進入“讀秒”階段的阿里巴巴美國上市大戲正吸引全球關(guān)注。這是阿里之幸，卻是中國A股之痛?？偸兄狄衍Q身全球資本市場前列的A股，仍難免本土優(yōu)質(zhì)上市資源流失的尷尬。

　　根據(jù)阿里巴巴最新公布的數(shù)據(jù)，其在美上市發(fā)行價確定為每股68美元，通過出售新股和股東減持的股票，以及賦予承銷商超額配售的股票，最高募集250.32億美元，將成為美國證券史上規(guī)模最大IPO(首次公開募股)。

　　對于這種“墻內(nèi)開花墻外香”的境況，中國A股尷尬已久。過去的十幾年中，騰訊、百度、新浪、京東商城等大批本土新興技術(shù)類企業(yè)不約而同地選擇了海外上市。國內(nèi)研究機構(gòu)天鷹資本新近發(fā)布的《中國企業(yè)海外上市白皮書》顯示，2014年上半年有52家中企實現(xiàn)海外上市，共融資605.84億元(人民幣，下同)，平均融資額為11.88億元，遠高于上半年A股上市6.79億元的平均融資額。

　　對此，東莞證券計算機行業(yè)分析師楊鑫林在接受中新社記者采訪時表示，除了IPO排隊、發(fā)行審核過于被動等因素外，對于阿里巴巴等部分國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)特別是外資背景是其在A股上市的重大障礙之一。

　　國內(nèi)現(xiàn)行證券法規(guī)定，設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當符合公司法規(guī)定的條件。公司法則將調(diào)整對象明確設(shè)定為“依照本法在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責任公司和股份有限公司”?！白杂诤Ｍ獾陌⒗锇桶?，不得不因其外資企業(yè)的身份與A股市場失之交臂?！睏铞瘟终f。

　　楊鑫林指出，為了保證管理層以少量資本實現(xiàn)對公司的控制，阿里巴巴采取了成熟市場較為普遍的二元制股權(quán)結(jié)構(gòu)。這種同股不同權(quán)的合伙人架構(gòu)，也為強調(diào)同股同權(quán)的A股所不容。

　　德邦證券策略分析師張海東對此亦持相同意見。張海東還指出，財務(wù)門檻亦是許多國內(nèi)企業(yè)赴境外上市的重要原因。“畢竟并不是所有擬上市公司都有阿里巴巴那樣漂亮的財務(wù)報表。”

　　按照《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，想要在A股主板上市，發(fā)行人需滿足持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當在3年以上，最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元等條件。

　　即使是在條件相對寬松的創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行人亦須是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元。

　　“對于絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，上述條件顯得過于苛刻。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)初創(chuàng)期或者高速擴張期往往都是虧損的。即使是今年5月份已經(jīng)成功在美國上市的京東，其二季度仍然虧損?！睆埡|說。

　　對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新亦表贊同。董登新認為，目前A股的IPO標準，無論是主板的還是創(chuàng)業(yè)板的，都是傳統(tǒng)的工業(yè)版本的IPO標準，是按照工業(yè)企業(yè)的標準來設(shè)定相應(yīng)門檻，顯然已經(jīng)過時，無法滿足包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的一些新興企業(yè)、新興業(yè)態(tài)的上市需求，亟待改善。

　　值得注意的是，自今年全國兩會以來，放寬針對未盈利高新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)公司的上市條件，已經(jīng)成為證監(jiān)會的研究重點之一。

　　中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍上周表示，證監(jiān)會積極支持符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市。對于允許尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市問題，證監(jiān)會正抓緊進行研究，力爭盡快推出，涉及部門規(guī)章修訂的，依法定程序進行。