過去三周來，黃金市場經(jīng)歷了史無前例的“狀況”，對(duì)沖基金經(jīng)理們總體凈頭寸史上第一次出現(xiàn)了凈空頭。

　　不過J. Lyons基金管理公司合伙人Dana Lyons指出，上周又有涉及黃金頭寸新的“歷史性”一幕發(fā)生，商業(yè)性套期保值力度來到了2001年來的谷底……因此“快錢”正在追隨市場動(dòng)能，而“聰明錢”也在解除對(duì)黃金的對(duì)沖力度。

　　Dana Lyons在個(gè)人專欄中寫道：

　　過去一年的行情來看，商品價(jià)格螺旋式通縮的局面已是公開的秘密，貴金屬市場倍受打擊，這其中也包括黃金，金價(jià)過去4年里跌掉40%以上。

　　不過雖然美元計(jì)價(jià)的黃金目前尚未展現(xiàn)趨穩(wěn)或者反彈的信號(hào)，但另一方面，歐元計(jì)價(jià)黃金一周前來到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，雖然價(jià)格沒有明確的見底信號(hào)，但至少價(jià)格守在了關(guān)鍵點(diǎn)位上方。

　　與此同時(shí)，金市還收獲了另一個(gè)積極信號(hào)。美國商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading Commission)跟蹤所謂期貨市場交易員持倉報(bào)告(Commitment Of Traders)，這一群體也被稱為“商業(yè)對(duì)沖者”，人如其名，他們是期貨市場主要的對(duì)沖力量。

　　與非商業(yè)性投機(jī)客傾向于順勢(shì)交易不同，商業(yè)對(duì)沖者趨向于逆市而為(保護(hù)手中頭寸的安全)。因此這部分持倉往往有提示趨勢(shì)的意義，尤其是在頭寸規(guī)模來到極端水平時(shí)，市場可能距離轉(zhuǎn)勢(shì)不遠(yuǎn)了。

　　黃金市場的頭寸情況又如何呢?當(dāng)前商業(yè)對(duì)沖者目前持有的黃金凈空頭頭寸數(shù)為2001年黃金走牛以來的最低水平。然而這是否意味著金價(jià)走牛已指日可待?未必如此。

　　交易員持倉報(bào)告很難精確“極端水平”的定義，價(jià)格轉(zhuǎn)勢(shì)的判斷也相應(yīng)很難做出。根據(jù)多個(gè)市場的頭寸分析歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)投資者認(rèn)為“極端水平”已到來時(shí)，往往之后還有更極端的頭寸水平。

　　此外，持倉情況可以先于價(jià)格趨勢(shì)“見頂”或者“見底”。

　　回望最新一輪黃金瘋牛市況，期貨對(duì)沖凈空頭頭寸峰值發(fā)生在2009年12月，而后價(jià)格又漲了50%。

　　因此，很難根據(jù)頭寸形勢(shì)來尋找金價(jià)見底的時(shí)機(jī)。不過一件事情是黃金多頭所喜聞樂見的：過去十年里，黃金市場的一大利空因素開始消散。即便其難以對(duì)價(jià)格造成即時(shí)的影響，但商業(yè)性對(duì)沖者的“聰明錢”畢竟實(shí)現(xiàn)了金價(jià)見底的一個(gè)必要條件。