上周末，有媒體報(bào)道稱，數(shù)家股份制商業(yè)銀行已收到央行通知，央行將通過常備借貸便利工具(SLF)對(duì)其進(jìn)行流動(dòng)性支持，共計(jì)金額約2000億元左右。此外，中金報(bào)告更是給出“勁爆”細(xì)節(jié)，預(yù)計(jì)央行實(shí)際投放的流動(dòng)性或達(dá)到3000億-4000億元。截至記者發(fā)稿時(shí)，這一傳聞并未得到央行和商業(yè)銀行的證實(shí)。

　　中金報(bào)告透露，央行此次投放方式不是此前所傳的SLF，而是需銀行提供債券質(zhì)押的抵押補(bǔ)充貸款(PSL)；上周五央行只是通知，本周才實(shí)際投放。中金認(rèn)為，此舉再次釋放了流動(dòng)性寬松的信號(hào)。

　　抵押補(bǔ)充貸款(PSL)是指中央銀行以抵押方式向商業(yè)銀行發(fā)放貸款，合格抵押品可能包括高信用評(píng)級(jí)的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，其亦是一種基礎(chǔ)貨幣投放工具。PSL的創(chuàng)設(shè)，其目標(biāo)是借PSL的利率水平來引導(dǎo)中期政策利率，以實(shí)現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對(duì)中長(zhǎng)期利率水平的引導(dǎo)和掌控。

　　常設(shè)借貸便利工具(SLF)于去年年初創(chuàng)設(shè)。按照央行的說法，SLF的主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，最長(zhǎng)期限為3個(gè)月，目前以1至3個(gè)月期操作為主，利率水平根據(jù)貨幣調(diào)控需要、發(fā)放方式等綜合確定。

　　>>分析

　　央行意在引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行

　　民生證券分析認(rèn)為，央行此次定向投放是出于三大原因：首先，外匯占款減量需要通過央行主動(dòng)投放抵補(bǔ)；其次，10月有財(cái)政存款上繳壓力；最后，10月23日新股陸續(xù)網(wǎng)上申購(gòu)。央行此舉意在降低實(shí)體融資成本。經(jīng)濟(jì)下行周期銀行產(chǎn)生惜貸情緒，貸款利率包含了過高的信用溢價(jià)。央行通過維持資金利率平穩(wěn)的預(yù)期，能促使金融機(jī)構(gòu)加杠桿，通過降低流動(dòng)性溢價(jià)抵補(bǔ)信用溢價(jià)，進(jìn)而引導(dǎo)實(shí)體融資成本下行。

　　“PSL的兩大特點(diǎn)是新的貨幣投放工具和可用于打造中期政策利率?！眹?guó)信證券分析師鐘正生認(rèn)為，PSL推出的大背景是基礎(chǔ)貨幣投放渠道轉(zhuǎn)化與合格抵押品缺失。為保證央行資產(chǎn)的安全性，央行投放基礎(chǔ)貨幣一般需要資產(chǎn)方的抵押。之前央行一直以外匯作為抵押發(fā)放貨幣，但隨著今年外匯占款的趨勢(shì)下滑，央行遇到基礎(chǔ)貨幣投放渠道缺失的問題。重啟再貸款可在短期內(nèi)提供基礎(chǔ)貨幣，但再貸款是信用貸款，不需要抵押品，歷史上存在信用風(fēng)險(xiǎn)問題，并非長(zhǎng)久之計(jì)。