數(shù)據(jù)顯示：2014年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.9%。2014年1~8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)305786億元，同比名義增長(zhǎng)16.5%。2014年8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額21134億元，同比名義增長(zhǎng)11.9%。

　　萬家基金認(rèn)為，地產(chǎn)投資下滑導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑不能被基建投資對(duì)沖的態(tài)勢(shì)已經(jīng)較清楚，但是單月數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的影響程度有所夸大。未來半年，地產(chǎn)鏈條繼續(xù)下滑是確定性事件，而基建在目前水平上雖然還有一定上升空間，但已經(jīng)舉步維艱，經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)繼續(xù)向下。萬家基金就短期博弈來看，市場(chǎng)情緒可能被數(shù)據(jù)影響而轉(zhuǎn)向中性，但短期快速悲觀的空間仍然較小，主要是因?yàn)閿?shù)據(jù)技術(shù)性反彈和政策寬松預(yù)期走強(qiáng)。

　　【萬家點(diǎn)評(píng)】

　　1、工業(yè)增加值同比增 6.9%，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　a) 市場(chǎng)調(diào)查預(yù)期增 8.8%，預(yù)期偏高。根據(jù)同時(shí)公布的環(huán)比數(shù)據(jù)推算，同比大致應(yīng)該落在8.2%，公布值6.9%，明顯較預(yù)期低。

　　b) 公布的環(huán)比與同比數(shù)據(jù)有明顯出入，說明技術(shù)性原因在大幅偏低的同比數(shù)據(jù)中占據(jù)了明顯貢獻(xiàn)，這主要來自于8 月工業(yè)品價(jià)格的快速變化，類似的情況在過去幾年有過數(shù)次發(fā)生。

　　c) 十種主要工業(yè)產(chǎn)品中，有色、乙烯、原油加工量明顯上升，水泥、鋼鐵大致持平，明顯下降的貢獻(xiàn)來自于汽車和發(fā)電量。汽車產(chǎn)量環(huán)比不變，同比基數(shù)較高，而發(fā)電量則受去年同期基數(shù)和氣溫影響明顯。

　　d) 數(shù)據(jù)細(xì)項(xiàng)和其他驗(yàn)證項(xiàng)目不支持工業(yè)在 8 月發(fā)生了大規(guī)模下滑的解釋，指向同比數(shù)據(jù)的技術(shù)性波動(dòng)較大。總體上看工業(yè)部門偏弱，但數(shù)據(jù)夸大了這種影響。進(jìn)一步地，技術(shù)性原因?qū)е? 月數(shù)據(jù)會(huì)有反彈。

　　e) 技術(shù)性波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致GDP統(tǒng)計(jì)偏弱，可能對(duì)完成全年7.5%的增速有所影響，政策是否會(huì)對(duì)此有所反應(yīng)，是下一步的關(guān)注重點(diǎn)。

　　2、固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增 16.5%，略低于預(yù)期。

　　a) 主要組成部分中，單月下滑較快的是基建和制造業(yè)投資，但實(shí)際受基數(shù)影響較大。地產(chǎn)投資明確偏弱，與上半年的銷售和拿地情況相一致。

　　b) 地產(chǎn)方面，領(lǐng)先指標(biāo)的單月情況大致平穩(wěn)，下滑最快的時(shí)候已經(jīng)過去，盡管仍然處在下滑通道中。

　　c) 基建方面，交通運(yùn)輸業(yè)投資強(qiáng)度有所上升，其余的公共服務(wù)和水利市政投資強(qiáng)度變化不大，僅隨基數(shù)有所波動(dòng)。

　　3、社會(huì)消費(fèi)品零售總額 21134 億元，同比名義增長(zhǎng)11.9%，略低于預(yù)期。

　　a) 反腐敗導(dǎo)致的政務(wù)消費(fèi)下滑有加劇態(tài)勢(shì)，消費(fèi)低于預(yù)期的主要推動(dòng)力來自于城鎮(zhèn)、餐飲收入的下滑。

　　b) 限額以上餐飲收入重回負(fù)增長(zhǎng)，驗(yàn)證上述看法。而商品零售收入雖然偏弱，總體上彈性較小。