敦和資產(chǎn)：淺談常見金融衍生品的種類及特征

　　(敦和資產(chǎn)管理有限公司 撰寫)

　　各位投資者，尤其是證券類基金的投資者想必對“金融衍生品”這個詞并不陌生。然而，對大多數(shù)投資者來說，對“金融衍生品”的認(rèn)知也僅僅停留在“聽到過”這個詞。部分投資者無法將“金融衍生品”與具體的事物聯(lián)系起來；部分投資者則指鹿為馬，將“金融衍生品”對應(yīng)了錯誤事物；還有投資者確實(shí)對“金融衍生品”略知一二，但并不完整也不完全正確。

　　那么“金融衍生品”到底指什么？有哪些分類？特征是什么？帶著這些疑問，我們今天就從定義、分類以及特征來捋一捋“金融衍生品”。

　　一、什么是金融衍生品？

　　要了解什么是“金融衍生品”(Derivatives)，首先要知道為什么要這么稱呼它。

　　《漢語詞典》中對“衍生”的解釋有二：

　　(1)實(shí)際上或理論上從母體物質(zhì)得到的 [物質(zhì)] (如經(jīng)過取代或水解)；

　　(2)演變而產(chǎn)生。

　　將上述兩個解釋結(jié)合一下，加入“金融”的概念恰好完美解釋了什么是“金融衍生品”——是由股票、債券等金融基礎(chǔ)產(chǎn)品為“母體”，經(jīng)過演變而產(chǎn)生的另外一種新型金融產(chǎn)品。這一類衍生產(chǎn)品的價值依賴于其標(biāo)的金融資產(chǎn)價值的變動，產(chǎn)品形式表現(xiàn)為主體雙方(買方和賣方)之間簽訂的合約。

　　二、金融衍生品的分類

　　根據(jù)金融衍生品的形態(tài)、標(biāo)的資產(chǎn)、交易地點(diǎn)可以將其做如下分類：

　　根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)分類，可分為遠(yuǎn)期(Forward)、期貨(Future)、期權(quán)(Option)和互換(Swap)四大類；

　　根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)分類，可分為股票類(股票期貨、股票期權(quán))、利率類(利率遠(yuǎn)期、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換、債券期貨、債券期權(quán)等)、貨幣類和商品類；

　　根據(jù)交易地點(diǎn)分類，可分為場內(nèi)交易(交易所交易)和場外交易(OTC市場交易)。

　　此文中，我們將以舉例的方式，根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)的分類方式，對金融衍生品的四大類型做一個簡單的了解。

　　·遠(yuǎn)期合約(Forward)

　　指合約的雙方約定在未來的某一個確定的時間，以確定的價格買賣一定數(shù)量的某標(biāo)的資產(chǎn)的一種合約。

　　王果醬打算在今年12月底購買1000斤蘋果用來做果醬，當(dāng)前果蔬批發(fā)市場蘋果的價格為10元/斤，所以王果醬預(yù)計(jì)在12月底以10000元購入1000斤蘋果。可是蘋果的市場價格每天都在波動，萬一12月底準(zhǔn)備購入的時候價格上漲到15元/斤，那相比較于現(xiàn)在購入不就損失了5000元？與此同時，蘋果供應(yīng)商葉蘋果正擔(dān)心12月底自己蘋果的出售價格會低于10元/斤，于是兩人簽訂了一份遠(yuǎn)期合約：

　　合約規(guī)定，今年12月底，無論批發(fā)市場蘋果價格如何，王果醬都以10元/斤的價格向葉蘋果購入1000斤蘋果。

　　此遠(yuǎn)期合約同時鎖定了12月底王果醬購買和葉蘋果出售蘋果的價格，雙方不再會因蘋果的價格波動而導(dǎo)致?lián)p失或者獲得收益。

　　·期貨合約(Future)

　　期貨合約其實(shí)就是一種標(biāo)準(zhǔn)化的，可于交易所交易(Listed)的特殊遠(yuǎn)期合約(普通遠(yuǎn)期合約只能場外交易，OTC)，由于期貨必須在交易所交易，配套逐日盯市、保證金等制度，對買賣雙方來說無需承擔(dān)對方違約的風(fēng)險。

　　葉蘋果和王果醬簽訂了蘋果遠(yuǎn)期合約，同村以及隔壁村的村民都覺得這個方式不錯，都想要找一個對手方簽訂類似合約。然而，村民們在尋找交易對手方的時候發(fā)現(xiàn)，要找到一個合適的對手方特別費(fèi)時，即便找到了也沒有渠道驗(yàn)證對手方的資信，違約事件時有發(fā)生。經(jīng)過多方面了解，村民們最后找到了鄭州商品交易所，所有有需求的村民在該交易所內(nèi)按照統(tǒng)一的規(guī)則、格式簽訂標(biāo)準(zhǔn)化的合約。交易所收取一定比例的保證金，負(fù)責(zé)統(tǒng)一當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算，降低違約風(fēng)險，提高交易雙方的效率。

　　以上村民在鄭州商品交易所簽訂的標(biāo)準(zhǔn)合約就是期貨合約。村民們簽訂的合約大小、到期交割時間和地點(diǎn)、交割標(biāo)的質(zhì)量等都由交易所統(tǒng)一規(guī)定，節(jié)約了村民尋找和調(diào)查合適交易對手方的時間，滿足了交易需求，提高了交易效率。

　　·期權(quán)合約(Option)

　　指在特定時間內(nèi)以特定價格買賣一定數(shù)量交易品種的權(quán)利。合約買入者或持有者以支付保證金——期權(quán)費(fèi)的方式擁有權(quán)利；合約賣出者或立權(quán)者收取期權(quán)費(fèi)，在買入者希望行權(quán)時，必須履行義務(wù)。

　　與葉蘋果簽了遠(yuǎn)期合約回到家，王果醬越盤算心里越不平衡，12月份交割的時候蘋果價格升了還好，可要是跌了呢？根據(jù)前面的合約還得按10元/斤的價格向葉蘋果買1000斤。于是王果醬與葉蘋果協(xié)商，約定12月底，無論蘋果價格如何，他都有權(quán)選擇不買蘋果(不履行合約)，但是他想要買蘋果(履行合約)的時候葉蘋果不能拒絕。作為交換，王果醬給了葉蘋果1000元作為獲得這項(xiàng)選擇權(quán)的“權(quán)利費(fèi)”。

　　以上所簽訂新合約即期權(quán)合約，1000元權(quán)力費(fèi)就是期權(quán)中的期權(quán)費(fèi)，之所以包含一個權(quán)字，就是因?yàn)槠跈?quán)買方在支付了期權(quán)費(fèi)后擁有自主決定是否執(zhí)行合約的權(quán)利。

　　·掉期合約(Swap)

　　掉期合約又稱“互換合約”，是一種交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約。掉期合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流的合約。

　　繼與王果醬簽完合同后，葉蘋果又收到了一份來自新疆大客戶訂單，這讓身處山東的他犯難了，由于兩地相隔遙遠(yuǎn)，除去貨物的運(yùn)輸成本已經(jīng)幾乎沒有利潤了，倘若在運(yùn)輸過程中發(fā)生些意外，那這單生意肯定是賠了。正巧，身處新疆面臨同樣問題的某果農(nóng)找到了葉蘋果，說其在山東有一客戶。兩人商量過后簽訂了一份合約，約定在未來一段時間內(nèi)都互相服務(wù)對方的客戶，并且在合約有效期內(nèi)，將從客戶方獲取的資金交給對方，完成現(xiàn)金流的交換，因此雙方都節(jié)省了大額運(yùn)輸費(fèi)，且不必為運(yùn)輸中存在的其他風(fēng)險操心。

　　以上合約就是掉期(互換)合約，合同約定了雙方在約定時間內(nèi)相互交換指定的掛鉤標(biāo)的產(chǎn)生的現(xiàn)金流的合約，在金融衍生品領(lǐng)域，掛鉤標(biāo)的可能是個股、股票指數(shù)、利率等各種基礎(chǔ)金融工具。

　　三、金融衍生品的特點(diǎn)

　　·保證金交易制度

　　金融衍生產(chǎn)品是相關(guān)金融資產(chǎn)演變而來的，無論是上述哪一種，其共同特征是保證金交易。即只需要支付一定比例的履約保證金(通常為5%-10%)可進(jìn)行全額買賣。保證金制度放大了金融衍生品的杠桿，與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相比較，金融衍生品具有更大的風(fēng)險，同時可能產(chǎn)生更可觀的回報。

　　·其他特點(diǎn)

　　金融衍生品除了具有高桿杠、高風(fēng)險、高收益的特性以外，相較于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，其具備設(shè)計(jì)靈活，產(chǎn)品創(chuàng)新周期短，交易成本低等優(yōu)勢。

　　愿大家在讀了這篇短文之后對衍生品的實(shí)質(zhì)、分類、特點(diǎn)有了一定深度的了解。同時也希望大家積極參加投資者教育活動，主動接受投資者教育，汲取更多相關(guān)知識，在往后的投資中真正做到主動辨識產(chǎn)品中的風(fēng)險，作為第一道“屏障”為自己的投資保駕護(hù)航。