“黃金作為保值工具，自古以來(lái)有著可以抵御通貨膨脹的作用?！迸d證期貨副總經(jīng)理鄭智偉昨日表示，但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，目前社會(huì)上有些不同的聲音，認(rèn)為黃金不可抵御通貨膨脹，這其實(shí)是對(duì)于黃金功能的一種誤解，沒(méi)有抓住黃金在抗通膨時(shí)的兩大特點(diǎn)，即不連續(xù)性和滯后性。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待黃金投資在居民財(cái)富管理中的地位和作用?

　　鄭智偉：在社會(huì)資產(chǎn)快速膨脹的中國(guó)，如何進(jìn)行穩(wěn)健有效的財(cái)富管理已經(jīng)成為許多人關(guān)注的問(wèn)題。大量的實(shí)證和理論都證明合理的資產(chǎn)配置能有效地降低財(cái)富管理的風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)富的收益。目前，資產(chǎn)配置的幾種主要類型有貨幣市場(chǎng)工具、股票、不動(dòng)產(chǎn)、固定收益證券和黃金及其他貴金屬等，而黃金憑借其獨(dú)特的性質(zhì)伴隨著歷史的沿革逐漸形成了獨(dú)立性強(qiáng)、安全性高、容易流動(dòng)變現(xiàn)等特點(diǎn)，不但具有相對(duì)于其他投資品在稅收上的優(yōu)勢(shì)，還具有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移上的便利性。

　　在財(cái)富管理中適當(dāng)加入黃金資產(chǎn)的主要作用有三方面：第一，有利于增加資產(chǎn)組合的安全性、穩(wěn)定性，可以有效對(duì)沖經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)、金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、信用貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)以及戰(zhàn)爭(zhēng)政局動(dòng)蕩危險(xiǎn)等；第二，有利于保證資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值能力，在通貨膨脹和流通性過(guò)剩的長(zhǎng)期存在的情況下能夠有效抵御信用類資產(chǎn)的貶值狀況；第三，有利于保持資產(chǎn)組合的流動(dòng)性，便于轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和傳承。

　　我國(guó)是傳統(tǒng)的黃金生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，黃金在我國(guó)居民的心目中有著特殊的地位和喜好。近年來(lái)我國(guó)黃金投資市場(chǎng)發(fā)展迅速，產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程加快，隨著黃金ETF和黃金國(guó)際板等相繼面世，我國(guó)也已連續(xù)多年蟬聯(lián)成為全球最大的黃金現(xiàn)貨交易市場(chǎng)。但是目前由于黃金投資市場(chǎng)建設(shè)和黃金業(yè)務(wù)開(kāi)展的時(shí)間相對(duì)于其他投資品種較短，投資渠道也相對(duì)單一，雖然一度有“黃金搶購(gòu)”的熱潮出現(xiàn)，但基本都是由價(jià)格引起的短期跟風(fēng)行為，缺乏全面系統(tǒng)的投資思路。同時(shí)由于社會(huì)民眾對(duì)于黃金投資的知識(shí)有限，多數(shù)投資者仍以黃金飾品為主要的黃金投資對(duì)象。因此總體來(lái)講黃金在居民資產(chǎn)配置中的比例還比較低。

　　事實(shí)上，我國(guó)今年來(lái)對(duì)黃金投資市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)建設(shè)力度是相當(dāng)大的，國(guó)內(nèi)黃金投資渠道已經(jīng)逐漸多元化，門(mén)檻和手續(xù)流程也越來(lái)越低簡(jiǎn)便。目前國(guó)內(nèi)主要的黃金投資品種包括黃金T+D、紙黃金、實(shí)物黃金、黃金期貨和黃金股票等，各個(gè)品種均有其自身的特點(diǎn)。上海黃金交易所的T+D采用保證金方式進(jìn)行買賣，帶有杠桿同時(shí)還具有做空機(jī)制。紙黃金是個(gè)人記賬式黃金，是一種賬面上的虛擬黃金，投資門(mén)檻低，交易方便。實(shí)物黃金包括金條、金幣和金飾，其投資門(mén)檻較高，流動(dòng)性較差但不涉及其他交易成本。黃金期貨的風(fēng)險(xiǎn)較大，但是由于其杠桿較高，可以雙向交易，帶來(lái)的潛在利潤(rùn)也較為可觀。黃金股票是指投資和黃金生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的公司，屬于間接投資，可以分享企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的收益。目前金價(jià)在受到美聯(lián)儲(chǔ)加息打壓后，正處于歷史低位區(qū)間，長(zhǎng)期來(lái)看具有升值的潛力。同時(shí)全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，各國(guó)經(jīng)濟(jì)增速都在放緩，更是增添了黃金作為保值資產(chǎn)的吸引力。可以說(shuō)，目前正是黃金投資市場(chǎng)發(fā)展的“黃金期”。

　　中國(guó)證券報(bào)：投資黃金能夠抵御通脹是個(gè)偽命題嗎？

　　鄭智偉：黃金作為保值工具，自古以來(lái)有著抵御通貨膨脹的作用。但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，目前社會(huì)上有些不同的聲音，認(rèn)為黃金不可抵御通貨膨脹，這其實(shí)是對(duì)于黃金功能的一種誤解，沒(méi)有抓住其本質(zhì)特點(diǎn)。

　　一般來(lái)說(shuō)，黃金與通貨膨脹的關(guān)系主要有兩個(gè)特點(diǎn)，即不連續(xù)性和滯后性。首先，不連續(xù)性指的是，只有當(dāng)通貨膨脹率超過(guò)經(jīng)濟(jì)允許的范圍，黃金抗通脹的功能才會(huì)顯現(xiàn)。當(dāng)通貨膨脹保持在3%以內(nèi)，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的正常通脹，人們一般不會(huì)對(duì)于物價(jià)上漲有著強(qiáng)烈的感知，金價(jià)此時(shí)與通貨膨脹的關(guān)系也較不明顯；而當(dāng)惡性通貨膨脹出現(xiàn)后，投資者才會(huì)將注意力轉(zhuǎn)向保值資產(chǎn)，此時(shí)金價(jià)也將會(huì)出現(xiàn)較大的漲幅。并且兩者有著較為明顯的正相關(guān)關(guān)系，即通貨膨脹越嚴(yán)重，金價(jià)上漲的幅度也將越大。其次，滯后性的意思是，一般而言往往只有在大宗商品的價(jià)格上漲到一定程度，物價(jià)的上漲開(kāi)始真切影響到我們生活，這時(shí)人們才會(huì)意識(shí)到通貨膨脹的到來(lái)，也才會(huì)去尋找黃金等保值資產(chǎn)。也只有在這時(shí)，金價(jià)才會(huì)開(kāi)始出現(xiàn)較為明顯的連續(xù)的上漲。通過(guò)對(duì)比近十幾年美國(guó)物價(jià)指數(shù)和黃金價(jià)格的走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，兩者有著很明顯的一致性，都出現(xiàn)較為明顯的持續(xù)上漲。這也充分的說(shuō)明了黃金作為傳統(tǒng)的保值工具，其抗通脹功能的存在。

　　所以，黃金抗通脹的功能是毋庸置疑的，但并不是說(shuō)我們隨時(shí)隨地買入一份黃金，放在那里幾十年，就起到了資產(chǎn)保值的作用。關(guān)鍵在于我們?cè)趺慈ダ斫馑?，并在理解的基礎(chǔ)上去運(yùn)用它來(lái)幫助我們進(jìn)行資產(chǎn)的保值。

　　中國(guó)證券報(bào)：如何提高我國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)？

　　鄭智偉：黃金市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)重要的組成部分，掌控其定價(jià)及話語(yǔ)權(quán)對(duì)維持一個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)安全非常重要。目前我國(guó)金價(jià)仍然很大程度上受著國(guó)際金價(jià)的影響，只是倫敦、紐約市場(chǎng)的跟隨者，無(wú)法將中國(guó)黃金市場(chǎng)的供求關(guān)系傳遞到國(guó)際市場(chǎng)。我國(guó)近年來(lái)也一直尋求在全球黃金市場(chǎng)施加影響力，為了爭(zhēng)取更多的話語(yǔ)權(quán)做出了很多的努力獲得了明顯的進(jìn)展，一方面取得了參與倫敦黃金定價(jià)的資格，另一方面在吸引國(guó)內(nèi)外投資者方面也做出了不少創(chuàng)新。

　　2015年6月16日，LBMA宣布中國(guó)銀行成為首家參與黃金定價(jià)的中資銀行，參與到每日兩次的黃金議價(jià)過(guò)程，隨后中國(guó)建設(shè)銀行也成為定價(jià)行，其他機(jī)構(gòu)還包括摩根大通、豐業(yè)銀行、匯豐銀行、法興銀行、瑞銀、巴克萊，以及高盛等。倫敦黃金市場(chǎng)歷史悠久，倫敦金價(jià)是世界上最主要的黃金價(jià)格，是很多涉及黃金交易合約的基準(zhǔn)價(jià)格，能夠影響到紐約及香港等重要黃金市場(chǎng)的交易。中國(guó)銀行成為倫敦黃金市場(chǎng)的直接定價(jià)會(huì)員，將能夠更好地體現(xiàn)中國(guó)黃金市場(chǎng)的供求關(guān)系，無(wú)疑為提高我國(guó)黃金話語(yǔ)權(quán)起到了重要的作用。

　　同時(shí)，上海金交所近年來(lái)也是動(dòng)作頻繁，先是在2014年開(kāi)通了黃金國(guó)際板，首次允許登記注冊(cè)的外國(guó)投資者直接在上海金交所平臺(tái)上以人民幣計(jì)價(jià)的黃金合約交易，接著去年又與香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)合作開(kāi)通黃金滬港通，從此香港黃金市場(chǎng)的投資者將無(wú)需再前往上海自貿(mào)區(qū)開(kāi)立賬戶，即可直接參與內(nèi)地黃金現(xiàn)貨交易。香港黃金市場(chǎng)作為全球五個(gè)主要的黃金交易中心之一，配合即將推出的人民幣黃金定盤(pán)，逐漸形成有國(guó)際影響力的人民幣定價(jià)基準(zhǔn)。

　　中國(guó)想要在國(guó)際黃金市場(chǎng)上更強(qiáng)有力的發(fā)出自己的聲音，仍然還有很長(zhǎng)的一段路要走。首先，需進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，打造好離岸人民幣市場(chǎng)。同時(shí)人民幣國(guó)際化也需要借助黃金的國(guó)際化，兩者相輔相成。其次，需加快推出人民幣黃金定價(jià)盤(pán)的推出，讓金價(jià)更能夠體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和供需情況。最后，中國(guó)在黃金市場(chǎng)的信息公開(kāi)方面還需要進(jìn)一步的公開(kāi)透明，這樣可以進(jìn)一步提升我國(guó)黃金市場(chǎng)對(duì)于國(guó)外投資者的吸引力。