央行延續(xù)9月來的政策基調(diào)，繼續(xù)“加碼”定向?qū)捤?。昨日公開市場上，14天正回購中標利率降至3.40%，較前次調(diào)整下行了10個基點，為年內(nèi)第三次下調(diào)。

　　正回購利率再度下行，釋放出了寬松信號，也給相關市場帶來了不同效應：融資成本的下降，新增資金涌入將提振股市信心，甚至有分析人士稱增量資金將對四季度A股整體表現(xiàn)起到托底作用；利率的下行同樣激起了上市公司的發(fā)債熱情，這從三季度公司債的發(fā)行規(guī)模已得到印證；利率的下調(diào)也引導理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及寶類產(chǎn)品的收益率回歸理性。

　　14日早間，央行如期開展了200億14天正回購，與上期持平，但隨后出來的正回購中標利率卻降至3.40%，較上期下行了10個基點，為年內(nèi)第三次下調(diào)。

　　此次下調(diào)距離上次正回購利率下調(diào)還不到一個月。業(yè)內(nèi)人士指出，繼國慶節(jié)前5000億元（常備借貸便利）SLF投放消息后，正回購利率再度下行，釋放出了寬松信號，凸顯了央行引導利率下行的意圖。

　　一個月內(nèi)二度下調(diào)：釋放寬松信號

　　昨日，正回購利率的下調(diào)，是近一個月的第二次，也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日，14天正回購利率曾兩次下調(diào)，分別由3.80%下調(diào)到3.70%、從3.70%下調(diào)至3.50%。但昨日僅下調(diào)10個基點，下調(diào)幅度小于9月中旬的20個基點。

　　為何此時下調(diào)正回購利率？市場分析主要原因有二。一是在國慶節(jié)前央行各項措施維穩(wěn)下，節(jié)后市場流動性充裕。14天回購的市場價格已一路下探至3.30%附近，因此，央行正回購中標利率順勢下調(diào)，也在市場預期中。

　　“14天正回購利率是市場回購利率的底部，市場利率的回落，使得央行正回購利率進一步下調(diào)的時機已經(jīng)成熟?！鄙赉y萬國研究所債市團隊昨日指出，當前的經(jīng)濟環(huán)境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

　　另一方面，正回購利率下調(diào)也體現(xiàn)了央行降低融資成本、引導利率下行的意圖。民生證券執(zhí)行院長管清友昨日認為，央行順勢下調(diào)正回購利率，旨在弱化銀行將流動性頭寸上繳至央行的動機，激勵銀行將更多的流動性配置于信貸類資產(chǎn)。

　　回顧今年前兩次正回購利率下調(diào)后，貨幣市場利率也一路下行。例如，9月18日正回購利率下調(diào)20個基點后，貨幣市場利率中樞也一路下行，其中14天回購的市場加權平均利率由下調(diào)前的3.69%跌至3.31%。

　　作為利率風險標桿之一的正回購中標利率，雖然昨日下調(diào)幅度僅為10個基點，不及9月20個基點的降幅大，但被市場認為是放松信號的延續(xù)。

　　招行金融市場部高級分析師劉東亮對上證報記者說，此次正回購利率下調(diào)，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準利率并未調(diào)整，但通過引導貨幣市場利率，進而引導債券市場和票據(jù)市場利率，也能在一定程度上起到降息的作用。

　　未來更多政策可期

　　回顧近期，雖然全面降息、降準等不見蹤影，而是央行不斷通過一系列“小招”釋放寬松信號。

　　9月下旬，繼正回購利率下行20個基點后，又傳來5000億常備借貸便利投放（SLF）的消息，30日又發(fā)布房貸新政，昨日，公開市場再度下調(diào)正回購利率，印證了市場對貨幣政策定向?qū)捤傻念A期。

　　“正回購利率下調(diào)，至少反映了一些政策信號?！惫芮逵颜f，這表明中央對經(jīng)濟有底線，央行不會對經(jīng)濟下行作壁上觀。他說，雖然8月工業(yè)增加值意外滑落，預計三季度GDP可能只有7.2%或7.3%左右，已接近或觸碰底線。但中央對經(jīng)濟仍然是有底的，不會采取劇烈“出清”的方式去產(chǎn)能和去杠桿化。

　　正如央行行長周小川10月10-12日出席國際貨幣基金組織和世界銀行年會系列會議時講話指出，預計全年GDP增速在7.5%左右。盡管房地產(chǎn)市場調(diào)整、環(huán)境污染治理和制造業(yè)增速放緩短期內(nèi)對經(jīng)濟增速產(chǎn)生一定影響，但隨著城鎮(zhèn)化推進和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變，中國經(jīng)濟中長期將實現(xiàn)更可持續(xù)和更高質(zhì)量的增長，將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

　　市場人士稱，這種穩(wěn)健的貨幣政策將表現(xiàn)在未來更多壓低利率政策可期待。

　　劉東亮告訴記者，目前經(jīng)濟仍處在下行通道中，地產(chǎn)新政對投資的拉動作用預計明年才能體現(xiàn)出來，在降低社會融資成本這個大方向之下，未來更多壓低利率的政策是可以期待?！爱斎?，這種零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空間，年內(nèi)基準利率不動的概率也愈來愈大?！?/p>