近期股市的火爆上漲讓激進(jìn)的投資者嘗到甜頭，而穩(wěn)健投資者喜愛的債券市場(chǎng)也不甘寂寞，被機(jī)構(gòu)投資者看好后市。

　　凱石工場(chǎng)分析，12月份經(jīng)濟(jì)在政策的刺激作用下下行壓力或?qū)⒂兴徑?，但徹底好轉(zhuǎn)還需要一定的時(shí)間，因此，基本面對(duì)于債市還是會(huì)構(gòu)成一定的利好。

　　流動(dòng)性方面，在貨幣政策通過降息轉(zhuǎn)向真正放松的背景下，未來市場(chǎng)預(yù)期和資金面的雙重推動(dòng)作用將不言而喻。因此，凱石工場(chǎng)看好12月份債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，而債券型基金投資價(jià)值將會(huì)得到放大。

　　托底經(jīng)濟(jì)效果將更顯著

　　最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊不減，10月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍回落。

　　其中，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.7%，比9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；1-10月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增速比1-9月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　進(jìn)出口情況由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊存在，整個(gè)國(guó)際環(huán)境的不確定性短期內(nèi)也很難徹底改變，預(yù)計(jì)年內(nèi)整體形勢(shì)改善幅度也將相對(duì)有限，年初制定的全年外貿(mào)進(jìn)出口增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)可能較難實(shí)現(xiàn)。

　　除此之外，今年10月中采制造業(yè)PMI較9月繼續(xù)回落；11月匯豐PMI初值也較10月終值回落了0.4，創(chuàng)下6個(gè)月新低。盡管國(guó)慶節(jié)與APEC假期對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響固然存在，但是整體數(shù)據(jù)的回落還是在很大程度上印證了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　受經(jīng)濟(jì)下行的影響，當(dāng)前信貸需求也出現(xiàn)了一定的波動(dòng)，10月份社會(huì)融資規(guī)模比上月大幅減少4728億元；廣義貨幣(M2)余額同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能依舊是不足。

　　不過，雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀，但凱石工場(chǎng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)真正趨勢(shì)性下滑的可能性也較低。因?yàn)?0月份以來的兩個(gè)月中，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議多次圍繞拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大引擎——投資、消費(fèi)、出口出臺(tái)了相應(yīng)措施，國(guó)家發(fā)改委先后6次集中批復(fù)30個(gè)鐵路和機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目，總投資超過9000億元，再加上3條特高壓項(xiàng)目及1個(gè)港口項(xiàng)目，年內(nèi)發(fā)改委批復(fù)投資額度超過萬億。

　　可見，臨近年末，政府對(duì)于基建的投資明顯加碼，穩(wěn)投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的作用更加凸顯，應(yīng)當(dāng)會(huì)對(duì)總需求形成有力支撐。

　　未來，在政策刺激力度逐漸加大的作用下，托底經(jīng)濟(jì)的效果將會(huì)更加顯著，因此對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不必太過悲觀。

　　可積極參與債基投資

　　對(duì)于債券型基金而言，伴隨著本次降息，央行繼續(xù)縮減了正回購(gòu)的規(guī)模并調(diào)低了利率水平，即25日央行開展了50億正回購(gòu)操作，下調(diào)正回購(gòu)招標(biāo)利率20bp至3.2%，可見，降低資金成本、托底經(jīng)濟(jì)的意圖已經(jīng)十分的明顯。

　　未來降息所引發(fā)的流動(dòng)性寬松將繼續(xù)有利于債市收益率短期形成下行趨勢(shì)，尤其是所表露出的降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的意圖，也將對(duì)信用債構(gòu)成一定的利好，因此，債券型基金投資價(jià)值將會(huì)得到放大。

　　從具體切入時(shí)點(diǎn)來看，凱石工場(chǎng)認(rèn)為，政策發(fā)布的時(shí)點(diǎn)是很難把握的，因此只要確定后續(xù)貨幣政策還將持續(xù)寬松的大方向，而當(dāng)前各券種價(jià)格又沒有過度反映這樣的預(yù)期，即可進(jìn)行建倉(cāng)，從這個(gè)角度來看，當(dāng)前已經(jīng)可以考慮采用更加積極的方式參與債券型基金的布局。

　　12月份，凱石工場(chǎng)建議投資者在利用貨幣市場(chǎng)基金中和組合風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，前期可提高債券型基金在投資組合當(dāng)中的配比，適當(dāng)放大組合風(fēng)險(xiǎn)敞口，積極投資。不過等到接近年末時(shí)，按照慣例資金會(huì)出現(xiàn)短暫的緊張，此時(shí)，可適當(dāng)提高貨幣市場(chǎng)基金的配置比例來獲取這部分收益。債券型基金的選擇中，在期限結(jié)構(gòu)方面，凱石工場(chǎng)建議采用中長(zhǎng)久期策略，增加獲益彈性。

　　類別選擇方面，應(yīng)適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)偏好，建議除了繼續(xù)關(guān)注信用債中城投債投資比例較高的基金產(chǎn)品之外，在當(dāng)前寬松政策支撐下，還可適當(dāng)投資一些權(quán)益類標(biāo)的，或是高評(píng)級(jí)甚至是部分中等評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債配比較高的基金，當(dāng)然就像前文分析的一樣，對(duì)于利率債也可進(jìn)行介入，尤其是利率債中的國(guó)開債配置比例較高的基金，此類品種所偏好的國(guó)開債在銀行理財(cái)大規(guī)模資金的需求下，整體表現(xiàn)將值得期待。

　　具體建議關(guān)注民生加銀增強(qiáng)收益?zhèn)⒁追竭_(dá)安心回報(bào)債券、招商安本增利債券等基金，從歷史管理業(yè)績(jī)來看，對(duì)債市投資機(jī)會(huì)的把握能力亦較強(qiáng)。