金價(jià)在10月初再次滑落至1200美元左右后，短期內(nèi)有望反彈但幅度有限

　　主持人：于德良

　　嘉賓：肖磊

　?。S金市場資深研究員、財(cái)經(jīng)專欄作家）

　　趙晶

　?。ㄓ腊财谪涃F金屬分析師）

　　徐聞宇

　　（華泰長城期貨貴金屬分析師）

　　前三季度金價(jià)震蕩走弱

　　《證券日報(bào)》：今年“十一”期間，國際金價(jià)失守1200美元關(guān)口，創(chuàng)下4年多來的新低，此后又小幅反彈。請簡單回顧一下今年前三季度國際金價(jià)走勢的特點(diǎn)及主要影響因。

　　徐聞宇：觀察前三季度國際金價(jià)走勢，我們發(fā)現(xiàn)一個很明顯的特點(diǎn)是，在2013年底美聯(lián)儲宣布退出QE之后，今年金價(jià)呈現(xiàn)出震蕩走弱的格局，整體震蕩區(qū)間在1180美元至1400美元。雖然期間伴隨著兩次反彈，但不改變整體弱勢。

　　第一次反彈在1月份，在嚴(yán)寒天氣對美國經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響下，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走弱，以及烏克蘭地緣沖突提振黃金的避險(xiǎn)需求，國際金價(jià)從1200美元低位反彈至1392美元。第二次是6月份由于伊拉克地緣緊張金價(jià)再次反彈，但是反彈高度較前一次進(jìn)一步壓縮，在1345美元一線重回跌勢。

　　美元成為這一階段的核心影響因素。伴隨著今年美聯(lián)儲退出QE以及未來加息預(yù)期下美國利率水平的抬升，黃金的投資需求遭受了較大的打壓。我們看到，隨著美聯(lián)儲在10月份完全退出QE，三季度開始強(qiáng)勢美元逐步顯現(xiàn)，美元走強(qiáng)對于金價(jià)形成直接壓制作用。

　　10月份金價(jià)或維持反彈

　　《證券日報(bào)》：10月份對黃金市場來說是十分重要的月份，您認(rèn)為影響本月黃金行情的最主要的因素是什么？本月底的議息會議將對金價(jià)產(chǎn)生多大影響？

　　趙晶：影響10月份黃金走勢主要有兩個因素：月初的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及月底的美聯(lián)儲10月份議息會議。其中非農(nóng)數(shù)據(jù)已在10月3日公布，數(shù)據(jù)顯示9月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長24.8萬，失業(yè)率降至5.9%，大超市場預(yù)期。金價(jià)隨之出現(xiàn)大幅跳水，擊穿1200美元重要關(guān)口。

　　我們認(rèn)為在目前美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走好，特別是勞動力市場穩(wěn)步復(fù)蘇的前提下，10月底的議息會議雖不會明確提及加息時(shí)間表，但美聯(lián)儲將在2015年加息已是市場共識，因而在此次會議上，如果美聯(lián)儲較之前表述有稍多鷹派表述，都會引發(fā)金價(jià)再度跳水，總體來說，對黃金走勢較為不利。

　　徐聞宇：縱觀近期的美聯(lián)儲議息會議會發(fā)現(xiàn)一個規(guī)律——幾乎每次議息會議和此后的官方講話之間形成較為“鷹派”、“鴿派”之間較為平衡的結(jié)果。我們認(rèn)為到明年年中美聯(lián)儲將開啟新一輪的加息進(jìn)程，而10月份的議息會議上美聯(lián)儲仍將保持較為中性的態(tài)度，對于金價(jià)我們傾向于將維持反彈的走勢。

　　肖磊：從每年的10月份開始，黃金實(shí)體消費(fèi)市場的旺季就開始了，這主要原因是中國進(jìn)入黃金周消費(fèi)季，印度也進(jìn)入了婚嫁季節(jié)，對黃金的需求迅速增大。中國和印度目前是全球黃金消費(fèi)的主力，其每年的消費(fèi)量占全球黃金總需求量的50%，所以10月份的數(shù)據(jù)對第四季度金價(jià)走勢具備一定指引作用。

　　四季度金價(jià)1200美元獲支撐

　　《證券日報(bào)》：您如何判斷第四季度金價(jià)的走勢？1200美元能否守??？并從全球經(jīng)濟(jì)形勢、地緣局勢、美非農(nóng)數(shù)據(jù)等談一談對金價(jià)的影響。

　　徐聞宇：由于未來美元有繼續(xù)走強(qiáng)的可能，將抑制金價(jià)走強(qiáng)。我們對四季度金價(jià)走勢持謹(jǐn)慎樂觀的看法，國際金價(jià)在10月初再次滑落至1180美元至1200美元之后，短期內(nèi)有望反彈，但幅度有限。

　　從宏觀面來看，美國和主要非美經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)了較大的分化。美國就業(yè)市場繼續(xù)保持良性復(fù)蘇的態(tài)勢，美聯(lián)儲就業(yè)指標(biāo)LCMI顯示就業(yè)市場環(huán)比持續(xù)改善。華泰長城宏觀研究表明，美聯(lián)儲將在2015年年中開始加息，今年四季度美聯(lián)儲貨幣政策將較為寬松，這對于金價(jià)形成一定的支撐。

　　另一方面，歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)形勢相對美國而言不容樂觀，歐元區(qū)核心德國的經(jīng)濟(jì)開始呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅下滑，9月份更是跌至-3.6，出口方面8月份也萎縮5.8%，多項(xiàng)指標(biāo)均透露出未來經(jīng)濟(jì)疲軟走勢。整體歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)也不容樂觀。日本經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了消費(fèi)稅上調(diào)前高增長之后，目前經(jīng)濟(jì)格局并未明顯改善。全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的嚴(yán)重兩極分化對于美元形成支撐，這也是美元指數(shù)在美股大幅回調(diào)時(shí)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺的原因。

　　肖磊：對于第四季度的黃金價(jià)格走勢，市場總體比較悲觀。但我個人覺得四季度金價(jià)走勢可能會出乎市場預(yù)料，中國和印度在黃金首飾等實(shí)體市場的消費(fèi)基數(shù)在不斷擴(kuò)大，全球貨幣競爭導(dǎo)致的后果依然是紙幣的貶值，投資領(lǐng)域最可怕的事情是“預(yù)期一致”，當(dāng)大部分投資者都認(rèn)為黃金在跌破1200美元之后將出現(xiàn)崩盤，直奔1000美元，但事實(shí)是金價(jià)卻出現(xiàn)了迅速反彈，目前已反彈至1230美元附近，我預(yù)計(jì)金價(jià)在四季度或更長的時(shí)間里會維持在1200美元上方。

　　趙晶：我們認(rèn)為金價(jià)此次反彈難以持續(xù)，第一，美聯(lián)儲寬松政策退出接近尾聲，同時(shí)關(guān)于美聯(lián)儲將于2015年加息的聲音不絕于耳，而美國經(jīng)濟(jì)特別是就業(yè)市場復(fù)蘇態(tài)勢顯著，具體表現(xiàn)在非農(nóng)數(shù)據(jù)持續(xù)走高，均對金價(jià)較為不利；第二，雖然第四季度是黃金消費(fèi)旺季，但經(jīng)過去年的大幅增長，中國部分黃金投資及珠寶消費(fèi)提前兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)今年消費(fèi)難超2013年。今年年底前，印度政府解除黃金進(jìn)口限制基本無望，印度黃金消費(fèi)難以恢復(fù)至巔峰時(shí)期；第三，地緣政治問題對于黃金的支撐已經(jīng)呈現(xiàn)邊際效應(yīng)遞減。這一點(diǎn)在烏克蘭問題體現(xiàn)得尤為明顯，俄羅斯曾多次增兵于烏克蘭邊境，但金價(jià)的反應(yīng)一次比一次冷淡，而之后伊朗、敘利亞中東地區(qū)局勢的惡化基本未對金價(jià)造成擾動。因而，黃金基本面偏空的格局并未改變，未來仍維持震蕩偏弱走勢。

　　伴隨未來美聯(lián)儲加息預(yù)期不斷升溫，金價(jià)再度跌破1200美元可能性較大，測試1180美元支撐，若金價(jià)跌破2013年低點(diǎn)1180美元，我們認(rèn)為將開啟新一輪跌勢。

　　裸賣空是“陰謀”？

　　《證券日報(bào)》：金價(jià)的持續(xù)下跌被懷疑遭到國際投行的裸賣空，加上國際投行早就紛紛唱空金價(jià)，因此有人指出這是一場“陰謀”。實(shí)際上，每當(dāng)金價(jià)大漲大跌都會出現(xiàn)類似金價(jià)被操縱的觀點(diǎn)，您是怎么看的？

　　肖磊：高盛、摩根、匯豐等銀行大多都是黃金市場的重要參與者，所以其預(yù)測和研究報(bào)告大部分會傾向于自身利益，因此國際投行對金價(jià)的預(yù)測并不能成為投資者判斷金價(jià)的一個標(biāo)準(zhǔn)，但投資者需要注意的是，這些投行的影響力較大，其觀點(diǎn)往往會引起短期的市場波動。

　　至于裸賣空行為，在黃金市場一直存在，這就相當(dāng)于在股指市場的賣空操作，本身是不需要以實(shí)物為基礎(chǔ)的，投行縱然沒有黃金實(shí)物，但利用裸賣空來做融資套利完全可以，只是由于黃金價(jià)格的單邊走低，這種裸賣空獲得的利益會更大，也就助漲了裸賣空的行為，這并非是什么陰謀，而是一種符合利益和市場情緒的順勢而為。

　　如果金價(jià)繼續(xù)下跌，裸賣空行為會繼續(xù)增加，就像股指越跌做空股指的人就越多一樣，一旦反彈趨勢出現(xiàn)，金價(jià)開始走穩(wěn)，裸賣空面臨的風(fēng)險(xiǎn)也會迅速增大，其裸賣空行為也會逐步減少，根本的邏輯依然是金價(jià)走勢，以及黃金市場本身的供需走向。