導(dǎo)讀

　　鹿死誰(shuí)手，就看誰(shuí)的資金實(shí)力更強(qiáng)。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多方交易員處了解到，這次黃金ETF的主要投資方，主要來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家。究其原因，這些機(jī)構(gòu)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息政策，可能引發(fā)本國(guó)陷入資本外流，出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備縮水，然后外債風(fēng)險(xiǎn)驟增，導(dǎo)致市場(chǎng)信心動(dòng)搖，引發(fā)股市動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退的惡性循環(huán)。在此邏輯下，多方迅速買(mǎi)入黃金資產(chǎn)避險(xiǎn)。

　　這無(wú)形間形成了一種全新的黃金多空博弈。畢竟，歐美國(guó)家多數(shù)對(duì)沖基金與投資銀行始終站在看跌金價(jià)的行列。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息后，一度被視為加息犧牲品的黃金，意外開(kāi)啟了一波凌厲的反彈攻勢(shì)。

　　從12月16日美聯(lián)儲(chǔ)加息當(dāng)天，黃金價(jià)格最低下探至1047.6美元/盎司算起，截至12月21日20點(diǎn)，紐約商品交易所(New York Commodity Exchange Inc，下稱COMEX)黃金期貨價(jià)格已上漲近23美元/盎司，徘徊在1070.8美元/盎司附近。

　　“金價(jià)居然在美聯(lián)儲(chǔ)加息后逆勢(shì)上漲，的確出乎大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)的意料。此前一個(gè)普遍的市場(chǎng)觀點(diǎn)，是在美聯(lián)儲(chǔ)加息后，Comex黃金期貨價(jià)格將會(huì)失守1050美元/盎司重要技術(shù)關(guān)口，跌向1000美元/盎司。”一家美國(guó)投資機(jī)構(gòu)交易部主管表示。

　　在他看來(lái)，導(dǎo)致金價(jià)逆勢(shì)反彈的一個(gè)重要幕后推手，是上周五全球最大黃金ETF——SRDR(交易型開(kāi)放式指數(shù)基金)突然增持18噸黃金。

　　“由于ETF屬于被動(dòng)投資產(chǎn)品，現(xiàn)在市場(chǎng)一直在討論，究竟是誰(shuí)敢于在一片唱空金價(jià)聲音里，逆勢(shì)買(mǎi)入黃金ETF?！彼硎?。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多方交易員處了解到，這次黃金ETF的主要投資方，主要來(lái)自新興市場(chǎng)國(guó)家。究其原因，這些機(jī)構(gòu)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息政策，可能引發(fā)本國(guó)陷入資本外流，出現(xiàn)外匯儲(chǔ)備縮水，然后外債風(fēng)險(xiǎn)驟增，導(dǎo)致市場(chǎng)信心動(dòng)搖，引發(fā)股市動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)衰退的惡性循環(huán)。在此邏輯下，多方迅速買(mǎi)入黃金資產(chǎn)避險(xiǎn)。

　　在上述交易部主管看來(lái)，這無(wú)形間形成了一種全新的黃金多空博弈。畢竟，歐美國(guó)家多數(shù)對(duì)沖基金與投資銀行始終站在看跌金價(jià)的行列。

　　“鹿死誰(shuí)手，就看誰(shuí)的資金實(shí)力更強(qiáng)?！彼硎?。

　　歐美機(jī)構(gòu)看跌金價(jià)

　　“誰(shuí)在上周五逆勢(shì)大手筆增持黃金ETF，業(yè)內(nèi)至今說(shuō)法不一?！边@家美國(guó)投資機(jī)構(gòu)交易部主管表示。但業(yè)內(nèi)普遍確信，歐美國(guó)家對(duì)沖基金與投資銀行絕不會(huì)是力挺金價(jià)的白衣騎士。

　　交易數(shù)據(jù)顯示，12月15日當(dāng)周Comex期金的凈空頭頭寸觸及歷史最高水平，表明上周美聯(lián)儲(chǔ)加息期間，以歐美投資機(jī)構(gòu)為主的COMEX黃金交易市場(chǎng)普遍認(rèn)為金價(jià)將會(huì)持續(xù)走低。尤其是歐美國(guó)家基金管理機(jī)構(gòu)的黃金凈多頭寸持倉(cāng)在12月15日當(dāng)周降至1365600盎司，較前周進(jìn)一步下跌了596700盎司，觸及最近一個(gè)月以來(lái)的最低值。

　　“這些對(duì)沖基金之所以持續(xù)壓低黃金凈多頭頭寸，很大程度是受到投資銀行看跌金價(jià)報(bào)告的影響。”他分析說(shuō)。

　　此前花旗銀行策略師David Wilson明確表示，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息將令美元進(jìn)一步升值，導(dǎo)致明年全球金價(jià)仍然將會(huì)下跌，甚至在明年下半年將跌破1000美元/盎司。

　　“考慮到這些投資銀行在全球黃金市場(chǎng)擁有做市資格，每天幫助各家機(jī)構(gòu)撮合交易上千噸黃金，他們對(duì)金價(jià)未來(lái)走勢(shì)的看法，無(wú)形間代表了未來(lái)黃金供需關(guān)系變化趨勢(shì)，令眾多歐美對(duì)沖基金紛紛壓低黃金投資比重?！彼硎?，即使部分對(duì)沖基金基于未來(lái)通脹預(yù)期力挺金價(jià)，也受制投資銀行的市場(chǎng)影響力，選擇離場(chǎng)觀望，這導(dǎo)致COMEX黃金市場(chǎng)持倉(cāng)量持續(xù)走低，黃金開(kāi)始變得無(wú)人問(wèn)津，下跌壓力更高。

　　新興市場(chǎng)機(jī)構(gòu)“多頭”實(shí)力追蹤

　　這位美國(guó)投資機(jī)構(gòu)交易部主管坦言，上周五SRDR突然增持18噸黃金的信息，著實(shí)令他吃驚不小。

　　“僅從單日黃金增持量而言，這是近期相當(dāng)罕見(jiàn)的黃金大手筆買(mǎi)單?！彼硎?。這也激發(fā)各家投資機(jī)構(gòu)無(wú)限好奇：究竟是誰(shuí)膽識(shí)過(guò)人，無(wú)懼歐美投資銀行的唱空金價(jià)壓力，逆勢(shì)增持黃金?

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，自美聯(lián)儲(chǔ)加息后，來(lái)自新興市場(chǎng)大型投資機(jī)構(gòu)的黃金買(mǎi)單相當(dāng)活躍，究其原因，他們需要增持黃金資產(chǎn)避險(xiǎn)。

　　一家新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理告訴記者，目前新興市場(chǎng)國(guó)家不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，本國(guó)貨幣將面臨更大幅度貶值，由此引發(fā)資本外流、外債違約風(fēng)險(xiǎn)驟增、經(jīng)濟(jì)衰退等一系列金融動(dòng)蕩。因此他們?cè)谫I(mǎi)入美元避險(xiǎn)同時(shí)，也在考慮逢低抄底黃金納入避險(xiǎn)投資組合。

　　畢竟，黃金的價(jià)格波動(dòng)走勢(shì)相對(duì)獨(dú)立，某種程度令幫助這些機(jī)構(gòu)盡可能降低投資組合凈值波動(dòng)率與投資損失。

　　有數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前黃金與原油價(jià)格的波動(dòng)性接近60%，低于其他大宗商品與原油的價(jià)格波動(dòng)性。這意味著，當(dāng)原油價(jià)格受制美元加息升值持續(xù)大跌時(shí)，黃金頭寸凈值跌幅理應(yīng)低于其他大宗商品。

　　但在多位黃金交易員看來(lái)，新興市場(chǎng)國(guó)家避險(xiǎn)買(mǎi)盤(pán)未必能幫助金價(jià)徹底擺脫美聯(lián)儲(chǔ)加息陰影。

　　縱觀過(guò)去數(shù)十年金融發(fā)展歷程，只有上世紀(jì)70年代曾出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)金價(jià)上漲的狀況，而這種現(xiàn)象產(chǎn)生有其一定的特殊性，即當(dāng)時(shí)全球面臨高通脹的困境，令具有抗通脹價(jià)格的黃金意外受寵。

　　如今，美元升值令以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌，反而令全球經(jīng)濟(jì)陷入通縮局面，黃金自然失去了受到追捧的理由。

　　一位黃金貿(mào)易商透露，目前金價(jià)所遭遇的下跌壓力，不僅僅來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息與美元升值，還有黃金開(kāi)采商的套期保值。

　　由于全球大型黃金開(kāi)采商的平均黃金開(kāi)采成本約在1000-1050美元/盎司附近，一旦金價(jià)跌破這個(gè)價(jià)格區(qū)間，導(dǎo)致黃金開(kāi)采業(yè)面臨更大幅度的虧損，勢(shì)必迫使大量黃金開(kāi)采商趕緊出售手里的黃金庫(kù)存與未來(lái)產(chǎn)量，保住所剩無(wú)幾的開(kāi)采利潤(rùn)，但此舉反而導(dǎo)致金價(jià)面臨更大的跌幅。

　　“這也是歐美投資銀行敢于押注金價(jià)下跌的重要原因。”上述新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理表示，而新興市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)面臨本國(guó)貨幣大幅貶值等壓力，很可能出現(xiàn)后院起火而無(wú)法持續(xù)力挺金價(jià)。

　　在他看來(lái)，新興市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)逆勢(shì)增持黃金，更像是一次性調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，增加黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)比重，未必能形成可持續(xù)的黃金買(mǎi)盤(pán)。

　　事實(shí)上，近期投資銀行依然在高調(diào)唱空金價(jià)。法興銀行就預(yù)計(jì)，明年第四季度金價(jià)將跌至955美元/盎司。