印尼是全球最大的錫礦出口國，卻只能聽命于倫敦金屬交易所(LME)的期錫合約價格，倫錫價格下跌使印尼蒙受了巨大損失。印尼為了爭奪定價權(quán)，試圖發(fā)展本地平臺——印尼商品及衍生品交易所(ICDX)，但I(xiàn)CDX的錫成交量卻每況愈下，直至9月14日甚至沒有交易成交。

　　其實，不僅是印尼，新興市場國家在出口優(yōu)勢資源時常常只賺了一個辛苦錢，進(jìn)口之時更是毫無還手之力。逆襲之旅尚未成功，新興市場仍需努力。

　　錫大國的嘆息

　　如果你擁有一部智能手機(jī)，可能就擁有了7克產(chǎn)自印尼的錫。

　　錫是伴隨人類文明發(fā)展的重要金屬，其使用歷史可以追溯到遠(yuǎn)古時期。直至今天，錫在現(xiàn)代工業(yè)中依舊不可缺少，廣泛應(yīng)用于電子、信息、化工、冶金等領(lǐng)域，享有“工業(yè)味精”的美譽(yù)。例如，在智能手機(jī)中，錫就是很關(guān)鍵的焊料。

　　印尼是全球最大的錫礦出口國。印尼貿(mào)易部公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年印尼的錫出口量高達(dá)91612.73噸。

　　不過，雖是錫資源大國，但印尼在價格談判桌前卻沒有太多話語權(quán)。長期以來，倫敦金屬交易所(LME)的期錫合約價格是錫定價的主要參照。這給印尼的錫礦出口帶來了很大風(fēng)險。例如，近段時期，倫敦期錫價格處于下行趨勢中，印尼損失巨大。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，自8月1日起，倫錫指數(shù)在35個交易日內(nèi)已累計下跌了6.14%，9月10日更是一度下滑至20875美元/噸，創(chuàng)下逾一年以來新低。

　　為挽回定價受制于外造成的損失，印尼決心發(fā)起一場錫定價權(quán)“爭奪戰(zhàn)”。

　　印尼政府宣布，從2013年8月開始，國內(nèi)所有錫錠在出口前都要通過一個本地平臺——印尼商品及衍生品交易所(ICDX)——進(jìn)行交易，而錫料出口則延至2015年1月執(zhí)行。ICDX為錫合約設(shè)定了每日最低限價，交易雙方不可低于該限價成交。

　　此舉無疑是對LME市場支配地位的挑戰(zhàn)。正如印尼商品期貨交易監(jiān)管局的主管所說：“政府推行監(jiān)管新規(guī)的目標(biāo)就是推動錫價在年內(nèi)上漲至每噸25000-29000美元。對印尼而言，出口數(shù)量更少的錫，但獲得更高的出口額，而不是出口更多的錫但低出口額和低價?！?/p>

　　新規(guī)實施后，LME期錫價格曾一度走高。表現(xiàn)上看，印尼政府似乎如愿以償。但真相并非如此。資料顯示，新規(guī)實施帶來的另一個結(jié)果是，印尼的錫錠出口暴跌，錫焊料出口卻飆升。這是因為部分公司巧妙地利用規(guī)則，通過出口錫焊料來避免進(jìn)入本地平臺交易。

　　新規(guī)的衍生后果還在發(fā)酵。出口量大降之后，在印尼的錫礦主產(chǎn)區(qū)邦加，半數(shù)冶煉廠暫停運營，連頭號錫出口商也宣布遭遇不可抗力。

　　再看印尼唯一允許錫錠交易平臺的發(fā)展?fàn)顩r。資料顯示，ICDX的錫成交量每況愈下，直至9月14日甚至沒有產(chǎn)生成交。ICDX理事表示，錫交易已處于半暫停狀態(tài)。

　　最近，印尼貿(mào)易部官員透露，為刺激錫出口，印尼正計劃修改此前要求“自2015年1月開始出口錫焊料需經(jīng)由本地平臺交易”的規(guī)定。這一舉動，或可視為印尼定價權(quán)逆襲的失敗。

　　新興市場：只賺辛苦錢

　　所謂大宗商品定價權(quán)，就是由誰來確定大宗商品進(jìn)出口貿(mào)易的交易價格。目前，大宗商品貿(mào)易主要有兩種定價模式：存在成熟期貨品種和發(fā)達(dá)期貨市場的產(chǎn)品，主要參考世界重要期貨市場價格；其他如鐵礦石等產(chǎn)品則多由買賣雙方每年談判形成價格。

　　其實，在大宗商品定價方面，不僅是印尼，其他新興市場國家，尤其是其中的資源大國，大多數(shù)面臨與資源產(chǎn)量極不匹配的弱勢地位。

　　南美大豆就是很好的例子。由于巴西、阿根廷等南美國家大豆產(chǎn)量增加，出口步伐強(qiáng)勁，南美已成為全球大豆主產(chǎn)地之一，甚至開始擠占美國的市場份額。不過，雖然世界大豆生產(chǎn)格局在變化，但定價機(jī)制和貿(mào)易贏家并沒有變。

　　2005年5月20日，全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場——芝加哥期貨交易所(CBOT)——開始交易南美大豆期貨。該合約是芝加哥期貨交易所首個在美國以外地區(qū)進(jìn)行交割的農(nóng)產(chǎn)品合約。

　　此前，由于巴西與美國的大豆期貨合約在規(guī)格、收割及計價貨幣等方面存在差異，二者價格常常出現(xiàn)背離，許多跨國公司無法有效利用。芝加哥期貨交易所適時推出的巴西大豆合約，在交易單位、計價貨幣和交割日的設(shè)計均與美國大豆合約相同，為投機(jī)商、壓榨商及生產(chǎn)商提供了在兩個市場套利機(jī)會。隨著CBOT巴西大豆合約上市，跨國公司大量介入南美農(nóng)產(chǎn)品市場。

　　市場人士指出，在美國“全球最大的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)國”的稱號面臨巴西威脅之時，CBOT推出南美大豆期貨合約，這預(yù)示美國已開始搶奪南美大豆的定價權(quán)。

　　其實，不僅美國期貨市場主導(dǎo)價格的定價機(jī)制沒有變，跨國公司成最大贏家的結(jié)果也沒有變。通過貸款、控制流動渠道等手段，國際四大糧商主導(dǎo)南美大豆市場，賺取產(chǎn)地價和期價的價差，形成可觀利潤。而且，國際糧商的每一步操作往往都充分利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)完美的套期保值。在大量的期貨交易中，國際糧商可以找到合適的價格，給自己的產(chǎn)品作價，從而達(dá)到低價高利潤。

　　“南美豆農(nóng)最終還是只賺了辛苦錢。”一位業(yè)內(nèi)人士說。

　　同樣遭遇的還有中國的稀土。1973年，中國開始出口稀土，出口量逐年增長，占據(jù)了全球90%的市場份額。但是，與中國稀土儲量優(yōu)勢形成反差的是，中國稀土企業(yè)始終缺乏定價權(quán)，陷入多產(chǎn)不多得的困境。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年中國稀土出口價僅為8.59美元/公斤，相比30年前，增加不到2美元，價值不菲的稀土資源卻賣出了“白菜價”。與此形成鮮明對比的是，西方發(fā)達(dá)國家以低廉價格進(jìn)口稀土產(chǎn)品后，獲取了巨額利益。

　　“大宗商品貿(mào)易定價權(quán)主要由兩個因素決定，一是市場參與者的力量對比，二是價格的可參考程度和貿(mào)易習(xí)慣。其中，只有當(dāng)買賣雙方力量基本均衡時，商品貿(mào)易才會對稱，才有市場定價的可能性?！比A泰長城期貨能源化工行業(yè)高級研究員劉建指出。

　　新興市場在爭取大宗商品定價權(quán)時為何困難重重？對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為，目前大宗商品定價主要依靠幾個工具：一是具備全球競爭力的交易中心，二是完善的清算系統(tǒng)和交割系統(tǒng)，三是優(yōu)越的金融服務(wù)體系。

　　“盡管很多新興經(jīng)濟(jì)體是全球最大的資源產(chǎn)出國或出口國，但由于交易中心比較落后，定價權(quán)受制于人。在商品金融化趨勢加快之際，新興經(jīng)濟(jì)體滯后的金融服務(wù)體統(tǒng)和落后的衍生品對沖工具，使得新型經(jīng)濟(jì)體在獲取大宗商品定價權(quán)方面困難重重。”程小勇說。

　　進(jìn)口更無還手之力

　　如果說對于出口商品，新興市場在定價時已處于被動低位，那么對于依賴進(jìn)口的商品，新興市場往往更是“毫無還手之力”了。

　　從大豆需求端的悲情便可見一斑。中國是全球大豆超級買家，數(shù)據(jù)顯示，2012年中國大豆進(jìn)口量為5838萬噸，金額更是高達(dá)2177.42億元?？墒?，巨大的需求非但沒有增加大豆定價的砝碼，反倒使中國陷入受制于人的尷尬境地。

　　2001年至2004年，中國在三年內(nèi)遭遇了兩次“大豆風(fēng)波”。第一次是在2001年下半年至2002年初。2000年，由于利潤可觀，國內(nèi)油脂加工企業(yè)大批進(jìn)入大豆市場，可隨著加工規(guī)模的擴(kuò)大，國內(nèi)市場供應(yīng)過剩。同時，美國、南美大豆豐收，對大豆市場形成利空壓力。就在此時，美國基金又以瘟疫為題材，在CBOT大盤上大肆炒作，外盤大豆期貨價格順勢下滑。進(jìn)口大豆到我國口岸的價格最低跌至約175美元/噸，而前期很多國內(nèi)企業(yè)在約225美元/噸簽約，因無法避險而瀕臨破產(chǎn)。

　　第二次風(fēng)波發(fā)生在2004年。2003/2004年度，美國農(nóng)業(yè)部的一份關(guān)于該年度美國大豆減產(chǎn)的報告，助推CBOT大豆價格高歌猛進(jìn)，中國大豆壓榨企業(yè)不得不在高價位簽訂大量進(jìn)口合同。可是一個月后，美國農(nóng)業(yè)部就“糾正”了原先的觀點，國際金融炒家旋即開始狂拋大豆，大豆價格暴跌。有數(shù)據(jù)稱，此次風(fēng)波導(dǎo)致中國70%壓榨企業(yè)停產(chǎn)，保守估計損失40億元。

　　2010年，中國商務(wù)部發(fā)言人姚堅直言“中國在國際貿(mào)易體系的定價權(quán)幾乎全面崩潰”，“中國當(dāng)前面臨的一大問題就是大宗商品定價權(quán)的缺失”。

　　新興國家往往處于全球壟斷地位的行業(yè)巨頭，但專門參與大宗商品定價的力量較為薄弱，抵抗風(fēng)險能力不夠。銀河期貨有色研究員林俊華表示，新興國家貨幣地位較低，許多企業(yè)未意識到參與發(fā)揮大宗商品期貨市場定價功能的必要性和有益性。

　　劉建表示，若賣方掌握了大量資源而買方力量分散，就會出現(xiàn)類似金融危機(jī)前三大礦山巨頭操縱鐵礦石價格的情況；反之，則可能上演此前中國稀土及當(dāng)下印尼錫礦被迫接受低價的尷尬。

　　逆襲之旅還長

　　新興市場國家已經(jīng)逐步意識到大宗商品定價權(quán)缺失的危害，并開展了針對性的措施。例如，9月18日，上海黃金交易所啟動了備受期待的國際板。市場人士認(rèn)為，通過允許外資進(jìn)入這個交易額達(dá)到3.2萬億元人民幣的市場，中國希望在世界黃金定價影響力方面與倫敦和紐約進(jìn)行更強(qiáng)有力的競爭。

　　“目前新興國家在一些品種定價權(quán)爭奪方面取得進(jìn)展，如新加坡在燃料油、部分有色金屬方面，韓國在股指期權(quán)方面，中國在有色金屬和黑色系方面，都取得了一定話語權(quán)?！背绦∮卤硎?，這些市場共同點都是大力發(fā)展本國交易中心，積極發(fā)展商品期貨、期權(quán)等衍生品，提高金融服務(wù)系統(tǒng)。

　　資料顯示，上海期貨交易所的銅等品種已有一定獨立行情，對LME產(chǎn)生較大牽引力，許多現(xiàn)貨企業(yè)簽訂合同時都參考滬銅價格。此外，我國橡膠期貨價格不僅直接影響國內(nèi)廠商定價，也成為東南亞企業(yè)定價的基礎(chǔ)。

　　“新興國家爭取定價權(quán)，要經(jīng)過兩個階段，第一階段是爭取對稱定價，如同中國稀土‘保衛(wèi)戰(zhàn)’和鐵礦石‘爭奪戰(zhàn)’，透過限制稀土無序競爭提高作為賣方的競爭力。此后，才是爭奪定價權(quán)的階段。這一階段的關(guān)鍵在于建立起足夠大的市場，同時減少政府的行政干預(yù)，這樣才能融入主流市場?！眲⒔ū硎尽?/p>

　　林俊華認(rèn)為，新興國家要想爭取大宗商品相應(yīng)話語權(quán)，應(yīng)建立相應(yīng)機(jī)制鼓勵企業(yè)積極參與商品定價，同時提供完善金融支持，國家可成立專門機(jī)構(gòu)指導(dǎo)、配合、參與相關(guān)企業(yè)的采購和風(fēng)險防控，例如成立中國版本的高盛、摩根等機(jī)構(gòu)，在大宗商品市場發(fā)聲。

　　加強(qiáng)行業(yè)組織建設(shè)也是一個重要路徑。銀河期貨李彥森表示，對于具備優(yōu)勢的品種，行業(yè)可以“抱團(tuán)”應(yīng)對，產(chǎn)品出口統(tǒng)一定價，商業(yè)談判統(tǒng)一口徑，防止出現(xiàn)類似此前出口企業(yè)內(nèi)訌嚴(yán)重而導(dǎo)致好產(chǎn)品賣出“白菜價”的情況。

　　逆襲之旅尚未成功，新興市場仍需努力。