wěn)增長的力度和強(qiáng)度難以抵掉房地產(chǎn)下行、地方造城運(yùn)動收斂和私營部門投資下降的合力。出于通縮和金融風(fēng)險(xiǎn)防范的考慮，貨幣還會繼續(xù)寬松，2月降準(zhǔn)不會是貨幣寬松的終點(diǎn)。

　　若對比政策歷史，上次物價(jià)跌至1%之下時(shí)的2009年，國家推出大規(guī)模刺激政策，并很快扭轉(zhuǎn)了物價(jià)通縮局面，但其后續(xù)影響也顯而易見。

　　央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿明確告訴記者，上周降準(zhǔn)恰恰是為了保持貨幣政策的中性或穩(wěn)健性，而不是要搞大規(guī)模刺激、大水漫灌。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室提供的報(bào)告稱，由于中國成長放緩、流動性緊張，全面降準(zhǔn)在預(yù)料之中，但是其他定向降準(zhǔn)則是意外驚喜。鑒于中國通脹回落，預(yù)計(jì)未來6個(gè)月央行還會降準(zhǔn)一次，降息一到兩次。