本周二，中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了200億元14天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持穩(wěn)于3.40%。

　　盡管自上周開(kāi)始，新股申購(gòu)促使大規(guī)模資金凍結(jié)，可銀行間流動(dòng)性未見(jiàn)明顯收緊。

　　中債提供的數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日收盤，銀行間資金面仍保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)。其中，隔夜、7天、14天品種利率分別行至2.487%、3.066%和3.822%的位置。

　　值得一提的是，此前央行已連續(xù)兩周進(jìn)行了公開(kāi)市場(chǎng)的平衡操作，即到期回籠量與投放量持平。

　　“顯然，維持操作平衡，可以穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)后市流動(dòng)性的預(yù)期，避免過(guò)多的幻想和擾動(dòng)，也可以提高非公開(kāi)市場(chǎng)工具的使用效率?！痹跂|莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍看來(lái)，“隨著市場(chǎng)對(duì)于后期寬松預(yù)期的形成，貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定將促使央行在非公開(kāi)市場(chǎng)上加大政策工具的使用。”

　　“例如SLF，它可以成為引導(dǎo)融資成本降低的重要價(jià)格中介工具，使短期貨幣價(jià)格與中長(zhǎng)期的債券收益率之間形成良性聯(lián)動(dòng)機(jī)制?！标慅埛Q，“我們判斷，伴隨風(fēng)險(xiǎn)底線與風(fēng)險(xiǎn)緩釋效果的顯現(xiàn)，未來(lái)央行將在降低融資成本的效果上做文章，通過(guò)培育中期貨幣政策的價(jià)格工具(如SLF)使短期寬松的貨幣市場(chǎng)形勢(shì)能夠傳導(dǎo)到長(zhǎng)期的資本市場(chǎng)當(dāng)中，首先是債券，接著就是股票、貸款，再后促使中小微企業(yè)和三農(nóng)企業(yè)的融資成本下降。”

　　至于公開(kāi)市場(chǎng)方面，包括中金公司在內(nèi)的多家券商機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，在外匯占款減少以及年底財(cái)政存款投放量下降的情況下，考慮到IPO的沖擊，且制約流動(dòng)性的因素依然存在，則后續(xù)央行很可能暫停正回購(gòu)并重啟逆回購(gòu)操作。

　　事實(shí)上，受訪的多位一線交易員均表示，何時(shí)暫停正回購(gòu)并重啟逆回購(gòu)短期值得關(guān)注。

　　一位商行交易員告訴記者，“2012年和2013年在外匯占款減少的背景下，央行都有過(guò)暫停正回購(gòu)重啟逆回購(gòu)的動(dòng)作。如果未來(lái)央行重啟逆回購(gòu)，可能會(huì)被市場(chǎng)繼續(xù)視為放松政策的一部分。當(dāng)然，就實(shí)際的影響來(lái)看，仍需要關(guān)注具體的資金投放量和央行是否會(huì)進(jìn)一步下調(diào)回購(gòu)發(fā)行利率來(lái)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行?！?/p>

　　毫無(wú)疑問(wèn)，繼續(xù)保持貨幣市場(chǎng)適度寬松是一切改革目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。因此，央行有必要維持公開(kāi)市場(chǎng)預(yù)期管理的有效性和實(shí)際貨幣市場(chǎng)價(jià)格的低位平穩(wěn)。也就是說(shuō)，未來(lái)流動(dòng)性寬松仍有保障。