□國金匯銀 周智誠

　　黃金和白銀從3月18日開始一改之前連續(xù)下跌七周的陰郁，最近連續(xù)兩周周線收陽，大有在3月份“雄雞高叫”的架勢(shì)，這讓一些因預(yù)測美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息可能再次導(dǎo)致金價(jià)大跌的人感到失落，眼看本周五市場將再次迎來萬眾矚目的美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，市場已經(jīng)有些許焦躁氣氛蔓延，難道金價(jià)真的“筑底”成功、又要開始趨勢(shì)性大漲了？國金匯銀認(rèn)為，千萬不可以被一時(shí)的假象所迷惑，只要非農(nóng)數(shù)據(jù)能和前幾個(gè)月一樣維持穩(wěn)定，就說明美聯(lián)儲(chǔ)距離加息更近了一步，金價(jià)將褪下上漲的外衣，繼續(xù)過去幾年來的跌勢(shì)，投資者切記不要因?yàn)樨潏D做多的快感而被套在高位。

　　首先，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議所發(fā)出的政策基調(diào)明顯偏鴿派，雖然去除了加息前瞻指引中的“耐心”字眼，但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示對(duì)前瞻指引的修改不應(yīng)被解讀為美聯(lián)儲(chǔ)暗示已經(jīng)決定了首次加息的時(shí)機(jī)。

　　事實(shí)上上周又發(fā)生了微妙的變化，美國經(jīng)濟(jì)基本面多次顯露疲軟跡象：上周四公布的美國2月耐用品訂單月率下降1.4%，預(yù)期為增加0.4%，2月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單月率下降1.4%，為連續(xù)第六個(gè)月出現(xiàn)下滑，表明企業(yè)仍不愿積極開支；上周五晚間公布的美國去年四季度實(shí)際GDP終值年化月率增長2.2%，預(yù)期增長2.4%，有評(píng)論指出，去年四季度GDP終值遠(yuǎn)不及去年二季度的4.6%及去年三季度的5%，去年四季度雖然個(gè)人消費(fèi)支出創(chuàng)2006年以來最快增速，但企業(yè)投資卻出現(xiàn)減速，政府支出更是減少1.9%，反映出美國國防支出大幅減少給美國經(jīng)濟(jì)帶來放緩的影響。

　　這已經(jīng)不是美國經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇途中第一次出現(xiàn)“彎道險(xiǎn)情”，估計(jì)也不會(huì)是最后一次，按理說去年第四季度有圣誕節(jié)假期帶來的年末消費(fèi)高峰，從最近一年多來美國消費(fèi)信心指數(shù)持續(xù)維持高位來看，四季度應(yīng)該不太差才對(duì)，但結(jié)果卻是四季度GDP增速居然不到三季度的一半，這令整個(gè)市場都捏了一把汗。

　　上述情況明顯影響到了上周五晚間美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在舊金山的講話，耶倫表示，美聯(lián)儲(chǔ)2015年稍晚加息可能會(huì)得到保證。美聯(lián)儲(chǔ)在通脹目標(biāo)上所取得的進(jìn)展顯然有限，不過部分通脹疲軟現(xiàn)象是因?yàn)橛蛢r(jià)下跌等一次性因素。耶倫認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，必須在通脹率朝著2%通脹目標(biāo)回升上獲得“合理的信心”，核心通脹率顯著回升并非FOMC加息的預(yù)設(shè)條件。耶倫表示，美聯(lián)儲(chǔ)不能等到達(dá)成就業(yè)和通脹目標(biāo)之后才開始加息。市場參與者一定會(huì)評(píng)價(jià)耶倫實(shí)在是“打太極”的高手。

　　其次，世界其他地區(qū)乏善可陳，但偏偏最近發(fā)生的事有利于金價(jià)反彈。自歐央行啟動(dòng)大規(guī)模QE以來，歐洲明顯出現(xiàn)了投資信心增強(qiáng)和德國數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好的情況，歐元走勢(shì)出現(xiàn)反彈，這也成功促使美指進(jìn)一步回調(diào)；中東的沙特聯(lián)合10國一起打擊也門的極端組織，推動(dòng)市場避險(xiǎn)情緒上升，短期內(nèi)給金銀、石油和銅等大宗商品添了一把火。

　　國金匯銀認(rèn)為，金價(jià)一時(shí)的漲勢(shì)更像是超跌之后的反彈，無息的黃金在遇到無風(fēng)險(xiǎn)利率上升時(shí)必定下跌，現(xiàn)在的上漲甚至不排除是在為下一次高臺(tái)跳水做準(zhǔn)備。過去兩周最大的黃金白銀基金SPDR反復(fù)出現(xiàn)大資金減倉動(dòng)作，讓人懷疑市場主力有提前撤退的嫌疑。