經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭減弱。8月PMI為51.1,環(huán)比下跌0.6,仍然處于擴張區(qū)間,而且也處于2011年以來相對高位,經(jīng)濟復(fù)蘇繼續(xù)但是勢頭已經(jīng)開始減弱。環(huán)比下跌0.6,而歷史上8月大多環(huán)比下降,與季節(jié)性規(guī)律相悖,7月環(huán)比也反常上升,經(jīng)濟刺激已經(jīng)打亂經(jīng)濟本身的季節(jié)性規(guī)律。所有的分項中只有產(chǎn)成品庫存和生產(chǎn)經(jīng)營活動指數(shù)回升,其他所有分項都下跌,PMI指數(shù)回落是全局性的。不同類型企業(yè)PMI也都下降,但是大型企業(yè)依然處于擴張區(qū)間,而中小型企業(yè)則落入衰退區(qū)間,從本輪經(jīng)濟刺激的效果看,大型企業(yè)受益明顯,而中小型企業(yè)PMI回升幅度有限,受益并不大。8月匯豐PMI為50.2,環(huán)比下跌1.5,產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)指數(shù)都下降,匯豐PMI波動相對中采PMI劇烈,兩者變化方向都一致,但是都繼續(xù)處在擴張區(qū)間,經(jīng)濟依然處于復(fù)蘇態(tài)勢,只是勢頭減弱。綜合發(fā)電量以及微觀行業(yè)價格數(shù)據(jù),經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭減弱正在逐漸驗證。

　　內(nèi)外需高位回落。8月新訂單53.6,較7月下跌1.1,新出口訂單50,環(huán)比下跌0.8。測算下來內(nèi)需訂單環(huán)比下跌0.3,外需回落程度高于內(nèi)需。由于PMI屬于環(huán)比數(shù)據(jù),7月新訂單和出口訂單都處于2011年來高位,在經(jīng)濟沒有顯著大幅回升的情況下,適當(dāng)回落屬于合理范疇,況且新訂單仍然處于擴張區(qū)間。

　　新出口訂單回落的幅度有點偏大,國外經(jīng)濟特別是歐盟和日本經(jīng)濟復(fù)蘇波折可能將給出口帶來風(fēng)險。

　　小幅補庫存繼續(xù)。8月原材料庫存環(huán)比下跌0.4至48.6,產(chǎn)成品庫存48.1,小幅提升0.5。產(chǎn)成品庫存回升是因為前期經(jīng)濟回暖,現(xiàn)在已經(jīng)處于比較高的位置,后期繼續(xù)回升并不持續(xù)。而原材料庫存小幅回落,一是7月已經(jīng)處于相對高位,另外也說明企業(yè)家已經(jīng)開始對補庫存相對謹(jǐn)慎,經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭有所減弱。

　　新訂單減去產(chǎn)成品庫存衡量的經(jīng)濟動能也開始高位回落,在經(jīng)濟缺乏明確顯著回升動力時,后期經(jīng)濟將開始走弱。

　　原材料價格回落。8月原材料價格指數(shù)49.3,環(huán)比大跌1.2。歷史上原材料價格指數(shù)和PPI環(huán)比以及進口相關(guān)性比較高,這從側(cè)面也說明PPI以及進口都不容樂觀。而PPI和進口分別可以從價格、量的角度驗證經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭開始減弱。

　　企業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期小幅回升。2014年就業(yè)較2013年已經(jīng)明顯下臺階,而且一直保持在57左右,就業(yè)作為經(jīng)濟滯后變量,同樣也表明經(jīng)濟較去年下臺階。8月企業(yè)經(jīng)濟活動指數(shù)57.9,環(huán)比上升2.6,依然偏弱。在經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭開始減弱的情況下,企業(yè)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)回升,部分反映了企業(yè)對刺激政策的期待。前一輪的財政微刺激和貨幣定向?qū)捤蛇_到了經(jīng)濟小幅回升的效果,但是房地產(chǎn)投資依然處于下降通道,并且在放松限購措施后,并沒有看到企穩(wěn)跡象,后期經(jīng)濟將有回落風(fēng)險。8月PMI已經(jīng)顯示經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭減弱,這意味著后期存在政策加碼的可能性。但是如果依然維持前期微刺激加定向?qū)捤韶泿耪?經(jīng)濟顯著回升空間可能不大。（中采智聯(lián)供稿）