益豐藥房(603939)

　　益豐藥房此次發(fā)行總數(shù)為4000萬股，網(wǎng)上發(fā)行1600萬股，發(fā)行市盈率22.93倍，申購代碼：732939，申購價格：19.47元，單一帳戶申購上限16000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　中成藥、中藥飲片、化學(xué)藥制劑、抗生素制劑、生化藥品、生物制品零售(藥品經(jīng)營許可證有效期至2019年3月26日)；II類醫(yī)療器械(不含6840體外診斷試劑)和III類醫(yī)療器械：6815注射穿刺器械、6822醫(yī)用光學(xué)器具、儀器及內(nèi)窺鏡設(shè)備、6866-1醫(yī)用高分子材料及制品零售(醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證有效期至2018年8月11日)；預(yù)包裝食品、散裝食品、乳制品(含嬰幼兒配方乳粉)零售(食品流通許可證有效期至2017年8月13日)、保健食品零售(限保健食品經(jīng)營企業(yè)經(jīng)營許可登記表備案品種)；書報刊零售(出版物零售經(jīng)營許可證有效期至2017年3月11日)；食鹽零售(食鹽零售許可證有效期至2016年10月24日)；I類醫(yī)療器械、保健用品、洗滌化妝品、消毒劑、健身器材、日用百貨、五金交電、紡織品及針織品、文具用品、花卉、通信設(shè)備的零售；票務(wù)服務(wù)。

　　【機構(gòu)研究】

　　華鑫證券：益豐藥房合理估值區(qū)間為40-45倍PE

　　公司是中部地區(qū)崛起的醫(yī)藥零售龍頭。公司是國內(nèi)區(qū)域領(lǐng)先的大型醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。截至2014年底，公司已在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西等六省市開設(shè)了共計810家直營連鎖門店，營業(yè)面積達(dá)到122,072.20平方米，員工人數(shù)5,856人。根據(jù)MDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司2011、2012、2013年和2014年連續(xù)四年在中國藥品零售企業(yè)綜合競爭力百強榜1排名第六位，并獲得2014年成長力冠軍。

　　收入與利潤穩(wěn)定增長。公司目前的收入主要來源于藥品和器械的零售批發(fā)，兩者合計占比超過87%。公司營業(yè)收入從2012年的15.39億元增長至2014年的22.30億元，年復(fù)合增長率20.36%，歸屬于母公司所有者凈利潤從2012年的6,860.37萬元增長至2014年的14,056.12萬元，年復(fù)合增長率達(dá)到43.14%。

　　公司電商業(yè)務(wù)初步成型。公司于2013年啟動了電商業(yè)務(wù)，著力打造以自建B2C官網(wǎng)商城為戰(zhàn)略重點、以入駐各大型電商平臺旗艦店為渠道支撐、以手機移動端為新購物場景的醫(yī)藥電商體系。目前，公司已建立并運營了B2C模式的益豐網(wǎng)上藥店官方商城，并入駐天貓醫(yī)藥館、京東商城開設(shè)旗艦店構(gòu)建多平臺體系，此外，實現(xiàn)了實體門店購藥用手機支付寶支付的O2O模式。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2015-2017年營業(yè)收入分別為27.1、34.0、42.5億元，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤1.56、2.18和3.20億元，EPS分別為0.97、1.36和2。元(考慮IPO發(fā)行后股本為1.6億股計算)。選取了部分可對比公司，選取的可比公司2014年平均PE為43倍，我們認(rèn)為，公司屬于區(qū)域性醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)，公司在區(qū)域性具有較強的行業(yè)地位，并且積極向全國擴張，給予公司40-45倍估值較為合理，對應(yīng)的公司每股價格為35.2-39.6元。

　　風(fēng)險提示：1、市場開拓的風(fēng)險；2、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致利潤率下降。

　　東北證券：益豐藥房合理價格區(qū)間為31.73-38.78元

　　公司是國內(nèi)領(lǐng)先的區(qū)域大型醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)。高毅先生為公司實際控制人。

　　醫(yī)藥零售行業(yè)正處于高速發(fā)展期，2001 年-2013 年，我國醫(yī)藥零售市場總規(guī)模(含零售藥店和醫(yī)療機構(gòu))實現(xiàn)了 16.26%的年復(fù)合增長，其中 2013 年達(dá)到 12,645 億元，同比增長 17.99%。目前我國醫(yī)藥零售市場的終端仍以醫(yī)院為主。根據(jù) SFDA 南方所統(tǒng)計數(shù)據(jù)， 2013 年我國醫(yī)藥零售市場總規(guī)模 12,645 億元中，醫(yī)療終端市場總規(guī)模達(dá)到 10,026億元，占比 79.29%；零售藥店市場規(guī)模約為 2,619 億元，占比僅 20.71%。與美國日本等發(fā)達(dá)國家相比，我國零售藥店市場規(guī)模明顯偏小，隨著醫(yī)藥分開等政策逐漸落地，零售藥店有望實現(xiàn)新一輪的快速增長。

　　截止至 2014 年底，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、浙江、江西等六省市開設(shè)了 810 家直營連鎖門店。公司在 2011-2014 年連續(xù)四年在中國藥品零售企業(yè)綜合競爭力百強榜排名第六，并在 2014 年獲得成長力冠軍。

　　2012 年至 2014 年，公司門店數(shù)量年復(fù)合增長率 16.29%，營業(yè)面積復(fù)合增長率 13.04%，公司營業(yè)收入從 2012 年的 15.39 億元增長至2014 年的 22.30 億元，年復(fù)合增長率 20.36%，歸屬于母公司所有者凈利潤從 2012 年的 6,860.37 萬元增長至 2014 年的 14,056.12 萬元，年復(fù)合增長率達(dá)到 43.14%。

　　公司發(fā)行前合計股份 12000 萬股， 本次擬公開發(fā)行 4000 萬股。擬募資凈額 7.26 億元，主要用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和補充流動資金，公司擬在 3 年內(nèi)新增門店 550 家。

　　投資建議：公司主營醫(yī)藥零售，目前行業(yè)正處于快速增長期，前景值得看好。 預(yù)計公司本次發(fā)行新股 4000 萬股，則 2014 年攤薄后 EPS 為0.88 元，參考 A 股同業(yè)公司給予 40 倍 PE，對應(yīng)價格為 35.25 元/股，我們預(yù)計公司 2015 年、2016 年 EPS 分別為 1.11 元、1.37 元，公司股價合理區(qū)間為 31.73-38.78 元/股。

　　風(fēng)險提示：政策變化風(fēng)險，行業(yè)競爭風(fēng)險，消費者習(xí)慣改變風(fēng)險。

　　紅相電力(300427)

　　紅相電力此次發(fā)行總數(shù)為2217萬股，網(wǎng)上發(fā)行886.8萬股，發(fā)行市盈率18.34倍，申購代碼：300427，申購價格：10.46 元，單一帳戶申購上限8500股，申購數(shù)量500股整數(shù)倍。

　　【基本信息】

　　【公司簡介】

　　研發(fā)、生產(chǎn)、銷售：電力設(shè)備、電力精密儀器儀表、電力軟件(包括高精度數(shù)字電壓表、電流表(顯示量程七位半以上)的制造和無功功率自動補償裝置的制造)；對實業(yè)的投資；經(jīng)營各類商品和技術(shù)的進出口(不另附進出口商品目錄)但國家限定公司經(jīng)營或禁止進出口的商品及技術(shù)除外。

　　【機構(gòu)研究】

　　國泰君安：紅相電力預(yù)計漲停板5個

　　公司攤薄后2014-2016 年的實際與預(yù)測EPS0.64、0.71、0.68 元。可比公司2015 年的PE 是32 倍，可比證監(jiān)會行業(yè)最近1 個月的估值31倍，我們預(yù)估公司的發(fā)行價相比證監(jiān)會行業(yè)折價42%。

　　建議公司報價10.46 元，對應(yīng)2014 年攤薄PE 為18.34 倍。

　　預(yù)估中簽率：網(wǎng)上0.71%；網(wǎng)下中公募與社保0.86%，年金與保險0.22%，其他0.20%。預(yù)計網(wǎng)上凍結(jié)資金量294 億元，網(wǎng)下凍結(jié)78 億元，總計凍結(jié)372 億元。

　　資金成本：時間臨近春節(jié)，總體資金面開始趨緊，預(yù)計本批新股的凍結(jié)資金量將達(dá)到1.95 萬億元，預(yù)計7 天回購利率將達(dá)到6.5%。

　　預(yù)計漲停板5 個，破板賣出的打新年化回報率：網(wǎng)上53%、網(wǎng)下公募與社保66%，年金與保險15%，其他14%。預(yù)估破板賣出的年化收益率最高。從絕對收益率來說，網(wǎng)上、公募社保、年金保險分別可獲得0.73%、0.91%、0.20%、0.19%的破板絕對收益率。

　　公司基本情況分析

　　公司主要從事電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品和電能表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

　　發(fā)展空間：電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測行業(yè)：1)增強供電可靠性已上升為國家戰(zhàn)略2)兩大電網(wǎng)公司針對電網(wǎng)智能化和狀態(tài)檢修工作制定了 “十二五”規(guī)劃目標(biāo)及配臵原則。0.2S 級電子式多功能電能表行業(yè)：1)存量需求：0.2S 級電子式多功能電能表的輪換周期一般為3~4年2)新增需求：電力輸送規(guī)模擴大帶動新的重要計量關(guān)口增加。

　　公司競爭優(yōu)勢：1)先發(fā)優(yōu)勢。2)技術(shù)優(yōu)勢。3)營銷優(yōu)勢。4)產(chǎn)品優(yōu)勢。5)品牌優(yōu)勢。

　　風(fēng)險：行業(yè)發(fā)展速度不確定性的風(fēng)險、電網(wǎng)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、投資規(guī)劃發(fā)生重大變化的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、經(jīng)營業(yè)績存在季節(jié)性波動的風(fēng)險、應(yīng)收賬款無法及時收回的風(fēng)險。

　　華鑫證券：紅相電力合理估值區(qū)間為30-35倍PE

　　電力設(shè)備檢測、監(jiān)測行業(yè)先驅(qū)者。公司主要從事電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品和電能表的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。主要產(chǎn)品包括電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品和電能表兩大類。公司產(chǎn)品應(yīng)用于電力系統(tǒng)發(fā)電、輸電、變電、配電、用電的各個環(huán)節(jié)，客戶主要以國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司為主，還有一部分銷往發(fā)電企業(yè)、電氣化鐵路、石油、化工、冶金等具有內(nèi)部電網(wǎng)管理需求的企業(yè)。

　　電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測行業(yè)逐步進入了成長期。隨著我國電網(wǎng)建設(shè)規(guī)模的擴大、智能電網(wǎng)建設(shè)的提速，電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測行業(yè)也逐步進入了成長期。2010年，國家電網(wǎng)公司發(fā)布了《“十二五”電網(wǎng)智能化規(guī)劃》，該規(guī)劃的發(fā)布標(biāo)志著我國的智能電網(wǎng)建設(shè)進入了全面加速時代。隨著國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司對電力設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測重視程度的提升，電網(wǎng)范圍內(nèi)對電力設(shè)備的狀態(tài)檢測、監(jiān)測要求已經(jīng)從“十五”、“十一五”中前期的研究及試點逐步轉(zhuǎn)向了“十一五”末期和“十二五”期間的應(yīng)用及全面推廣。

　　擬募集資金 2.32 億元。本次募集資金擬投資于一次設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品生產(chǎn)改造項目，計量裝置檢測、監(jiān)測設(shè)備生產(chǎn)改造項目，研發(fā)中心擴建項目以及補充營運資金。一次設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測產(chǎn)品生產(chǎn)改造項目實施并完全達(dá)產(chǎn)后，公司一次設(shè)備狀態(tài)檢測、監(jiān)測系列產(chǎn)品每年可新增產(chǎn)量310 臺，且其檢測水平、實驗?zāi)芰?、工藝水平將得到全面提升。計量裝置檢測、監(jiān)測設(shè)備生產(chǎn)改造項目建成后，互感器類檢測產(chǎn)品將新增產(chǎn)量70臺/年，809 系列電能計量裝置遠(yuǎn)程校驗在線監(jiān)測產(chǎn)品新增產(chǎn)量50 臺/年。

　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2015-2017 年營業(yè)收入分別為2.8、3.09、3.4 億元， EPS 分別為0.7、0.71和0.71 元(考慮IPO 發(fā)行后股本為8867 萬股).A 股上市公司中，理工監(jiān)測、中元華電、智光電氣和金智科技與公司類似，可參考公司PE 平均水平為30.5 倍(2015年)。我們給予公司30-35 倍估值，合理股價區(qū)間為21元-24.5 元。

　　風(fēng)險提示：(1)電網(wǎng)公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、投資規(guī)劃發(fā)生重大變化的風(fēng)險；(2)市場競爭加劇的風(fēng)險；(3)兩大電網(wǎng)公司采購模式發(fā)生變化的風(fēng)險等；