富煌鋼構(gòu)(002743)

　　富煌鋼構(gòu)此次發(fā)行總數(shù)為3034萬股，網(wǎng)上發(fā)行1204萬股，發(fā)行市盈率22.91倍，申購代碼：002743，申購價格：7.22元，單一帳戶申購上限12000股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　從事輕鋼結(jié)構(gòu)、重鋼結(jié)構(gòu)、多高層鋼結(jié)構(gòu)、張拉索膜結(jié)構(gòu)及網(wǎng)架房屋的研究、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、安裝、彩板、彩鋼壓型板、輕型墻板及各類門窗的生產(chǎn)、銷售。

　　海通證券：富煌鋼構(gòu)合理價格區(qū)間為11.10-12.95元

　　集體企業(yè)改制而來。富煌建設(shè)為公司控股股東，擁有公司70.33%(發(fā)行前)的股份。公司實(shí)際控制人為自然人楊俊斌先生，其直接持有公司控股股東富煌建設(shè)99.7%的股權(quán)。富煌建設(shè)的前身為建于1987年的集體企業(yè)巢湖市花塘鎂水泥制品廠，1997年改制為安徽省巢湖市富煌輕型建材有限責(zé)任公司，2007年更名為安徽富煌建設(shè)有限責(zé)任公司。

　　一體化經(jīng)營，資質(zhì)齊全、業(yè)績顯赫。富煌鋼構(gòu)能夠?yàn)闃I(yè)主提供鋼結(jié)構(gòu)工程整體解決方案的“設(shè)計(jì)、制造與安裝”一體化經(jīng)營的鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)軍企業(yè)。公司擁有鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包壹級資質(zhì)、鋼結(jié)構(gòu)專項(xiàng)工程設(shè)計(jì)甲級資質(zhì)、鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)特級資質(zhì)。

　　“戰(zhàn)略性客戶+大客戶”鎖定業(yè)績、提高毛利。公司近年來大力實(shí)施“戰(zhàn)略性客戶+大客戶”發(fā)展戰(zhàn)略的經(jīng)營戰(zhàn)略，全力拓展鋼結(jié)構(gòu)的高端市場，并取得了豐碩成果。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富合理，銷售網(wǎng)絡(luò)健全，大客戶及高端市場的開拓優(yōu)勢明顯。

　　鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)發(fā)展空間巨大，公司體量尚小，上市后有望實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。公司2008 年-2010 年的市場占有率在0.4%左右，而“十二五”期間，我國要實(shí)現(xiàn)年建筑鋼結(jié)構(gòu)用材占到全國鋼材總產(chǎn)量的10%左右，鋼結(jié)構(gòu)住宅建設(shè)占到房屋總建筑面積15%左右，發(fā)展空間巨大。

　　計(jì)劃募集資金用于重型鋼構(gòu)件生產(chǎn)線二期項(xiàng)目和高性能建筑鋼結(jié)構(gòu)圍護(hù)構(gòu)件生產(chǎn)線項(xiàng)目。由于募集資金項(xiàng)目已全部建成投產(chǎn)，本次募集2.4億的資金將用于替換之前的項(xiàng)目投入。

　　合理價值區(qū)間11.10~12.95元。按發(fā)行后最大股本計(jì)算，預(yù)測公司2014-2015年EPS分別為為0.33和0.37元，按照目前新股發(fā)行的規(guī)則，在公司不減持老股的條件下，我們預(yù)計(jì)發(fā)行價為8.71元((融資額+發(fā)行費(fèi)用)/發(fā)行數(shù)量)，對應(yīng)15年P(guān)E 約為23.5倍，建議詢價。考慮到公司市值很小，轉(zhuǎn)型動力強(qiáng)勁，同時參考同類行業(yè)上市公司估值水平，我們認(rèn)為給予2015年30-35倍PE是合理的，合理價值區(qū)間為11.10~12.95元。

　　潛在風(fēng)險：訂單推遲風(fēng)險，房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險，人才流失風(fēng)險。

　　好萊客(603898)

　　好萊客此次發(fā)行總數(shù)為2450萬股，網(wǎng)上發(fā)行950萬股，發(fā)行市盈率19.00倍，申購代碼：732898 ，申購價格：19.57元，單一帳戶申購上限9000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　生產(chǎn)、銷售：家具及其零配件、塑料制品、日用金屬制品、結(jié)構(gòu)性金屬制品、建筑用金屬制品、及提供售后服務(wù)。(經(jīng)營范圍涉及法律、行政法規(guī)禁止經(jīng)營的不得經(jīng)營；涉及許可經(jīng)營的未獲得許可前不得經(jīng)營)。

　　【機(jī)構(gòu)研究】

　　國泰君安：好萊客合理估值區(qū)間為24-28倍PE

　　合理價格區(qū)間為 62.53 元-72.96 元，建議詢價為 19.58 元。 作為國內(nèi)整體衣柜行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，募投項(xiàng)目將助力公司加速成長、 進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)份額。我們預(yù)測公司 2015/16/17 年?duì)I業(yè)收入分為 12.98 億元、16.21 億元和 19.56 億元； EPS 分為 2.61、 3.32、 4.08 元。參考可比公司估值及公司發(fā)展前景，給予公司合理定價區(qū)間為 62.53 元-72.96元，對應(yīng) 2015 年 PE 倍數(shù)為 24 倍至 28 倍。

　　消費(fèi)升級推動整體衣柜需求擴(kuò)容，行業(yè)前景廣闊。 國內(nèi)整體衣柜市場仍處于朝陽成長期， 2015 年市場容量約為 200 億元、在家具整體行業(yè)占比僅為 20%。 受益于家居消費(fèi)群體年輕化和住宅二次裝修趨勢， 國內(nèi)整體衣柜滲透率提升空間大， 市場容量有望加速提升，年均增速或超 30%。在消費(fèi)升級的大趨勢下， 我們認(rèn)為能夠精準(zhǔn)把握消費(fèi)者訴求、品牌產(chǎn)品定位清晰的龍頭優(yōu)勢將更加凸顯。

　　高品質(zhì)產(chǎn)品奠定差異化優(yōu)勢，經(jīng)營效率和成長性表現(xiàn)靚麗。 公司專注于定制衣柜中高端市場，通過“體驗(yàn)式設(shè)計(jì)+高品質(zhì)制造”打造競爭優(yōu)勢。相比同行業(yè)公司，好萊客通過對經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)布局的高效化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了單店經(jīng)營銷售效率的提升。 優(yōu)異的品牌和渠道優(yōu)勢為公司提升定制家居市場占有率奠定了基礎(chǔ)。 上市后隨著產(chǎn)能的提升，公司有望在品牌優(yōu)勢和經(jīng)營效率上進(jìn)一步拓展。

　　募投項(xiàng)目提升整體衣柜產(chǎn)能，增加業(yè)績彈性。 此輪新股擬募集 4.79億，主要投向年產(chǎn) 250 萬平米整體衣柜生產(chǎn)項(xiàng)目等。 其中，整體衣柜擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將提升 45%產(chǎn)能，大幅提升公司在整體衣柜市場的滲透能力、提升盈利空間。

　　風(fēng)險提示： 募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期，原材料成本波動較大，實(shí)際控制人股權(quán)集中風(fēng)險。