中國網(wǎng)市值管理研究中心 徐娜

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月4日訊 隨著滬港通的日益臨近，低估值高分紅的大消費(fèi)板塊逐漸被投資者關(guān)注，而奧瑞金正被認(rèn)為是該板塊中的低估值白馬股。

　　剛剛披露完的三季報(bào)顯示，2014年1-9月奧瑞金營業(yè)收入42億元，同比增19.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.68億元，同比增加33.73%；綜合毛利率31.23%，同比增2.07%。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤增速為30%-50%。

　　奧瑞金主營業(yè)務(wù)為金屬制罐、金屬印刷、底蓋生產(chǎn)、易拉蓋制造等金屬包裝。相對于其他多元化和業(yè)務(wù)繁雜的上市公司而言，奧瑞金算是一家非常專注的公司，公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)也相對簡單，主要生產(chǎn)和銷售三片罐和兩片罐，下游客戶主要是飲料市場，甚至公司的大客戶都只有紅牛、加多寶等幾家企業(yè)。2013年紅牛為奧瑞金貢獻(xiàn)的收入占其全部銷售收入的72.19%。

　　正是核心客戶過度集中，不少投資者對其議價能力、業(yè)務(wù)依賴以及業(yè)績持續(xù)增長持懷疑態(tài)度。二級市場方面，奧瑞金股價長期低位徘徊，自今年7月份以來隨市上漲也不過10%左右。

　　有市場人士評論稱：“奧瑞金市盈率目前16倍左右，低于公司今年20%的收入增長，公司上市以來市盈率一直處于16-20倍之間，相比A股大部分公司的估值水平，奧瑞金處于較低水平，其內(nèi)在價值存在10-15%的低估，有一定的投資價值”。

　　事實(shí)上，出色的業(yè)績表現(xiàn)讓奧瑞金逐漸成為機(jī)構(gòu)和資金關(guān)注的對象，wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，共有17家主力機(jī)構(gòu)持有奧瑞金，持倉總量6442萬股，占流通A股19.87%。

　　機(jī)構(gòu)的親睞或緣于其與紅牛多年來的穩(wěn)固合作。奧瑞金自從紅牛1995年進(jìn)入中國市場便與其合作，距今已近20年，據(jù)奧瑞金招股書披露，其與紅牛于2007年簽署了為期三年的合作協(xié)議，并在2012年續(xù)簽至2022年，這成了公司核心競爭優(yōu)勢之一，穩(wěn)固的合作關(guān)系讓其他競爭對手無法輕易攻破紅牛的供應(yīng)鏈。

　　核心客戶紅牛的收入增長讓奧瑞金獲益匪淺。

　　近年來，終端零售整體增長放緩，飲料類產(chǎn)品零售總額僅有10%左右的增長，在這種行業(yè)背景下，功能性飲料紅牛產(chǎn)品明顯成奧瑞金避風(fēng)港，由于消費(fèi)粘性好，同時紅牛作為功能性飲料細(xì)分領(lǐng)域第一品牌，仍能保持較快的增長，從而帶動奧瑞金業(yè)績增長遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

　　此外，10月30日奧瑞金還公告稱公司與紅牛簽訂了《紅牛二維碼項(xiàng)目賦碼服務(wù)協(xié)議》，就運(yùn)用二維碼實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品防偽追溯、營銷管理、促銷優(yōu)化及針對消費(fèi)者的創(chuàng)新應(yīng)用等需求進(jìn)行合作；以及利用自有資金6千多萬元收購母公司灌裝業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

　　奧瑞金加強(qiáng)和紅牛的進(jìn)一步合作，似乎緩解了投資者對其業(yè)績增長持續(xù)性的憂慮，公司收購大股東資產(chǎn)灌裝業(yè)務(wù)，這也預(yù)示著公司產(chǎn)業(yè)鏈開始延伸。

　　招商證券認(rèn)為，奧瑞金與紅牛簽署《服務(wù)協(xié)議》有望穩(wěn)定其供貨價格體系，使雙方合作進(jìn)一步深化，增加客戶粘性。同時，公司未來也可通過二維碼精細(xì)化防偽和渠道管控，從而復(fù)制到其他包裝領(lǐng)域。

　　安信證券也表示奧瑞金灌裝業(yè)務(wù)與包裝業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)，增加客戶粘性，助力下游客戶品牌和渠道建設(shè)。維持買入評級，目標(biāo)價31.5元。

　　同時給予“買入”評級的還有國金證券，該機(jī)構(gòu)發(fā)布研究報(bào)告稱：“目前奧瑞金正建設(shè)新的生產(chǎn)基地，配套紅牛罐的江蘇宜興基地二期工程計(jì)劃年底投產(chǎn)；配套燕京啤酒罐的廣西8億只二片罐基地計(jì)劃2015 年初投產(chǎn)；配套青島啤酒的青島9 億只二片罐基地計(jì)劃2015 年下半年投產(chǎn)；四川紅牛罐生產(chǎn)基地正在規(guī)劃中。隨著新項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，可保證奧瑞金2015 年業(yè)績穩(wěn)步增長。”