G7分歧后：該持有黃金還是美元？

　　美銀美林(BofA Merrill Lynch)最新發(fā)布的資金流動(dòng)報(bào)告顯示，過(guò)去一周包括黃金在內(nèi)的貴金屬基金共計(jì)流入資金18億美元。值得注意的是，在過(guò)去19周內(nèi)，有18周貴金屬基金呈現(xiàn)資金凈流入狀態(tài)。

　　“應(yīng)該說(shuō)，對(duì)沖基金對(duì)黃金的青睞，始于歐洲、日本推動(dòng)負(fù)利率政策，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到高峰期?！币患颐绹?guó)對(duì)沖基金的基金經(jīng)理張剛表示。

　　七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議21日未能就匯率波動(dòng)、實(shí)施財(cái)政刺激等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)問(wèn)題達(dá)成一致，進(jìn)一步放大了匯市高波動(dòng)的可能性，令更多對(duì)沖基金將黃金視為終極避險(xiǎn)貨幣。

　　“但是，對(duì)沖基金對(duì)黃金的青睞能延續(xù)多久，依然取決于美元加息步伐?！倍辔毁F金屬交易員直言，一旦美元進(jìn)入加息步伐，很可能被對(duì)沖基金重新視為避險(xiǎn)貨幣并取代黃金。

　　負(fù)利率意外支撐黃金受寵

　　美國(guó)商品期貨委員會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日當(dāng)周，對(duì)沖基金和基金經(jīng)理依然增持Comex黃金凈多頭頭寸，其中COMEX黃金投機(jī)凈多頭頭寸增加1767手，至227651手。

　　在張剛看來(lái)，這似乎表明對(duì)沖基金對(duì)負(fù)利率時(shí)代資產(chǎn)配置的關(guān)注度，依然高于美聯(lián)儲(chǔ)6月加息效應(yīng)。

　　“負(fù)利率某種程度造成了資產(chǎn)荒，令對(duì)沖基金不得不增持黃金避險(xiǎn)。”張剛表示，盡管負(fù)利率令歐元日元匯率逆勢(shì)升值，但當(dāng)前多數(shù)對(duì)沖基金未必敢過(guò)多配置歐元、日元債券資產(chǎn)。究其原因，負(fù)利率令歐元日元債券收益率過(guò)低，難以滿(mǎn)足對(duì)沖基金的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利預(yù)期;一旦歐元日元匯率沖高回落，對(duì)沖基金還可能承擔(dān)匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。

　　加之6月英國(guó)存在退歐公投的黑天鵝事件，令越來(lái)越多對(duì)沖基金只能加倉(cāng)黃金避險(xiǎn)。

　　一位投資銀行貴金屬交易員認(rèn)為，對(duì)沖基金之所以不顧美聯(lián)儲(chǔ)加息風(fēng)險(xiǎn)而逆勢(shì)增持黃金，還有一個(gè)重要考量，就是他們不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)真的會(huì)在6月份加息。

　　“在美聯(lián)儲(chǔ)4月會(huì)議紀(jì)要出臺(tái)后，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的幾率為34%，表明多數(shù)機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最佳加息時(shí)間是9月，這令對(duì)沖基金可以先觀(guān)察資金持續(xù)流向黃金避險(xiǎn)的趨勢(shì)，再?zèng)Q定是否拋售黃金，選擇美元作為最終的避險(xiǎn)貨幣。”他直言。

　　匯率高波動(dòng)效應(yīng)疊加

　　在張剛看來(lái)，當(dāng)前對(duì)沖基金之所以加倉(cāng)黃金，還有另一項(xiàng)避險(xiǎn)投資需求。

　　上周末，七國(guó)集團(tuán)(G7)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議落幕，但主要成員國(guó)未能就關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)問(wèn)題達(dá)成一致。

　　尤其是近期日元波動(dòng)，日美雙方存在較大分歧。

　　“事實(shí)上，美國(guó)方面依然希望美元升值幅度不宜過(guò)大，由此提升美國(guó)商品出口競(jìng)爭(zhēng)力并刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而日本方面擔(dān)心日元近期大幅升值已經(jīng)加劇本國(guó)通縮壓力與經(jīng)濟(jì)低迷程度?！睆垊偙硎?，這意味著日本方面很可能不顧美國(guó)方面的反對(duì)，隨時(shí)突然干預(yù)匯市促使日元大幅貶值。

　　今年以來(lái)，日元兌美元升值幅度接近10%，令日本方面相當(dāng)不滿(mǎn)。有歐美金融機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，日本央行可能通過(guò)突發(fā)性匯市干預(yù)，令日元兌美元匯率一次性貶值約3%-5%。

　　然而，這恰恰是對(duì)沖基金最不愿看到的局面。

　　“5月23日當(dāng)天，不少對(duì)沖基金開(kāi)始對(duì)日元看漲頭寸進(jìn)行獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)而投向黃金資產(chǎn)?！彼嬖V記者，相比匯市存在高波動(dòng)性與政策干預(yù)不確定性，越來(lái)越多對(duì)沖基金開(kāi)始選擇走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立的黃金作為暫時(shí)的避風(fēng)港。

　　記者多方了解到，鑒于資產(chǎn)套現(xiàn)便利性的需要，多數(shù)對(duì)沖基金更多選擇加倉(cāng)黃金ETF，究其原因，他們主要忌憚美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的黑天鵝事件。

　　“目前，圍繞避險(xiǎn)貨幣的選擇，對(duì)沖基金依然在美元與黃金之間搖擺。”前述投資銀行貴金屬交易員認(rèn)為。但決定美元、黃金誰(shuí)能最終勝出的關(guān)鍵因素，除了美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐快慢，還有全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　金融業(yè)內(nèi)人士分析，七國(guó)集團(tuán)在財(cái)長(zhǎng)會(huì)議出現(xiàn)的分歧，已經(jīng)表明當(dāng)前各國(guó)激進(jìn)的貨幣寬松政策已經(jīng)逼近極限，這些國(guó)家在應(yīng)對(duì)通縮壓力、經(jīng)濟(jì)增速放緩方面所能采取的措施正變得越來(lái)越少，無(wú)形間凸顯全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。

　　“到時(shí)金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)新的黑天鵝事件，即美聯(lián)儲(chǔ)一再推遲加息步伐，或者今年只加息一次，如此黃金的終極避險(xiǎn)貨幣角色將延續(xù)至2017年?！彼硎?。