美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期無法支撐美元繼續(xù)走高

　　近期油價(jià)節(jié)節(jié)敗退引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”：一方面打壓通脹，加息預(yù)期驟降讓美元偃旗息鼓;另一方面引發(fā)全球市場(chǎng)頻繁動(dòng)蕩，避險(xiǎn)升溫。筆者認(rèn)為，第一點(diǎn)打擊美元，利多金價(jià)。第二點(diǎn)讓黃金避險(xiǎn)港灣的地位得到體現(xiàn)?？傮w來看，利多齊發(fā)，金價(jià)漲勢(shì)可期。

　　美元短期加息無望

　　雖然美國(guó)進(jìn)入加息周期，但疲弱的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)讓下一次加息遙遙無期。IMF近期下調(diào)了未來兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，其中美國(guó)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均為2.6%，均較上次預(yù)測(cè)下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也表現(xiàn)糟糕。

　　大宗商品特別是油價(jià)近期的跌勢(shì)顯著打壓了通脹預(yù)期。最新公布的美國(guó)12月CPI環(huán)比下降0.1%，差于預(yù)期。今年的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC票委布拉德表示，近期油價(jià)顯著下跌會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)產(chǎn)生影響，通脹預(yù)期也因油價(jià)受到了影響。美聯(lián)儲(chǔ)的“大鴿派”埃文斯也對(duì)通脹的態(tài)度悲觀，認(rèn)為通脹預(yù)期并未“受到很好的控制”，通脹在今年年底前不可能大幅上揚(yáng)。

　　目前利率期貨隱含美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的概率僅有34%，較一個(gè)月之前60%的概率暴降。6月的加息概率也同樣讓人大跌眼鏡，僅有49%，比扔硬幣的概率還差那么一點(diǎn)。筆者認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期無法支撐美元繼續(xù)上行的情況下，金價(jià)有望強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　避險(xiǎn)利多支撐

　　新年伊始人民幣的大幅貶值曾引發(fā)了金價(jià)一波漲勢(shì)。雖然隨后在央行的強(qiáng)力維穩(wěn)下，人民幣貶值的預(yù)期得到了很好的控制，但這并不意味著風(fēng)險(xiǎn)的徹底解除。投機(jī)力量開始轉(zhuǎn)向攻擊更為開放的香港。港幣大幅貶值，匯率升至7.82，逼近2007年創(chuàng)下的7.83歷史最低。如果金管局出手捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制，港幣將被動(dòng)加息，打壓香港的股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格。油價(jià)持續(xù)下跌導(dǎo)致俄羅斯經(jīng)濟(jì)承壓，盧布兌美元跌破81點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)歷史新低。

　　美股跌跌不休，VIX指數(shù)最高上沖至32點(diǎn)，為去年9月以來最高。美國(guó)的信用利差仍持續(xù)走高，目前已經(jīng)升至六年半的新高，反映風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)下降。CFTC外匯套息凈持倉在去年年底短暫的回升后又重新回落，也暗示全球避險(xiǎn)情緒重新回歸。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息猶如開啟了“潘多拉的盒子”，油價(jià)下跌對(duì)全球金融體系也產(chǎn)生“蝴蝶效應(yīng)”，全球避險(xiǎn)情緒的升溫將對(duì)金價(jià)形成利多支撐。

　　持倉、季節(jié)性偏多

　　年初全球風(fēng)險(xiǎn)陡增，也刺激投機(jī)基金重新買入黃金。上周黃金CFTC基金凈多增加18158手，至44718手，且已連續(xù)第二周增加。黃金基金凈多在低位具有反向指標(biāo)的指示意義，筆者認(rèn)為當(dāng)前5萬手以下的凈多水平對(duì)金價(jià)是偏多的。另外，黃金SPDR的ETF持倉近幾周也止跌回升。近三周共計(jì)增加19.3噸，升至660.3噸，也是偏多。季節(jié)性上，近四年每年年初金價(jià)均表現(xiàn)偏強(qiáng)。中國(guó)春節(jié)消費(fèi)旺季也對(duì)金價(jià)有一定的利多作用。

　　近期美國(guó)實(shí)際利率以振蕩為主，十年期TIPS位于0.67%附近。美聯(lián)儲(chǔ)的歷次加息周期中，實(shí)際利率水平并不一定伴隨短期利率上行。在最近的三次加息周期中，有兩次都出現(xiàn)加息后實(shí)際利率走低的情況。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，實(shí)際利率難言強(qiáng)勢(shì)，對(duì)黃金的周期利空也可以弱化。

　　綜上，通脹預(yù)期不強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)短期加息無望，黃金利空壓力驟然消失。全球金融風(fēng)險(xiǎn)不斷涌現(xiàn)，又形成避險(xiǎn)利多。在持倉、季節(jié)性均偏多的情況下，金價(jià)漲勢(shì)可期。