中國網(wǎng)市值管理研究中心 徐娜

　　中國網(wǎng)財經(jīng)9月29日訊 國際巨頭英特爾公司向紫光集團(tuán)旗下持有展訊通信和銳迪科100%股權(quán)的控股公司投資90億元(約15億美元)的消息甫一公布，就讓科技圈和資本市場為之震動。

　　盡管此次英特爾公司看中的是紫光集團(tuán)旗下新近收購的展訊通信和銳迪科等芯片資產(chǎn)，但這并沒有絲毫阻擋投資者對紫光集團(tuán)將芯片資產(chǎn)注入旗下上市公司的憧憬。

　　A股上市公司紫光股份在9月24日大漲近5%后，次日便直接封住漲停，顯然受到了英特爾的投資消息的影響。

　　不過，好景不長，在經(jīng)過短暫爆炒后，市場迅速冷靜下來，近兩日紫光股份股價出現(xiàn)不小幅度的調(diào)整，有投資者大惑不解，按照A股市場的炒作邏輯，如此之大的投資，如此之妙的題材，行情淺嘗輒止著實(shí)令投資者頗為失望。

　　事實(shí)上，英特爾公司此次并不是直接投資紫光股份，而看重的資產(chǎn)亦不在上市公司，更為重要的是紫光集團(tuán)下屬上市公司不僅有紫光股份還有紫光古漢，此外，紫光集團(tuán)大股東清華控股旗下A股上市公司更是高達(dá)6家。

　　即便是將來芯片資產(chǎn)注入上市公司，其花落誰家亦未可知，因此也不難理解二級市場為何對紫光股份的炒作意興闌珊。

　　借力英特爾 5年內(nèi)超過聯(lián)發(fā)科

　　9月26日，英特爾和紫光集團(tuán)共同宣布，英特爾公司將向紫光集團(tuán)旗下持有展訊通信和銳迪科微電子的控股公司投資90億元(約15億美元)，并獲得20%股權(quán)，這一交易尚待相關(guān)政府部門的批準(zhǔn)。

　　據(jù)悉，上述兩公司已簽署一系列協(xié)議，擬通過聯(lián)合開發(fā)基于英特爾架構(gòu)和通信技術(shù)的手機(jī)解決方案，在中國和全球市場擴(kuò)展英特爾框架移動設(shè)備的產(chǎn)品和應(yīng)用，合作開發(fā)基于Intel內(nèi)核(主要是Atom)手機(jī)處理器(AP)產(chǎn)品。

　　實(shí)際上，一年以前紫光集團(tuán)和芯片還毫無關(guān)聯(lián)，2013年下半年，紫光集團(tuán)接連分別以17.8億美元和9.07億美元成功收購了展訊通訊和銳迪科，一躍成為中國最大的芯片設(shè)計公司，被視為“芯片國家隊”。

　　紫光集團(tuán)自收購展訊通信和銳迪科兩家芯片企業(yè)后，就計劃做大做強(qiáng)。紫光集團(tuán)董事長兼總裁趙偉國此前接受媒體采訪時表示，希望5年內(nèi)紫光可以超過聯(lián)發(fā)科，成為世界行業(yè)排名第二、出貨量第一的IC設(shè)計公司。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示， 2014年一季度，高通、聯(lián)發(fā)科與展訊移動芯片市場份額分別為66%、15%與5%，英特爾則滑落到第4名。

　　恰逢規(guī)模達(dá)1200億“國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金”這個中國有史以來最大規(guī)模集成電路扶持計劃出臺，中國集成電路產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展也獲得了“肥沃的土壤”。

　　英特爾和紫光集團(tuán)的合作也可謂之天時、地利，人和。此次面對“國家隊”，英特爾出手也頗為闊綽，除了巨資投入，英特爾還將向紫光和展訊開放英特爾架構(gòu)以及相關(guān)的通信技術(shù)，并聯(lián)合開發(fā)相關(guān)的產(chǎn)品和應(yīng)用。

　　一位市場人士對中國網(wǎng)財經(jīng)記者稱，英特爾和紫光合作后，無疑會提高雙方市場占有率，縮小與聯(lián)發(fā)科的差距，而資金、技術(shù)、各方面資源的支持，紫光方面業(yè)務(wù)發(fā)展勢必會邁上一個新臺階。

　　芯片資產(chǎn)將注入誰家？

　　紫光和英特爾的合作除了在合作內(nèi)容和業(yè)務(wù)領(lǐng)域有些變化外，事件本身已有預(yù)期并給市場留下很大的想象空間，國泰君安在9月29日發(fā)布的研究報告中稱，圍繞展訊、銳迪科如何回歸A股的大幕才剛開始。

　　市場普遍認(rèn)為，紫光集團(tuán)或者其芯片業(yè)務(wù)單獨(dú)以IPO形式登陸A股市場的可能性并不大，一是目前A股IPO排隊企業(yè)太多，周期較長。而清華系旗下上市公司眾多，借殼上市或者直接資產(chǎn)注入難度相對較小，且成本較低，更易操作。

　　國泰君安指出，從交易政策法規(guī)判斷(標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際控制人3年內(nèi)不能變動)，借殼的概率也不大，更可能圍繞清華控股的上市公司平臺展開資產(chǎn)整合，由于審批手續(xù)和內(nèi)部整合,其預(yù)計最終確定回歸形式的時點(diǎn)不會早于2015年二季度。

　　目前，清華系旗下上市公司有紫光古漢、紫光股份、泰豪科技、誠志股份、同方國芯和同方股份。

　　紫光古漢雖是清華系公司里唯一一家被紫光集團(tuán)直接控股的上市公司，然而該股第一大股東紫光集團(tuán)和第二大股東衡陽市國資委曾被曝意見分歧，無疑這會增加借殼和資產(chǎn)注入難度，此外，紫光古漢此前是被紫光集團(tuán)定義為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的上市公司平臺。

　　紫光股份主營方向?yàn)樾畔㈦娮雍铜h(huán)保，紫光集團(tuán)曾是直接控股股東。但在2006年3月，紫光集團(tuán)將所持有的42%紫光股份無償劃轉(zhuǎn)至清華控股，2012年10月，清華控股又將紫光股份25%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給旗下控股子公司啟迪控股。啟迪控股成為紫光股份第一大股東，實(shí)際控制人仍為清華控股。

　　從去年至今，紫光集團(tuán)再度陸續(xù)減持紫光股份，目前僅持股2.98%。

　　泰豪科技直接大股東是同方股份，主營智能電力、裝備信息、智能節(jié)能等。公司在9月11日突然停牌籌劃非公開發(fā)行股票事宜，停牌前2個月，股價曾一路攀升，至今尚未復(fù)牌。

　　同方國芯從產(chǎn)業(yè)匹配度而言，最吻合紫光集團(tuán)的芯片產(chǎn)業(yè)。其主營是集成電路業(yè)務(wù)，盈利能力較強(qiáng)。

　　而同方股份是清華系最重要的上市公司，資產(chǎn)及業(yè)務(wù)龐雜。值得注意的是，北京健坤投資集團(tuán)持有該公司3715萬股，占公司總股本1.69%，而健坤投資集團(tuán)亦為紫光集團(tuán)第二大股東。

　　國泰君安分析認(rèn)為，同方股份、同方國芯、誠志股份和華控賽格最有可能和紫光的芯片資產(chǎn)進(jìn)行整合。

　　值得一提的是，以此次英特爾投資紫光的價格測算，展訊通訊和銳迪科合并估值已高達(dá)450億元，國泰君安認(rèn)為以二者的行業(yè)地位和資本市場對半導(dǎo)體行業(yè)的高估值，如果芯片資產(chǎn)2015年回歸A股，目標(biāo)市值區(qū)間可能高達(dá)700-1000億元。

　　“操作層面上，可選標(biāo)的不多。未來6個月內(nèi)清華控股旗下的上市公司股票可能因?yàn)橘Y產(chǎn)注入預(yù)期而集體上漲，我們認(rèn)為這會是一個市值空間足夠大的投資機(jī)會，如果等權(quán)重或者市值權(quán)重構(gòu)建組合，可以獲得很好的風(fēng)險收益比。”國泰君安稱。