感知行業(yè)發(fā)展脈搏 諫言業(yè)務轉型方向

記者|鹿凱

隨著2021年逐漸進入中段，在經濟全面開啟后疫情時代大背景下，信托公司陸續(xù)公布疫情后第一份財報。通過行業(yè)整體數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，在持續(xù)嚴監(jiān)管，以及疫情不利沖擊等共同作用下，信托業(yè)分化進一步加劇，各家機構都在謀求更適合自身發(fā)展路徑。早在資管新規(guī)出臺后，業(yè)內機構就開始探索符合監(jiān)管要求的業(yè)務方向，而FOF等標品類產品憑借收益穩(wěn)健、回撤可控、流動性較好的特點，進入信托公司視野。

在此背景下，結合信托行業(yè)最新轉型方向，本期中國網財經特邀請到，上海國際信托證券信托總部、投資研究部負責人簡永軍參與討論，在接受中國網財經專訪時，簡永軍表示：“2021年信托行業(yè)的發(fā)展主要在資產管理和財富管理兩個大方向。”

《中國網財經》：您好，簡總，首先感謝您在百忙之中接受我網獨家采訪?；仡欉^去這“不平凡”的2020年，您覺得除了疫情對信托業(yè)影響外，還有能些影響給您留下了深刻印象？

簡永軍：2020年新冠疫情確實對信托行業(yè)產生了非常大的影響。

其他方面的讓我印象深刻的，信托公司都在積極謀求轉型，轉型驅動力則來自社會需求的變化，經濟高質量發(fā)展，資本市場改革助推直接融資比例提升，居民對美好生活的追求，資管機構向凈值化轉型等，這些新的社會需求都要求信托公司進行業(yè)務創(chuàng)新。

總結過去信托業(yè)的發(fā)展，信托業(yè)的活力和競爭力就是來自于每個階段將信托制度很好地與當時的社會需求結合進行業(yè)務創(chuàng)新，行業(yè)不斷向前發(fā)展壯大。從這個角度來看，信托業(yè)的轉型是社會發(fā)展推動的必然結果，那些主動、提前迎合需求變化，加速融入資管新規(guī)生態(tài)圈，做好客戶經營的公司將會在新一輪發(fā)展機遇中搶得先機。

《中國網財經》： 2018年以來一系列監(jiān)管新規(guī)推出，中國銀保監(jiān)會原副主席黃洪曾對信托業(yè)提出包括服務實體經濟在內七個主要發(fā)展方向，經過兩年多摸索，您覺得信托業(yè)轉型方向主要有哪些？2021年又有哪些新變化？

簡永軍：我們認為，信托行業(yè)的轉型主要在資產管理和財富管理兩個大方向。

資產管理主要如何服務實體發(fā)展：包括兩個大類

一是傳統(tǒng)信托融資類業(yè)務創(chuàng)新，從單一融資向綜合化金融服務。要利用信托公司在融資類業(yè)務積累的客戶資源，以及專業(yè)化信用風險管理能力的基礎上，迎合直接融資的大方向，進一步提升自身的客戶經營能力。用好信托多樣化工具優(yōu)勢，整合運用信托貸款、資產證券化、債券承銷、股權投資等業(yè)務，深入到企業(yè)的各個生命周期，給企業(yè)提供貼身的綜合性金融服務，發(fā)揮好信托對實體經濟企業(yè)的獨特作用。

二是大力發(fā)展投資類業(yè)務。隨著我國經濟結構轉型的深入推進，“高質量發(fā)展”和“科技自立自強”已經成為我國未來經濟發(fā)展的關鍵詞。信托公司可以圍繞資本市場大力發(fā)展資產配置類信托業(yè)務，包括固收、固收+，基金組合投資等，這既是我們的優(yōu)勢所在，也是未來重要的轉型發(fā)展方向。

財富管理未來空間也非常大，資管公司開展業(yè)務，關鍵是要和財富管理適配，我們叫“循環(huán)驅動”。

巨大的財富管理需求迫使資產管理進行產品創(chuàng)新，針對不同客戶的需求，提供不同的產品，有些可以自己提供，有些可以通過外部采購，關鍵是滿足客戶的需求。信托公司在發(fā)展財富管理方面具有天然的優(yōu)勢，投向范圍廣泛，產品架構設計靈活，像FOF、家族信托等，是滿足高凈值客戶非常好的架構模式，未來信托業(yè)在發(fā)展財富管理方面大有可為。

《中國網財經》：數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，超過三分之一信托公司開展了FOF業(yè)務，相關產品接近300只。以FOF業(yè)務為主的標品業(yè)務，越來越成為信托公司轉型重點，您怎么解讀信托公司這種轉型行為？

簡永軍：前面說到財富管理的巨大需求驅動資產管理創(chuàng)新。目前資管市場上能實現(xiàn)跨越經濟周期并獲取長期穩(wěn)定絕對回報的資管產品比較缺乏，單一市場的配置難以防范市場系統(tǒng)性風險，產品凈值波動較大，經常造成產品收益和投資者收益不一致問題。

我認為FOF業(yè)務正是信托公司基于順應我國經濟和金融市場發(fā)展的大趨勢，以及自身現(xiàn)實情況進行的產品創(chuàng)新。

之所以這樣說，是因為：一是資管新規(guī)促進資管產品凈值化轉型后，投資者面對波動，急切需要的凈值回撤可控，以絕對收益為目標的資管產品；二是資本發(fā)展需要長期穩(wěn)定資金支持，需要價值投資和長期投資；三是信托業(yè)作為資管市場和資本市場最重要的機構之一，和其他資管機構的優(yōu)勢是靈活的大類資產配置便利以及資產配置能力優(yōu)勢。

以上三方面的需求統(tǒng)一起來，可以在FOF產品上得到實現(xiàn)。信托公司通過開展FOF業(yè)務進行資產配置，可以有效進行分散組合投資，達到實現(xiàn)目標風險和目標收益的目的，控制產品凈值波動，在此基礎上通過拉長投資期限，可以享受到經濟增長帶來資產穩(wěn)健增值。

反過來，資金就容易成為沉淀下來成為支持資本市場發(fā)展的長期資金。因此，我們認為信托公司開展FOF業(yè)務，對于我國資產管理行業(yè)健康發(fā)展具有重要的意義。

《中國網財經》：與以往信托公司在非標領域巨大優(yōu)勢不同，F(xiàn)OF等標品信領域，信托公司面臨券商、基金、銀行等諸多其他同業(yè)的競爭，您認為信托公司在這一領域是否具備相應優(yōu)勢？

簡永軍：自資管新規(guī)頒布之后，各類資管機構開始在同一條賽道上競爭。FOF類業(yè)務的參與者已經發(fā)展到銀行、券商、私募基金、公募基金、信托、期貨公司等。

各家資管機構都在開始思考如何發(fā)揮自身的優(yōu)勢和能力。在激烈的市場競爭力，信托公司開展FOF類業(yè)務必須找準自身的優(yōu)勢所在，我們認為主要體現(xiàn)在兩個方面：

一方面信托架構優(yōu)勢。從產品端來看，信托公司可以貼近投資者需求靈活創(chuàng)設不同風格產品，更加高質高效地滿足客戶需要。從資產端來看，信托公司可以橫跨實業(yè)、資本、貨幣三大市場，靈活跨市場進行資產配置，構建不同風險收益特征的投資組合；

另一方面是信托公司大類資產配置能力。以上海信托為例，公司以全球資產管理和財富管理服務提供商為目標，業(yè)務不僅有債權融資、股權投資、ABS等專業(yè)化投行業(yè)務，同時在股票投資、量化投資、債券投資、海外資產配置等業(yè)務都有深入布局，積累了豐富的大類資產配置經驗和投研團隊。

通過廣闊的投資渠道，公司可以進行大類資產配置，利用資產和策略之間相關性構建組合，獲取穩(wěn)健收益，有效控制回撤，從而承接起客戶多樣化的投資需求。

《中國網財經》：相較于業(yè)內其他公司，上海信托FOF業(yè)務發(fā)展成果如何？可否簡要分享一下貴司這一業(yè)務先進經驗？

簡永軍：今年是上海信托開展FOF業(yè)務的第5年，2016年來公司一直堅持發(fā)展主動管理類FOF產品，培養(yǎng)投資管理能力。

目前投研團隊成熟穩(wěn)定，投資框架和體系在市場中得到了很好的實踐，F(xiàn)OF管理規(guī)模實現(xiàn)較大增長，資金募集渠道通暢，直銷渠道已常態(tài)化發(fā)行，在外部金融機構代銷已逐步上線，受到市場廣泛認可。主要感受如下：

一、公司的大力支持是我們能夠發(fā)展FOF業(yè)務的重要前提。公司領導敏銳地洞察了資管市場的風向變化，在凈值管理化大趨勢下支持我們前瞻性的布局FOF業(yè)務，在投研人員、投資管理系統(tǒng)、投資者教育等方面都給予了持續(xù)支持。

二、公司投研體系的搭建、投決流程的理順，為開展FOF業(yè)務掃清了障礙。FOF投資類業(yè)務需要公司對基礎組織架構和激勵機制變革進行配合。基于此，公司不斷推動體制機制的完善，建立了公司投決會制度，為公司投資類業(yè)務開展徹底理順了決策體系。目前，公司投研體系的所有業(yè)務都已經開通了線上流程，數(shù)字化水平進一步提升，提高了FOF投資管理的靈活性和實效性，使得信托公司的資產配置優(yōu)勢得到充分有效發(fā)揮。

三、我們團隊基于自身投資框架和體系不斷實踐，資產配置能力得到市場驗證和肯定。近年來公司FOF業(yè)務良好的業(yè)績表現(xiàn)獲得了客戶和市場的不斷認可，助推公司FOF類業(yè)務大發(fā)展。我們堅持“資產配置+優(yōu)質子基金”的投資理念，運用具有上海信托特色的投研一體化體系，綜合考慮投資者的風險收益目標和期限/資產負債匹配等約束條件，從“資產、策略、管理人”三個層面進行配置，結合市場變化對組合進行動態(tài)管理，來獲取更好的超額收益。

以我們代表產品“上容系列”為例，產品經歷了2017年一九行情，2018年中美貿易摩擦帶來的單邊下跌，2019年的貨幣政策收緊，2020年新冠疫情帶來全部資產價格劇烈波動，各類市場極端情況下業(yè)績均表現(xiàn)穩(wěn)定，凈值不斷創(chuàng)出新高，投資者體驗特別好，滿意度非常高。

總的來說，公司FOF業(yè)務在今年大規(guī)模增長，是我們在做了前期大量基礎性工作、順應大資管行業(yè)資產配置的發(fā)展趨勢、經過市場檢驗投資管理經驗共同作用下的結果。

四、嚴格的風控意識貫穿我們FOF投資管理始終。從產品目標風險收益的制定、到具體投資組合構建，再到投資運營中針對產品和投資標的監(jiān)控措施，上海信托通過多種方式控制投資組合下行風險。

《中國網財經》：甄選基金管理人是FOF等標品業(yè)務的關鍵，您覺得信托公司將如何開展此類工作？

簡永軍：在我們的“資產配置+ 優(yōu)質子基金”的投資理念下，如何甄選優(yōu)秀的優(yōu)秀基金管理人和基金產品獲取超額收益，是FOF投資的一項重要收益來源。

要做好子基金的甄選工作：一是增加子基金的覆蓋面，上海信托一方面廣泛與證券公司、期貨公司以及第三方數(shù)據(jù)商合作，全市場盡調基金管理人，拓寬子基金管理人的覆蓋廣度。

另一方面，我們強調實現(xiàn)對基金“言行合一、知行合一”的判斷分析，在盡調過程中不斷優(yōu)化私募基金評價篩選體系，實行定性+定量的評價過程，綜合考量其經營管理能力、投資管理能力兩大方面，最后形成整體評價結果，對基金的研究深度處于行業(yè)前列。

綜合來說，一只基金在成為我們FOF最終投資標的前，需經過：①投顧篩選；②受托人篩選；③首輪實地盡調；④業(yè)績跟蹤；⑤二次盡調，五個環(huán)節(jié)的層層過濾篩選，五個環(huán)節(jié)可靈活合并或反復進行。

截至目前，我們已經盡調實地盡調了超過1200多家基金，優(yōu)選100多家優(yōu)質機構進入我們的基金池，涵蓋了股票多空對沖、股票多頭、市場中性、事件驅動、CTA、債券等多方位策略。在這100多家已覆蓋的管理人之中，我們進一步精選出近60家核心跟蹤標的，追蹤其典型產品凈值表現(xiàn)，同時定期與相關負責人保持溝通，及時掌握其策略及觀點動向。

《中國網財經》：您剛剛提到，截至目前，貴公司已經盡調實地盡調了超過1200多家基金，優(yōu)選100多家優(yōu)質機構進入我們的基金池，涵蓋了股票多空對沖、股票多頭、市場中性、事件驅動、CTA、債券等多方位策略，不知道對當下各類資產的配置價值您如何判斷？

簡永軍：大類資產配置是我們“選資產、選策略、選管理人”自上而下投資框架中重要環(huán)節(jié)。

2021年，從宏觀和流動性方面有兩個的比較明確的趨勢。第一個是我國和全球經濟的復蘇，第二個是我國貨幣政策的微變。從經濟復蘇來看，一季度是高點，后面由于基數(shù)效應，會逐季度回落，回歸常態(tài)，但全年來看，仍會有個比較高的增速水平。在這個過程中，流動性肯定不會像2020年一樣寬松，貨幣政策“不急轉彎”，但是會微調。在增長整體繼續(xù)復蘇的背景下，以股票為代表風險資產跑贏安全資產的概率較高，各大類資產配置價值相順序是：股票〉商品〉債券。

股票的配置價值相對較高。雖然當前A股整體估值略有偏高，但是經濟增長和盈利增長的確定性，直接融資和發(fā)展資本市場的政策支持，公募基金發(fā)行火爆等因素都對目前的股票市場形成支撐。2021年，由于低基數(shù)效應，A股市場總體盈利也將較2020年持續(xù)修復，尤其是制造業(yè)投資和相關企業(yè)的盈利增速可能會超預期上行，這是股票市場價格的核心驅動力，股票市場的仍然存在很多結構性投資機會。

商品或受益于全球共振復蘇，配置價值顯現(xiàn)。隨著全球經濟活動的修復、總需求的企穩(wěn)，以及拜登上臺后的財政刺激政策出臺，將推動原油和工業(yè)金屬的上行。

最后，債券利率預計總體呈震蕩趨勢，謹防信用風險。2021年全球經濟復蘇疊加我國貨幣政策有所收緊，基準利率趨勢性下行可能性較低；但是受到疫情局部反復影響，經濟復蘇持續(xù)性面臨的不確定性較大，利率持續(xù)上行概率較低，整體波動較大?？傮w來說，貨幣政策更多是托底，在維持經濟復蘇以及防止資產價格泡沫方面不斷進行相機抉擇。我們認為，債券市場價格總體來說是震蕩格局，很難看到明顯的趨勢，但是要謹防信用違約風險。

《中國網財經》：最后，感謝簡總為我們分享這么多干貨同時，再次感謝您接受我網采訪！