近期白銀的波動(dòng)率有所下降，但日內(nèi)漲跌卻更顯反復(fù)，市場多空分歧凸顯。

　　從白銀現(xiàn)階段的基本面與技術(shù)面來看，二者均是對(duì)市場預(yù)期的一種反應(yīng)，而我們認(rèn)為當(dāng)前的預(yù)期依然沒有給予白銀明確的趨勢性方向，更多的則是低買高賣的波段機(jī)會(huì)。換言之，我們認(rèn)為短期白銀箱體運(yùn)動(dòng)依然未破，近期價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)不大，下方空間有限。如果市場在特殊情況之下，價(jià)格下跌到18.5-19.5美元/盎司區(qū)間，反而是一個(gè)相對(duì)比較安全的做多區(qū)域。

　　美國經(jīng)濟(jì)有待進(jìn)一步確認(rèn)，聯(lián)儲(chǔ)加息分歧猶大近期美國數(shù)據(jù)依然整體向好，但仍存在不穩(wěn)定因素，這使得美聯(lián)儲(chǔ)目前在加息的態(tài)度上依舊傾向于觀望。Q E退出將在今年10月完成的預(yù)期，已經(jīng)成為市場共識(shí)，何時(shí)加息在市場及聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部都存在日益加劇的分歧。盡管美聯(lián)儲(chǔ)最新一次FO M C會(huì)議上的措辭重申，利率會(huì)在Q E結(jié)束后“相當(dāng)長一段時(shí)間”內(nèi)保持低位，但隨后多位聯(lián)儲(chǔ)官員包括Plosser、Lacker、Fisher等均表態(tài)，暗示加息時(shí)點(diǎn)將提前，市場可能低估了聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的速度。

　　然而，提前加息的預(yù)期，是基于美國2季度經(jīng)濟(jì)強(qiáng) 勁 的 樂 觀 看 法 ，但 正 如 另 一 位 美 聯(lián) 儲(chǔ) 官 員Lockhart所言，現(xiàn)在判斷近期的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢將在3季度延續(xù)為時(shí)尚早，我們還需要更多經(jīng)濟(jì)增長步伐繼續(xù)的證據(jù)才能加息。而從美國經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域的表現(xiàn)來看，最樂觀的是工業(yè)與制造業(yè)，其次是消費(fèi)和通脹活動(dòng)，再次是就業(yè)市場，最次是房地產(chǎn)?，F(xiàn)階段消費(fèi)和通脹的回暖勢頭較5、6月已經(jīng)有所緩和，高通脹壓力暫時(shí)無虞。而就業(yè)市場，幾大關(guān)鍵指標(biāo)仍呈現(xiàn)紊亂。7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期與前值，失業(yè)率也出現(xiàn)了小幅的上升，但勞動(dòng)力參與率同樣小幅增長。此外，7月工資增長表現(xiàn)不佳，顯示就業(yè)市場近期復(fù)蘇的動(dòng)力放緩，距離美聯(lián)儲(chǔ)充分就業(yè)的目標(biāo)仍有一段差距。

　　在對(duì)待加息問題上，經(jīng)濟(jì)的足夠強(qiáng)勢和就業(yè)的全面復(fù)蘇，雖不是閾值性指標(biāo)，但是美聯(lián)儲(chǔ)最終付諸加息行動(dòng)的關(guān)鍵指引。而目前房地產(chǎn)的疲態(tài)依然對(duì)美國經(jīng)濟(jì)形成擾動(dòng)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)期待看到勞動(dòng)力市場的復(fù)蘇，是經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)質(zhì)性帶動(dòng)，這需要失業(yè)率、勞動(dòng)力參與率以及工資增長更為明確的表現(xiàn)。因此，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息的到來可能依然緩慢，不應(yīng)視為做空白銀的主導(dǎo)因素。

　　除美國外，歐元區(qū)7月經(jīng)濟(jì)預(yù)期小幅改善，制造業(yè)亦較5、6月有所回暖，但7月消費(fèi)與通脹指標(biāo)表現(xiàn)不佳，德國6月制造業(yè)訂單環(huán)比降幅創(chuàng)三年新高，歐元繼續(xù)走低。本周四歐洲央行利率決議重點(diǎn)在是否進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，不過當(dāng)前央行內(nèi)部關(guān)于進(jìn)一步購買A BS尚有分歧，德國前期的態(tài)度顯然并不支持?？傮w來看，我們認(rèn)為目前歐元區(qū)貨幣政策導(dǎo)向相對(duì)糾結(jié)，對(duì)白銀影響有限。此外，亞洲方面，中國政策紅利繼續(xù)，7月制造業(yè)亦持續(xù)復(fù)蘇，利好國內(nèi)白銀制造業(yè)需求。日本Q Q E仍然在進(jìn)行中，但近期工業(yè)表現(xiàn)不佳，零售銷售亦回落，打壓日元，對(duì)貴金屬形成一定壓力。不過，日元繼續(xù)貶值的空間，我們認(rèn)為并不大，日本經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇，對(duì)日元將有所支撐。

　　近期白銀重心下移，但我們認(rèn)為前期利空解讀過度。從近期美國數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳、失業(yè)率上浮、薪資持穩(wěn)、消費(fèi)及通脹指標(biāo)未有進(jìn)一步升溫、房地產(chǎn)仍顯疲態(tài)，在此情況下，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息仍難以提前，明年年中及之后依然是大概率。而歐元區(qū)重點(diǎn)關(guān)注德拉吉是否會(huì)進(jìn)一步祭出A BS，但從近期歐元表現(xiàn)來看，進(jìn)一步寬松貨幣的預(yù)期并不強(qiáng)。與此同時(shí)，現(xiàn)貨面上，我們相對(duì)看好8月制造業(yè)需求對(duì)白銀的拉動(dòng)，從歷史價(jià)格表現(xiàn)來看，銀價(jià)8月上漲概率亦較高。走勢上，白銀底部支撐猶強(qiáng)，即便下跌，空間亦很有限，建議多單低位布入，低買高賣，尋找波段操作機(jī)會(huì)。