中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)8月22日訊(記者 沈華)生迪光電科技股份有限公司(下稱(chēng)“生迪光電”)近期預(yù)披露了招股說(shuō)明書(shū)，此次IPO擬發(fā)行不超5200萬(wàn)股于上交所上市。

　　生迪光電主要從事高效節(jié)能照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前公司主要產(chǎn)品為L(zhǎng)ED照明產(chǎn)品及鹵素?zé)魞纱箢?lèi)，其中LED 照明產(chǎn)品為公司的拳頭產(chǎn)品，包括LED 光源及LED 燈具。

　　近半募資用于還貸

　　據(jù)招股書(shū)，生迪光電此次IPO擬募資9.12億元用于3個(gè)項(xiàng)目，其中有4億元用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金，另外2個(gè)項(xiàng)目是“年產(chǎn)2800萬(wàn)套高效節(jié)能LED照明產(chǎn)品項(xiàng)目”和“年產(chǎn)400萬(wàn)套高效大功率LED日光燈項(xiàng)目”分別使用募資2.75億元和2.37億元。

　　對(duì)于募資還貸，這種做法雖然未受到明文規(guī)定的限制，市場(chǎng)上也不乏擬上市公司這么做，然而較大部分的募資用于還貸、補(bǔ)充流動(dòng)性經(jīng)常引起投資者的反感，不僅凸顯了公司資金緊張，也暗含圈錢(qián)意圖。某業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)。

　　記者查看招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，生迪光電資金壓力較大，短期償債能力遠(yuǎn)低于同行。

　　截至2013年底，生迪光電短期借款為3.39億元，應(yīng)付賬款2.75億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)7.49億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率為68.07%，處于較高水平。值得注意的是，同期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅為4524.29萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-2181.97萬(wàn)元。

　　此外，2011年-2013年，生迪光電流動(dòng)比率分別為1.12、1.09和0.95，速動(dòng)比率為0.71、0.67和0.55。同期，同行業(yè)可比上市公司流動(dòng)比率均值在4左右，速動(dòng)比率平均亦在3以上。差距可謂明顯。

　　各項(xiàng)數(shù)據(jù)已將生迪光電資金饑渴窘狀暴露無(wú)遺，這也不難理解其大手筆使用募資抒困。不過(guò)上述業(yè)內(nèi)人士指出，短期遭遇資金困境也屬正常，這需要看企業(yè)的盈利能力，倘若盈利能力羸弱，資金緊張將蘊(yùn)含較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　募投項(xiàng)目涉嫌虛假披露

　　生迪光電招股書(shū)稱(chēng)，此次募投項(xiàng)目“年產(chǎn)400萬(wàn)套高效大功率LED日光燈”資金到位后，由母公司“生迪光電”實(shí)施，該項(xiàng)目擬在浙江省桐鄉(xiāng)市烏鎮(zhèn)工業(yè)園區(qū)民合分區(qū)內(nèi)組織實(shí)施，占地4.38萬(wàn)平方米(粗略計(jì)算約65.7畝)，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入達(dá)5.4億元。

　　不過(guò)記者注意到，有媒體在去年4月份的一篇報(bào)道中稱(chēng):“4月初，在浙江烏鎮(zhèn)民合工業(yè)園區(qū)內(nèi)，記者在生迪光電科技股份有限公司項(xiàng)目開(kāi)工現(xiàn)場(chǎng)看到熱熱鬧鬧的施工場(chǎng)面。這個(gè)年產(chǎn)400萬(wàn)套高效大功率LED日光燈建設(shè)項(xiàng)目，總投資1.45億元，占地面積約68.38畝。”

　　上述報(bào)道中還提到，該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人表示：“從項(xiàng)目申報(bào)到正式開(kāi)工，項(xiàng)目推進(jìn)一路綠燈?！表?xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)全年銷(xiāo)售額5億元左右。

　　上述媒體報(bào)道的實(shí)施項(xiàng)目和此次“年產(chǎn)400萬(wàn)套高效大功率LED日光燈”募投項(xiàng)目高度相似，是否是同一項(xiàng)目，招股書(shū)中卻未提及，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者就此問(wèn)題向生迪光電發(fā)出了采訪函，但并未得到正面答復(fù)。

　　不過(guò)，記者注意到，在招股書(shū)中生迪光電對(duì)該募投項(xiàng)目如此表述，“募集資金到位后，由生迪光電負(fù)責(zé)實(shí)施?！?/p>

　　此外，記者還注意到，在當(dāng)?shù)丨h(huán)保局出具的《關(guān)于生迪光電科技股份有限公司年產(chǎn)400 萬(wàn)套高效大功率LED 日光燈項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表審查意見(jiàn)的函》(桐環(huán)建【2014】200 號(hào))中顯示，該募投項(xiàng)目2014年才通過(guò)環(huán)保核查。如果上述媒體報(bào)道的項(xiàng)目和招股書(shū)中的募投項(xiàng)目為同一個(gè)，那么生迪光電不僅沒(méi)有完整披露項(xiàng)目進(jìn)度情況，而且還在沒(méi)有通過(guò)環(huán)保核查的情況下就已開(kāi)工建設(shè)。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張或得不償失

　　生迪光電兩個(gè)募投項(xiàng)目投產(chǎn)后將新增年產(chǎn)LED 光源2600 萬(wàn)套、LED 燈具200 萬(wàn)套及高效智能化大功率LED 日光燈400萬(wàn)套的生產(chǎn)能力。也就是說(shuō)3至4年后生迪光電將提高現(xiàn)有產(chǎn)能2-3倍。

　　暫且不論產(chǎn)能的消化能力和資金的困擾，光人力成本的劇增也會(huì)讓生迪光電難以應(yīng)付。

　　招股書(shū)顯示，2011年-2013年，生迪光電處于快速發(fā)展階段，營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)6.76億元、7.68億元和11.86億元，2012年和2013年收入增速為13.68%和54.36%，與此同時(shí)員工人數(shù)也從1560人提高到3407人，實(shí)現(xiàn)翻番。

　　這3年間，生迪光電每年支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金分別為9776.72 萬(wàn)元、1.2億元和2.14 億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的14.46%、15.63%和18.03%，呈上升趨勢(shì)。記者粗略計(jì)算，2012年和2013年公司給工人支付的現(xiàn)金同比分別增22.84%和78.09%，員工成本增長(zhǎng)幅度已經(jīng)超過(guò)收入增速。

　　尤其值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)生迪光電實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不過(guò)4千萬(wàn)左右，2012年甚至還不到3千萬(wàn)。

　　如此之高的生產(chǎn)成本和較低的盈利能力，在其大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張后，其持續(xù)盈利能力風(fēng)險(xiǎn)已不言而喻。

　　生迪光電也坦言：“近年我國(guó)勞動(dòng)力成本不斷上升，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，員工人數(shù)和工資薪酬費(fèi)用將繼續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生一定的影響?！?/p>

　　事實(shí)上，這種影響已經(jīng)發(fā)生，2013年生迪光電營(yíng)業(yè)收入較2012年增長(zhǎng)了近1倍，營(yíng)業(yè)成本也從2011年的5.04億元增長(zhǎng)到2013年的8.90億元。然而相對(duì)的凈利潤(rùn)卻只是從4109.95萬(wàn)元增長(zhǎng)到4524.29萬(wàn)元，毛利率甚至還出現(xiàn)了下降，生迪光電已陷入“增收不增利”的陷阱。

　　產(chǎn)能擴(kuò)張能否帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，降低成本，抑或是擴(kuò)張得不償失，一切還有待觀察。