中國網(wǎng)市值管理研究中心 李楊

　　歷經(jīng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與主業(yè)變更，錦龍股份在擺脫非金融資產(chǎn)后終于躋身金融行業(yè)，這也預(yù)示著手握“一參一控”兩家券商、同時參股農(nóng)商行、期貨公司的錦龍股份“金控平臺”初長成。華泰證券分析稱，錦龍股份掌控兩家券商在A股中稀缺性凸顯，有望成為中小券商彎道超車的標(biāo)桿，400億市值空間已經(jīng)打開，而目前其市值僅300億出頭。

　　從歷史沿革上看，錦龍股份2002年上市至今已有13年，歷經(jīng)金泰發(fā)展、錦龍發(fā)展、錦龍股份等多個曾用名，其主營業(yè)務(wù)也是曲折發(fā)展。2014年3月錦龍股份將旗下清遠(yuǎn)自來水廠80%股權(quán)以2.07億元對價轉(zhuǎn)讓給東莞市弘舜實業(yè)，同年8月將清遠(yuǎn)市錦誠水質(zhì)檢測公司20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給清遠(yuǎn)自來水公司。至此錦龍股份完成了非金融業(yè)務(wù)的全部剝離，上市12年后華麗轉(zhuǎn)身，主營業(yè)務(wù)聚焦在證券金融行業(yè)。

　　華麗轉(zhuǎn)身后，錦龍股份控股中山證券66.05%股權(quán)，并參股東莞證券40%股權(quán)，形成一參一控格局，成為A股唯一一家擁有兩家證券公司的上市公司平臺。與此同時，錦龍股份參股東莞農(nóng)商行、清遠(yuǎn)農(nóng)信社、清遠(yuǎn)農(nóng)商行、華聯(lián)期貨等多家金融公司，并通過中山證券持有大陸期貨51%股權(quán)，益民基金20%股權(quán)，其金控平臺初步成型。

　　從主營收入及凈利潤上看，中山證券與東莞證券兩家中小型券商成為錦龍股份目前最大業(yè)績看點(diǎn)。2014年初中山證券率先確立互聯(lián)網(wǎng)改革戰(zhàn)略，與阿里巴巴、騰訊、百度、金融界、金證股份等互聯(lián)網(wǎng)巨頭及金融財經(jīng)平臺展開深入合作，成為國內(nèi)目前互聯(lián)網(wǎng)布局最全的券商；另一家參股券商東莞證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額超過東北、國海、山西等上市券商，目前已完成股份制改造，IPO預(yù)期強(qiáng)烈。兩家券商的發(fā)展迅猛，成為錦龍股份的核心資產(chǎn)。

　　中山證券業(yè)績彈性極大

　　作為錦龍股份旗下的控股券商，無論是資產(chǎn)規(guī)模還是營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，中山證券均在國內(nèi)券商中排行靠后。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2013年中山證券凈資本為13億，在115家券商中僅排名82位，目前一共擁有15家營業(yè)部，另有5家營業(yè)部在籌建中。數(shù)據(jù)不難看出，中山證券僅是一家中小型的券商，凈資本的不足已經(jīng)成為中山證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展的攔路虎。然而在2014年中山證券卻把傳統(tǒng)業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)化為具備創(chuàng)業(yè)能力的互聯(lián)網(wǎng)券商。

　　2014年伊始，中山證券先后和騰訊、百度、金證股份和金融界等互聯(lián)網(wǎng)、IT公司建立合作關(guān)系，正是啟動互聯(lián)網(wǎng)券商戰(zhàn)略，邁出由傳統(tǒng)券商向互聯(lián)網(wǎng)券商轉(zhuǎn)型發(fā)展的第一步。最新消息顯示，中山證券線上開戶量已經(jīng)超過同期線下15家營業(yè)部開戶量的總和，線上流量的導(dǎo)入已初見成效，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額已由2014年初的0.23%提升至年末的0.3%。

　　此外，值得注意的是，中山證券2014年中期兩融業(yè)務(wù)收入占比僅為6%，排名墊底且遠(yuǎn)低于上市券商平均18%的水平。在兩融需求仍持續(xù)強(qiáng)勢的背景下，錦龍股份通過定增募集資金補(bǔ)充中山證券凈資產(chǎn)的短板，這將給中山證券的兩融業(yè)務(wù)帶來巨量的發(fā)展空間，作為中小規(guī)模的民營券商，有著互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的天然基因，券商研究報告分析稱中山證券很可能實現(xiàn)彎道超車，業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　東莞證券IPO預(yù)期強(qiáng)烈

　　對于錦龍股份參股的東莞證券，很多投資者略感陌生。資料顯示，東莞證券主要業(yè)務(wù)聚集在當(dāng)?shù)?，先后在東莞建設(shè)經(jīng)營了24家營業(yè)部，基本覆蓋了東莞市所有的商業(yè)區(qū)，東莞的營業(yè)部數(shù)量占到其營業(yè)部總數(shù)的44.4%。2014年上半年，東莞證券實現(xiàn)營業(yè)收入6.5億元，高于上市券商西部證券、太平洋同期表現(xiàn)；從盈利能力上看，東莞證券凈利潤率達(dá)到32%，盈利能力優(yōu)于上市券商光大、東吳、東北、國海、山西以及西部證券。

　　在靚麗業(yè)績以及行業(yè)大趨勢向好的背景下，東莞證券正式啟動IPO進(jìn)程。2014年11月東莞證券的股東大會上，東莞證券管理層表示初步計劃于2015年3月上報IPO申報材料，預(yù)計將于2016年正式上市。目前東莞證券輔導(dǎo)備案登記已在1月正式獲得監(jiān)管部門受理，IPO已經(jīng)邁出了實質(zhì)性的一步。

　　資料顯示，東莞證券實際控制人為東莞市國資委，通過東莞控股、財信發(fā)展和金源實業(yè)三家公司合計持有其55.4%的股權(quán)。作為東莞市國資委旗下最具競爭力和盈利能力的金融資產(chǎn)，分析稱東莞證券很可能成為東莞國企改革下金融資產(chǎn)整合的資本運(yùn)作平臺。這對于錦龍股份來說，無疑是又一催化劑。

　　左手握著互聯(lián)網(wǎng)券商、右手抓住IPO預(yù)期強(qiáng)烈的東莞證券，外加參股農(nóng)商行、期貨公司等金融公司，錦龍股份近年來可謂布局精準(zhǔn)。華泰證券分析稱，結(jié)合目前國內(nèi)證券行業(yè)發(fā)展的階段，以及互聯(lián)網(wǎng)券商未來的發(fā)展空間，給予錦龍股份2015年50-60倍估值，對應(yīng)股價38.5元-46.2元，提升至“買入”評級。