中國網(wǎng)市值管理研究中心 毛舒

　　湖北沙隆達(dá)股份有限公司(下稱“沙隆達(dá)A”)近日發(fā)布公告稱，“2014年10月10日，本公司接到中農(nóng)化通知，中國證監(jiān)會已于當(dāng)日受理了ADAMA Celsius B.V.(下稱“Celsius”)提交的《要約收購義務(wù)豁免核準(zhǔn)》申請材料。”

　　自2013年9月ADAMA Agricultural Solutions Ltd.(下稱“ADAMA”)開始要約收購沙隆達(dá)B股以來，沙隆達(dá)A實(shí)際控制人中國化工集團(tuán)一直致力于旗下農(nóng)藥資產(chǎn)整合。在前期系列準(zhǔn)備工作后，近期沙隆達(dá)A整合進(jìn)度明顯加快，屢超市場預(yù)期。

　　資產(chǎn)整合進(jìn)展神速

　　沙隆達(dá)A于2014年9月24日披露了《關(guān)于控股股東股權(quán)變更的提示性公告》，中國化工農(nóng)化總公司(下稱“中農(nóng)化”)已將其所持有的荊州沙隆達(dá)控股有限公司(下稱“荊州沙隆達(dá)”，沙隆達(dá)A控股股東)100%股權(quán)注入到中國農(nóng)化國際有限公司(下稱“農(nóng)化國際”)；2014年10月9日披露了《關(guān)于控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓的提示性公告》，農(nóng)化國際擬將其持有的荊州沙隆達(dá)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給ADAMA Celsius B.V.(“Celsius”)，從而將導(dǎo)致Celsius直接和間接合計(jì)持有本公司總股本的30.75%。

　　Celsius為一家依據(jù)荷蘭法律在荷蘭注冊成立的公司，其經(jīng)營范圍是基礎(chǔ)及工業(yè)農(nóng)業(yè)化工產(chǎn)品批發(fā)，其間接控股股東為ADAMA。

　　　而在前一日，沙隆達(dá)A已有公告稱，公司和ADAMA擬簽署《合作框架協(xié)議》，未來雙方將在農(nóng)藥生產(chǎn)、全球市場分銷、國內(nèi)制劑市場及技術(shù)等多方面展開合作。

　　ADAMA致力于作物保護(hù)化學(xué)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售(主要是殺蟲劑和殺菌劑)。截至2013年底，ADAMA總資產(chǎn)44.57億美元，凈資產(chǎn)14.04億美元。2013年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.76億美元，凈利潤1.27億美元。

　　廣發(fā)證券分析人士認(rèn)為：“未來沙隆達(dá)與ADAMA合并是大概率事件。此舉意味著，目前的沙隆達(dá)，將由一個(gè)中國農(nóng)藥企業(yè)，變身融入全球農(nóng)藥銷售網(wǎng)絡(luò)的國際化公司?！?/p>

　　根據(jù)通知，該交易預(yù)計(jì)將于2015年上半年完成轉(zhuǎn)讓交割。交割完成后，沙隆達(dá)A的最終實(shí)際控制人未發(fā)生變更，仍為國務(wù)院國資委，直接控股股東也未發(fā)生變更，仍為荊州沙隆達(dá)。

　　安信證券研報(bào)稱，兩公司業(yè)務(wù)互補(bǔ)性強(qiáng)，預(yù)計(jì)沙隆達(dá)將承接ADAMA部分定制業(yè)務(wù)。ADAMA擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品庫，在營運(yùn)產(chǎn)品有120多個(gè)有效成分、500多個(gè)制劑，作為全球最大仿制藥企業(yè)、農(nóng)藥專利到期高峰到來將帶來更多儲備產(chǎn)品，公司需要外包合作伙伴，而沙隆達(dá)A的優(yōu)勢在于產(chǎn)品線豐富，產(chǎn)業(yè)化能力強(qiáng)，未來將承接ADAMA部分定制業(yè)務(wù)。

　　安信證券同時(shí)強(qiáng)調(diào)，沙隆達(dá)A整合持續(xù)推動(dòng)，進(jìn)展快于市場預(yù)期。安信證券分析師認(rèn)為，“沙隆達(dá)A的價(jià)值顯著低估，而與ADAMA的合作將提升其成長性與估值。我們認(rèn)為公司業(yè)績高增長、未來估值有彈性，維持買入-A評級，目標(biāo)價(jià)格20元，對應(yīng)14年P(guān)E為20倍?！?/p>

　　業(yè)績持續(xù)搶眼

　　不僅受益于資產(chǎn)整合消息，沙隆達(dá)A近期發(fā)布的三季度業(yè)績預(yù)告也十分靚麗。

　　業(yè)績預(yù)告稱：2014年1-9月，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比大幅增長115%-145%，盈利41256.35萬元-47013.05萬元，對應(yīng)每股收益0.70-0.79元；三季度單季度同比增長93%-182%，對應(yīng)每股收益0.21-0.31元。

　　公告顯示，“公司業(yè)績大幅增長的原因包括加強(qiáng)成本費(fèi)用控制、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降，以及部分產(chǎn)品銷量增長、銷價(jià)同比有較大幅度上升。分產(chǎn)品看，盡管公司主要產(chǎn)品百草枯三季度價(jià)格有所下行，但其他主要產(chǎn)品精胺、乙酰甲胺磷、2.4-D勢頭良好，銷售價(jià)格上行，草甘膦觸底回升，帶動(dòng)公司業(yè)績繼續(xù)上行?！?/p>

　　廣發(fā)證券10月10日發(fā)布的研報(bào)稱，預(yù)計(jì)沙隆達(dá)A 2014-2016年每股收益分別為1.03元、1.11元和1.25元，2013-2016年均復(fù)合增長率32.2%，對應(yīng)當(dāng)時(shí)股價(jià)14.39元的PE分別為14倍、13倍和12倍，維持“買入”評級。

　　長江證券也表示：“沙隆達(dá)A本次業(yè)績單季度每股收益0.21-0.31元，再次驗(yàn)證公司盈利持續(xù)改善，單季度在草甘膦及百草枯價(jià)格均略有下降的背景下，盈利依然強(qiáng)勢，足見沙隆達(dá)是最受益于農(nóng)藥行業(yè)繁榮的標(biāo)的?！?/p>

　　長江證券繼續(xù)推薦沙隆達(dá)A，研報(bào)表示將維持2014-2015年每股收益1.20、1.43元。百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等產(chǎn)品價(jià)格上行將進(jìn)一步提升沙隆達(dá)A盈利；同時(shí)與ADAMA的合作也為沙隆達(dá)A后續(xù)發(fā)展打開了空間。