回顧黃金近期走勢(shì)，從1月份的1100美元每盎司上漲到1240美元附近，黃金ETF從年初以來已上漲15.9%。當(dāng)時(shí)我對(duì)黃金的判斷是基于以下三個(gè)因素：一是從大的經(jīng)濟(jì)周期來看，全球經(jīng)濟(jì)難言周期性轉(zhuǎn)好。盡管美元加息和美元上漲，但2016年全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，多個(gè)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)都有壓力。二是金價(jià)，金價(jià)決定因素非常復(fù)雜和多元，貨幣、通脹、美元等都是影響金價(jià)的重要因素，可以確定的是貨幣發(fā)行沒有減速、美元對(duì)黃金短期影響在消退、金價(jià)處于五年來的相對(duì)低位等。三是需求，在前期經(jīng)濟(jì)不確定、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)突出、歐洲債券出現(xiàn)風(fēng)波時(shí)，黃金的對(duì)沖其他資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置等作用很快獲得了市場(chǎng)認(rèn)可。我們也看到黃金ETF和海外黃金資產(chǎn)開始增持。

　　投資者可能要問，站在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)未來的金價(jià)會(huì)怎樣？我多次反復(fù)強(qiáng)調(diào)，判斷金價(jià)是非常復(fù)雜的，上面提到的三個(gè)因素依然存在，短期內(nèi)這三種因素難以改變。我這里所談的不是金價(jià)，而是黃金在資產(chǎn)配置中的作用。

　　第一，黃金是什么？有什么價(jià)值？黃金是貴金屬，是稀有金屬；黃金是文化，伴隨著人類幾千年的文明歷程；黃金曾經(jīng)是貨幣，擔(dān)負(fù)了人類歷史上大多數(shù)時(shí)間的貨幣或準(zhǔn)貨幣；黃金是防御品，防御紙幣稀釋、防御風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，為什么需要購買黃金？黃金與股權(quán)、債權(quán)不同，傳統(tǒng)估值模型里的現(xiàn)金流貼現(xiàn)中，黃金基本沒有現(xiàn)金流入，定價(jià)模型基本不適用。我想說的是，傳統(tǒng)定價(jià)模型里的現(xiàn)金流是紙幣體系下的，未來的現(xiàn)金流會(huì)被貨幣發(fā)行稀釋，當(dāng)前的錢和未來的錢是不同的，但黃金是永恒的。黃金的分歧是很大的，沒有現(xiàn)金流是不喜歡黃金的一種重要理由(盡管黃金ETF可以通過租賃得到一定的現(xiàn)金流入)。

　　第三，黃金為什么可以作為資產(chǎn)配置工具？資產(chǎn)配置的核心是分散不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，降低投資者持有單一類資產(chǎn)的波動(dòng)，滿足投資者的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，從而使得理財(cái)和投資更為穩(wěn)健，即不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里。那么資產(chǎn)配置中加入黃金又有什么好處呢？我們就黃金和國(guó)內(nèi)滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的相關(guān)性分別做了計(jì)算，結(jié)果分別為-38%、-58%和-76%，說明黃金與股票大體成負(fù)相關(guān)。

　　黃金ETF是2013年8月國(guó)內(nèi)上市的黃金品種，該產(chǎn)品緊密跟蹤純度最高的99.99%黃金的價(jià)格。成立以來，其走勢(shì)與現(xiàn)貨黃金價(jià)格幾乎沒有偏離，年初以來上漲超過15%。WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年下半年以來，黃金ETF規(guī)模持續(xù)攀升，尤其是2016年，最新的持倉已經(jīng)超過11噸，比2015年最低的504公斤增長(zhǎng)了21倍。此外，交易量也明顯放大。

　　黃金ETF相對(duì)于其他黃金投資渠道有較為明顯的優(yōu)勢(shì)：一是T+0交易制度、融資融券標(biāo)的等交易優(yōu)勢(shì)；二是有實(shí)物支撐，通過基金管理人的管理，黃金ETF使得黃金有了增值收益，主要收益來源為黃金租賃；三是它與股票的相關(guān)性不顯著，也可以適當(dāng)對(duì)沖股市中的部分風(fēng)險(xiǎn)。

　　華安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經(jīng)理、黃金ETF基金經(jīng)理許之彥