一面是美聯(lián)儲加息預(yù)期與美元升值引發(fā)大宗商品價格持續(xù)回調(diào)，一面是全球新興市場貨幣貶值激發(fā)市場避險投資情緒升溫，黃金(1120.60， 6.50， 0.58%)價格究竟何去何從，似乎變成一個謎。

　　截至11月3日20時，COMEX黃金期貨價格徘徊在1131.2美元/盎司附近，觸及最近四周的低位，似乎預(yù)示著金價疲弱格局難以扭轉(zhuǎn)。

　　“除非美聯(lián)儲再次推遲加息，否則近期金價要走出頹勢，相當困難?！币患覛W洲投行貴金屬交易部主管直言。

　　加拿大豐業(yè)銀行(Scotia bank)最新報告顯示，自10月15日下跌以來，金價應(yīng)該已經(jīng)初步走完了一輪下跌行情，但如果金價短期無法突破1156美元/盎司，則很可能進一步跌至1105美元/盎司附近。

　　事實上，多數(shù)國際大型投資銀行依然沒有改變自己年初對金價走勢的預(yù)測——至2015年底，全球金價可能下滑至1000-1100美元/盎司。

　　世界黃金協(xié)會遠東區(qū)投資總監(jiān)劉中光則強調(diào)說，盡管金價短期面臨下跌壓力，但考慮到黃金資產(chǎn)相比股票、債券等投資品種具有相對獨立的走勢，其在資產(chǎn)配置領(lǐng)域的避險功能依然存在，投資者需要配置一定比重黃金資產(chǎn)規(guī)避金融市場大動蕩事件。

　　“即使金價回調(diào)，不少歐美大型資產(chǎn)管理機構(gòu)與家族辦公室依然持有約5%的黃金儲備?！彼毖?。有機構(gòu)曾調(diào)研過去數(shù)十年金融危機爆發(fā)期間各個投資組合的抗風險程度，發(fā)現(xiàn)擁有黃金的資產(chǎn)組合凈值損失率要小于沒有黃金的資產(chǎn)組合。

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期壓制黃金投資需求

　　在多位黃金交易員看來，近期對金價波動影響最大的市場因素，仍是美聯(lián)儲加息步伐。

　　今年秋季，得益于美聯(lián)儲意外推遲加息步伐，全球金價一度抹平年內(nèi)所有跌幅，但隨著市場對美聯(lián)儲年底加息的預(yù)期迅速升溫，10月中旬起金價又遭遇一輪凌厲跌勢，截至11月3日收盤，金價在過去兩周已經(jīng)出現(xiàn)4.6%的跌幅。

　　“最近金融市場出現(xiàn)了一個有趣現(xiàn)象，就是金價下跌與美聯(lián)儲12月加息概率上升的關(guān)聯(lián)性變得非常高。”上述貴金屬交易部主管直言。

　　據(jù)CME Group調(diào)查顯示，目前華爾街金融機構(gòu)交易員預(yù)計美聯(lián)儲在12月份加息的概率驟增至47%。

　　這意味著不少資產(chǎn)管理機構(gòu)與對沖基金開始重新調(diào)低自己的黃金投資比重。數(shù)據(jù)顯示，截至10月27日當周，Comex期金凈多頭頭寸出現(xiàn)最近6周以來的首次下降。

　　究其原因，由于持有黃金資產(chǎn)沒有利息收入，隨著美聯(lián)儲加息，這些對沖基金與資產(chǎn)管理機構(gòu)完全可以投資其他固定收益類金融產(chǎn)品獲得更高利息收入，勢必削弱黃金資產(chǎn)的吸引力。

　　值得注意的是，國際大型投資銀行也起到推波助瀾的作用。

　　高盛集團最新報告也指出，三季度黃金價格短期反彈，并沒有改變黃金長遠的的黯淡前景，尤其是當美聯(lián)儲加息步伐臨近，黃金將重回跌勢。高盛甚至預(yù)估，未來3個月，6個月和12個月內(nèi)，黃金價格將下滑到1100美元/盎司，1050美元/盎司和1000美元/盎司。

　　“鑒于高盛集團對黃金交易市場具有很強的影響力，這份報告將會促使更多金融機構(gòu)開始趁著美聯(lián)儲加息前，盡可能地壓低黃金頭寸，最終倒逼金價進一步下跌。”這位貴金屬交易部主管坦言。

　　在他看來，目前黃金長期投資者將拯救金價的救命稻草，放在黃金實物需求回暖。

　　“但據(jù)我所知，近期印度黃金飾品銷售并不理想，這些黃金多頭恐怕要失望了?！彼寡?。

　　黃金實物需求“意外滑落”

　　今年8月，世界黃金協(xié)會(World Gold Council)發(fā)布今年第二季度《黃金需求趨勢報告》顯示，受到印度下半年即將到來的婚禮以及節(jié)慶日的影響，金飾市場銷售前景應(yīng)被看好。

　　畢竟，印度消費者對金價相對敏感——隨著金價持續(xù)下跌，勢必觸發(fā)他們在四季度節(jié)慶日來臨時掀起新一輪購買潮。

　　“隨著市場預(yù)測中國股市回調(diào)將會影響中國消費者購買黃金力度，很多機構(gòu)將印度黃金消費需求回暖，視為支撐金價的最重要因素之一?！币患尹S金貿(mào)易商表示。

　　然而，近期印度黃金實物需求的表現(xiàn)，似乎不如市場預(yù)期般樂觀。

　　一個典型的現(xiàn)象，是兩年前印度國內(nèi)金價的升水幅度一度高達130美元/盎司，但現(xiàn)在印度金價卻有著約10美元/盎司的貼水。

　　在這位黃金貿(mào)易商看來，其中一個不容忽視的原因，是兩年前印度政府對黃金進口有著嚴格限制規(guī)定，導(dǎo)致國內(nèi)金價緊俏。不過，印度金價處于貼水狀況，某種程度也表明印度黃金實物需求將出現(xiàn)下滑。

　　他最近聽說，不少調(diào)研機構(gòu)認為今年四季度印度黃金銷量將同比下跌25%-30%。

　　這也倒逼黃金長期投資者與看漲者又將希望寄托在黃金開采商的減產(chǎn)行為——通過加劇黃金供需緊張狀況，推動金價逐步反彈。

　　然而，記者調(diào)閱全球主要黃金開采商的最新財報發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)開采黃金的全部維持成本(AISC)均在900美元/盎司以下，按照當前金價徘徊在1100美元測算，他們?nèi)杂幸欢ㄓ臻g，通過減產(chǎn)支撐金價的欲望未必強烈。

　　“現(xiàn)在唯一的利好因素是，隨著金價下跌，作為黃金供應(yīng)的另一個重要渠道——舊金回收量正在放緩?！鄙鲜鳇S金貿(mào)易商表示。畢竟，在金價低迷階段，多數(shù)消費者是不愿賣出手里黃金的，但這能否促進黃金供需關(guān)系進展，仍是未知數(shù)。

　　令市場意外的是，9月份中國通過香港的黃金進口量為97.242噸， 創(chuàng)下過去10個月以來的最高值，令市場重新關(guān)注中國消費對金價的支撐作用。

　　“市場最大的聚焦點，是當美元升值持續(xù)引發(fā)人民幣貶值預(yù)期升溫時，中國消費者是否開始囤積更多黃金避險?！彼硎尽２贿^，考慮到金價漲跌對實物黃金需求波動具有一定的滯后性，中國黃金實物需求反彈，可能需要3個月時間才能傳遞到金價反彈。

　　“短期而言，受制美聯(lián)儲年底加息壓力，金價走勢的確難言樂觀，能守住1100美元/盎司就非常慶幸了。”他表示。